深度报告：5G+AI时代下的连接与边缘计算旗手

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 广和通（300638.SZ）深度报告 5G+AI 时代下的连接与边缘计算旗手 2023 年 05 月 17 日 ➢ 人工智能带动算力的整体提升，算力提升带动边缘智能终端需求的大幅度提升。据 IDC 数据显示，中国智能算力规模高速增长，预计到 2026 年智能算力规模将达到 1271.4EFLOPS，通用算力规模将达到 111.3 EFLOPS。2021-2026 年期间，预计中国智能算力规模年复合增长率达 52.3%，通用算力规模年复合增长率为 18.5%。边缘计算作为融合网络、计算、存储的新型网络架构和开放平台，最重要的载体就是物联网算力模组，近期谷歌发布 PaLM2 明确了未来要接入更多的智能终端，对于未来物联网智能算力模组的需求将显著增加。 ➢ 公司加大股权激励的增长力度，加速海外大客户整合。这一轮的科技革命来自海外，英伟达、谷歌、微软都做了大量布局，我们同时看到英特尔、高通等也都在厚积薄发，通过多年努力有望实现弯道超车。经历了去年下半年的去库存周期后，这一轮海外巨头的创新为公司带来了全新的增长动力。公司营收从 2013 年的 1.23 亿元增至 2022 年的 56.46 亿元，CAGR 达 53.0%，归母净利润由 2013 年的 0.07 亿元增长至 2022 年的 3.64 亿元，CAGR 达 55.6%。公司推进股权激励，业绩考核目标分别为以 2021 年净利润为基数，23、24 年净利润增长率不低于 50%、80%，彰显公司管理层实现业绩高速增长的信心。 ➢ 物联网时代终端应用遍地开花，产品有望量价齐升。公司抢先和上游芯片巨头深度合作，2008 年起就与 Intel 紧密合作，渊源深远，同时也不断基于高通芯片打磨自身产品矩阵。公司积极顺应时代变革，前瞻推出 AI 模组，引领物联网模组于产品侧更新迭代，目前公司的算力模组产品已可广泛应用于视频会议、直播、游戏、边缘计算、机器人、无人机、AR/VR 等终端产品和行业。同时公司把握行业技术演进脉搏，与中国联通物联网产业联盟深度合作，共同推进 5G RedCap 技术与标准制定。5GRedCap 模组与终端、测试认证工作组的设立将有助于公司持续扩大生态合作的广度与深度，以测试认证促进 RedCap模组终端向纵深发展，拓宽 RedCap 新应用场景的落地。 ➢ 投资建议：我们认为海外巨头之间这一轮的技术争夺将尤为激烈，谁能掌握 toC 用户的全新入口，谁就能成为这一轮用户消费习惯的引领者，新技术和应用往往由巨头驱动。我们认为未来英特尔和高通将成为这一轮技术变革的全新引领者，带动新型智能终端的加速普及，而与这两大巨头深度合作的广和通有望充分受益。我们预计公司 2023-2025 年营业收入有望分别达 85.2 亿元、104.5 亿元和 127.6 亿元，归母净利润分别为 6.1 亿元、7.7 亿元和 9.6 亿元，当前股价对应 23-25 年 PE 分别为 23x、18x、15x。我们认为随着新的智能终端的布局，公司的业务有望全面增长，实现量价齐升，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：行业竞争加剧的风险；市场需求不及预期风险；汇率波动影响公司利润水平的风险；业务及产品拓展不及预期风险。 ➢ [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 5,646 8,516 10,451 12,763 增长率（%） 37.4 50.8 22.7 22.1 归属母公司股东净利润（百万元） 364 614 774 962 增长率（%） -9.2 68.4 26.1 24.3 每股收益（元） 0.58 0.97 1.23 1.52 PE 38 23 18 15 PB 5.8 5.0 4.1 3.4 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2023 年 5 月 16 日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 22.12 元 [Table_Author] 分析师 马天诣 执业证书： S0100521100003 电话： 021-80508466 邮箱： matianyi@mszq.com 研究助理 崔若瑜 执业证书： S0100121090040 电话： 021-80508469 邮箱： cuiruoyu@mszq.com 相关研究 1.广和通（300638.SZ）2022 年年报&2023 年一季报点评：Q1 业绩大超预期，全球份额进一步提升-2023/04/26 2.广和通（300638.SZ）公司事件点评：加入联通 RedCap 测试认证工作组，带来全新增量看点-2023/04/06 3.广和通（300638.SZ）2022 年三季报点评：营收持续高增，锐凌并表进程加速-2022/10/23 4.广和通（300638.SZ）公司事件点评：并购重组获批，车载进程提速-2022/10/18 5.广和通（300638.SZ）2022 年半年报点评：Q2 利润侧小幅承压，车载业务加速进入收获期-2022/08/09 广和通(300638)/通信 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 算力逐步向边缘延展，RedCap 驱动新一轮发展 ....................................................................................................... 3 1.1 智慧社会构建下算力需求扩张，算力逐步向边缘部署 ................................................................................................................ 3 1.2 多巨头布局 RedCap，有望带来 5G 商用发展契机 ..................................................................................................................... 5 1.3 模组厂商东升西落进一步演绎，中国企业勇立潮头 .................................................................................................................... 7 2 广和通：物联网模组领军企业，稳步高质量增长 .................................................................................................... 10 2.1 物联网模组领军企业，收购希拉延伸成长曲线 ...........