季报点评：产能利用率23Q2有望触底回升，关注23H2复苏进展

第1页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 半导体 分析师：乔琪 登记编码：S0730520090001 qiaoqi@ccnew.com 021-50586985 产能利用率 23Q2 有望触底回升，关注23H2 复苏进展 ——中芯国际(688981)季报点评 证券研究报告-季报点评 买入(首次) 市场数据(2023-05-17) 收盘价(元) 54.20 一年内最高/最低(元) 66.48/36.83 沪深 300 指数 3,960.16 市净率(倍) 3.21 流通市值(亿元) 1,060.91 基础数据(2023-03-31) 每股净资产(元) 16.88 每股经营现金流(元) 0.67 毛利率(%) 22.77 净资产收益率_摊薄(%) 1.19 资产负债率(%) 34.28 总股本/流通股(万股) 792,498.07/195,740.27 B 股/H 股(万股) 0.00/596,757.80 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券 相关报告 《中芯国际(688981)中报点评：高景气与国产化推动业绩高增长，继续加码 12 英寸成熟制程》 2021-09-14 联系人： 马嶔琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号16 楼 邮编： 200122 发布日期：2023 年 05 月 18 日 事件：近日公司发布 2023 年第一季度报告，23Q1 单季度实现营收102.09 亿元，同比-13.88%，环比-13.13%；实现归母净利润 15.91 亿元，同比-44.04%，环比- 42.00%；扣非归母净利润 8.76 亿元，同比- 66.29%，环比-51.17%。 投资要点： ⚫ 公司短期业绩承压，预计 23Q2 产能利用率环比提升。2022 年全球半导体行业进入阶段性增速放缓，23Q1 半导体行业景气周期继续下行，导致国内外客户需求继续下降，使得公司产能利用率从22Q4 的 79.5%下降到 23Q1 的 68.1%，环比下降 11.4%，带来公司营收和归母净利润的大幅下滑；公司 23Q1 毛利率同比下降18.40%至 22.77%，环比下降 10.36%，23Q1 净利率同比下降12.52%至 18.01%，环比下降 7.76%；公司预计 23Q2 产能利用率和出货量环比都有所提升，营收预计环比增长 5%至 7%；公司预计 2023 年全年营收同比降幅为低十位数，毛利率在 20%左右。 ⚫ 国内集成电路制造业领导者，具有极高的稀缺性和战略价值。中芯国际是世界领先的集成电路晶圆代工企业之一，根据全球各纯晶圆代工企业最新公布的 2022 年销售额情况排名，公司位居全球第四位，在中国大陆企业中排名第一。公司成功开发了 0.35 微米至 FinFET 多种技术节点，应用于不同工艺技术平台，具备逻辑电路、电源/模拟、高压驱动、嵌入式非挥发性存储、非易失性存储、混合信号/射频、图像传感器等多个技术平台的量产能力。2022 年，28 纳米高压显示驱动工艺平台、55 纳米 BCD 平台第一阶段、90 纳米 BCD 工艺平台和 0.11 微米硅基 OLED 工艺平台已完成研发，进入小批量试产，还有大量的工艺平台在研发中。在国际地缘政治冲突加剧的背景下，晶圆制造是对半导体产业链管制的核心环节，自主可控需求迫切，公司作为国内集成电路制造业领导者，具有极高的稀缺性和战略价值。 ⚫ 2023 年资本开支维持高位，新产线建设按计划稳步推进。公司 2022 年资本开支约为 432.4 亿元，预计 2023 年资本开支与 2022 年基本持平，继续维持高位。公司按扩产计划推进新产线建设，中芯深圳主打高压驱动、摄像头芯片、功率电子，目前已进入量产阶段；中芯西青主打模拟和电源产品，目前还在建设中；中芯京城和中芯东方的产品平台相对更加多元化，以弥补市场空缺，中芯京城预计23H2 进入量产，中芯东方预计 2023 年底通线。公司为国内集成电路制造业领导者，新增产能按计划稳步推进，随着后续下游需求复-13%-3%7%17%27%37%47%57%2022.052022.092023.012023.05中芯国际沪深30011970 半导体 第2页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 苏，公司有望逐步恢复增长。 ⚫ 盈利预测与投资建议。公司为国际领先的集成电路晶圆代工企业，在国际地缘政治冲突加剧的背景下，晶圆制造是对半导体产业链管制的核心环节，自主可控需求迫切，公司新产线建设在按计划稳步推进中，预计 23Q2 产能利用率环比将触底回升，随着后续下游需求复苏，公司有望逐步恢复增长，我们预计公司 23-25 年营收为442.15/511.24/591.81亿 元 ， 23-25年 归 母 净 利 润 为54.25/71.97/94.38 亿元，对应的 EPS 为 0.68/0.91/1.19 元，对应PE 为 79.25/59.74/45.55 倍。考虑公司为国内集成电路制造业领导者，具有极高的稀缺性和战略价值，首次覆盖给予“买入”投资评级。 风险提示：行业竞争加剧；国际贸易冲突加剧；下游需求复苏不及预期；新工艺平台研发进展不及预期。 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 35,631 49,516 44,215 51,124 59,181 增长比率（%） 29.70 38.97 -10.71 15.62 15.76 净利润（百万元） 10,733 12,133 5,425 7,197 9,438 增长比率（%） 147.75 13.04 -55.29 32.66 31.14 每股收益(元) 1.35 1.53 0.68 0.91 1.19 市盈率(倍) 40.06 35.43 79.25 59.74 45.55 资料来源：中原证券 半导体 第3页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 单击或点击此处输入文字。 图 1：公司单季度营收及增速情况 图 2：公司单季度净利润及增速情况 资料来源：Wind，中原证券 资料来源：Wind，中原证券 图 3：公司单季度毛利率和净利率情况 图 4：公司 22 年下游应用领域结构情况 资料来源：Wind，中原证券 资料来源：Wind，中原证券 半导体 第4页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 财务报表预测和估值数据汇总 [Table_Finance2] 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 96,898 115,572 116