联赢激光(688518)激光焊接龙头，23Q1业绩实现高增，看好增量市场空间

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 公司动态点评 2023 年 05 月 16 日 联赢激光（688518.SH） 激光焊接龙头，23Q1 业绩实现高增，看好增量市场空间 财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 1,400 2,822 4,011 5,123 6,161 增长率 yoy（%） 59.4 101.6 42.1 27.7 20.3 归母净利润（百万元） 92 267 492 701 889 增长率 yoy（%） 37.4 190.1 84.5 42.3 26.8 ROE（%） 6.1 15.0 22.0 24.1 23.6 EPS 最新摊薄（元） 0.27 0.79 1.46 2.08 2.63 P/E（倍） 96.6 33.3 18.0 12.7 10.0 P/B（倍） 5.8 5.0 4.0 3.1 2.4 资料来源：长城证券产业金融研究院 公司发布 2023 年一季度报告。23Q1 公司实现营业收入为 7.66 亿元，同比增长 106.33%，实现归母净利润为 0.88 亿元，同比增长 489.96%，实现扣非后归母净利润为 0.70 亿元，同比增长 542.08%。 公司发布 2022 年年度报告。2022 年公司实现营业收入为 28.22 亿元，同比增长 101.64%，实现归母净利润为 2.67 亿元，同比增长 190.11%，实现扣非后归母净利润 2.40 亿元，同比增长 248.03%，经营活动产生的现金流量净额为-1.99 亿元，主要是公司业务规模扩大，存货采购、人员薪酬等支出较上期增加所致。 动力及储能电池业务实现快速成长，新签订单充足奠定未来增长趋势。公司是国内领先的精密激光焊接设备及自动化解决方案供应商，产品广泛应用于动力及储能电池、汽车制造、消费电子、五金家电、光通讯、医疗器械、传感器、继电器等制造业领域。分行业看，动力及储能电池业务实现营收为 23.35亿元，同比增长 134.20%，毛利率为 32.88%，同比增长 1.14 个百分点；汽车及五金业务实现营收为 2.37 亿元，同比增长 38.70%，消费电子业务实现营收为 1.34 亿元，同比下降 13.35%，光通讯业务实现营收为 808 万元，同比下降 31.86%。盈利能力方面，2022 年公司销售毛利率为 35.94%，同比下降 1.1pct，销售净利率为 9.46%，同比增长 2.88pct；23Q1 公司销售毛利率为 36.02%，同比下降 2.42pct，销售净利率为 11.49%，同比增长 7.46pct。费用率方面，规模效应凸显，2022 年公司销售费用率为 4.28%，同比下降1.71pct，管理费用率为 14.18%，同比下降 4.73pct，财务费用率为-0.14%，同比下降 0.03pct，研发投入占营业收入的比例为 6.85%，同比下降 0.53pct，公司持续加大研发创新，投入研发费用 1.93 亿元，公司针对 46 系列圆柱电池焊接设备的市场需求，与多家行业头部客户合作，进行 46 系列圆柱电池焊接设备的研发，以满足高速自动化生产为目标，完成焊接站样机设计生产并取得完整焊接工艺数据，已具备产业化条件。在手订单方面，根据公司 2022年报，公司新签订单及在手订单均保持增长，客户占比更加均衡，报告期末公司在手订单 45.31 亿元（含税），同比增长了 32.40%，为公司后续业绩增长提供了支持。 动力电池仍然处于扩产周期，新技术不断涌现，为设备行业带来新的机遇： 买入（首次评级） 股票信息 行业 机械 2023 年 5 月 16 日收盘价（元） 26.14 总市值（百万元） 8,816.83 流通市值（百万元） 6,575.25 总股本（百万股） 337.29 流通股本（百万股） 251.54 近 3 月日均成交额（百万元） 152.93 股价走势 作者 分析师 于 夕朦 执业证书编号：S1070520030003 邮箱：yuximeng@cgws.com 分析师 孙 培德 执业证书编号：S1070523050003 邮箱：sunpeide@cgws.com 分析师 付 浩 执业证书编号：S1070523030001 邮箱：fuhao@cgws.com 联系人 陈 郁双 执业证书编号：S1070122030032 邮箱：chenyushuang@cgws.com 相关研究 -11%2%15%29%42%55%69%82%2022-052022-092023-012023-05联赢激光沪深300公司动态点评 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 据 GGII 数据显示，2022 年中国锂电池出货 655GWh，同比增长 100%。其中，动力电池市场出货 量 480GWh， 同比增长超 1 倍；储能电池出货量130GWh，同比增长 1.7 倍。动力电池市场方面，2022 年我国电池装机量约260.94GWh，同比增长 86%。根据乘联会数据，2022 年我国新能源车渗透率达 26%，预计 2023 年将超过三成以上，达到 36%，新能源车渗透率逐年提高，动力电池仍然处于扩产周期。公司市占率方面，2020 年中国激光焊接成套设备市场销售收入为 51.2 亿元，2022 年中国激光焊接成套设备市场销售收入约为 83.1 亿元，公司的在激光焊接成套设备市场占有率从 2020 年的17%增长至 30%左右，公司在激光焊接领域的市场占有率进一步提升，保持行业领先地位。 同时，行业内新技术不断涌现，如特斯拉提出的 4680 大圆柱电池，4680 圆柱电池由于结构的改变对激光焊接提出了更高的要求，包括极耳焊接工艺难度更高、焊接及装配节拍要求更快，公司在激光焊接领域多年的技术积累对解决 4680 电池焊接难题具有一定的先发优势，进而可以转化为市场优势。在强大的市场需求带动下，众多电池企业将大圆柱电池作为未来开发的重点方向，包括宁德时代、亿纬锂能、国轩高科、远景动力、比克电池等。 投资建议：预计公司 2023 年-2025 年归母净利润分别为 4.92 亿元、7.01 亿元、8.89 亿元；对应 PE 分别为 18 倍、13 倍、10 倍。考虑到公司作为激光焊接龙头，动力及储能电池业务实现快速成长，相关市场占有率实现稳步提升，在手订单丰厚，客户占比均衡，同时下游锂电行业仍然处于扩产周期，叠加新技术不断涌现，未来随着 46 系大圆柱电池有望迎来放量，公司提前布局相关技术储备，已具备产业化条件，先发优势明显，因此首次覆盖予以“买入”评级。 风险提示：宏观环境风险、下游电池扩产项目进程不及预期的风险、产能释放不及预期的风险、行业竞争加剧的风险等。 公司动态点评 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 图表1：公司历年营业总收入情况 图表2：公司历年归母净利润情况 资料来源：同花顺 iFinD，长城证券产业金融研究院 资料来源：同花顺 iFinD，长城证券产业金融研究院 图表3：公司历年毛利率及净利率情况 资料来源：同花顺 iFinD，长城证券产业金融研究院 图表4：公司历年