传媒行业业绩回顾暨5月投资策略：盈利拐点向上，持续看好AIGC产业机遇

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年05月15日超 配传媒行业业绩回顾暨 5 月投资策略盈利拐点向上，持续看好 AIGC 产业机遇核心观点行业研究·行业投资策略传媒超配·维持评级证券分析师：张衡021-60875160zhangheng2@guosen.com.cnS0980517060002市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《传媒互联网周报-Opera One 即将推出，持续推荐游戏及 AIGC板块》 ——2023-05-04《传媒互联网周报-海外酝酿训练数据收费、IP 内容价值持续凸显，关注五一档票房表现》 ——2023-04-23《传媒互联网周报-海内外大模型持续发布，持续看好 AIGC 产业机遇》 ——2023-04-17《AIGC 行业快评-《生成式人工智能服务管理办法（征求意见稿）》发布，IP 内容价值有望持续放大》 ——2023-04-13《AIGC 行业快评-Meta 发布视觉大模型 SAM，持续看好内容与应用产业机遇》 ——2023-04-124 月跑赢市场，游戏及出版表现优异。1）4 月份传媒（申万传媒指数）板块上涨 13.06%，跑赢沪深 300 指数 13.60 个百分点，在申万一级 31 个行业中，传媒板块排名第 1 位；出版及游戏板块表现良好，带动板块大幅跑赢市场表现；2)个股上，中国科传、唐德影视、果麦文化、南方传媒、世纪天鸿等标的领涨；ST 腾信、ST 中昌、ST 新文、ST 美盛、福石控股等标的领跌。业绩回顾：外部环境及资产损失计提压制 22 年业绩表现，23 年 Q1 盈利拐点向上。1）2022 年归母净利润同比大幅下滑，主要在外部环境影响以及部分公司计提资产损失；2）23 年 Q1 全行业实现营业收入 1493 亿元，归母净利润 112 亿元，同比分别增长 2%、26%，增速相比 22 年 Q4 大幅改善，盈利拐点显现；3）截至 Q1，机构持仓占比同比 22 年 Q1 有所提升，但横向与纵向来看，整体配置仍处于较低水平。从大模型到应用，AIGC 产业持续加速推进。1）4 月份以来国内大模型加速推进：阿里巴巴发布“通义千问”大模型；商汤发布日日新大模型体系，包括“商量”自然语言处理大模型和多个 AIGC 领域大模型；知乎开启中文大模型“知海图 AI”内测，首款产品将应用于知乎热榜；昆仑万维正式发布千亿级大语言模型「天工」并开启邀请测试；2）数据 IP 方面，海外训练数据收费提上日程、国内网信办发布生成式 AI 相关征求意见稿，IP 内容价值有望持续重估；3）应用端加速走向落地，Opera 推出面向 AI 应用的 Opera One的浏览器、“AI 孙燕姿”火爆出圈、海外网红数字分身商业化引发关注，从文本、图片到音频、视频、电商、教育乃至游戏，AIGC 正在加速落地。投资观点：业绩拐点确认、AIGC 加速落地，两条主线布局。1）持续看好低位估值修复，推荐游戏、广告、影视产业链，关注整体估值较低且具备“中特估”与 AIGC 双重催化的国有传媒板块；2）从底层大模型到应用，AIGC 不断超预期推进，持续看好 AIGC 所带来的长周期投资机会，持续看好大模型、IP 数据要素等底层要素，场景落地持续看好 AI+文学、音乐、数字人、营销服务、电商、视频、游戏等领域（具体标的参见正文投资建议部分）。重点推荐组合：4 月组合为昆仑万维、恺英网络、姚记科技、中文在线、华策影视、浙数文化、视觉中国，整体表现良好，5 月投资组合为昆仑万维、恺英网络、三七互娱、吉比特、华策影视。风险提示：业绩低于预期、技术进步低于预期、监管政策风险等重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（亿元）2023E2024E2023E2024E002555.SZ 三七互娱买入28.56321.511.741916300413.SZ 芒果超媒买入33.126201.261.482622002027.SZ 分众传媒买入6.9810080.330.412117300418.SZ 昆仑万维增持57.36851.121.285145资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录传媒板块行情回顾：大幅跑赢市场表现，出版及游戏板块表现优异..........................................5板块表现回顾.......................................................................................................................................................5个股表现...............................................................................................................................................................6业绩回顾：22 年整体表现较弱，23 年一季度业绩拐点向上........................................................6疫情及宏观经济冲击 22 年业绩表现................................................................................................................ 623 年 Q1 业绩拐点向上....................................................................................................................................... 7机构持仓回升但仍处于较低水平...................................................................................................................... 8AIGC 技术加速推进，持续看好 IP 数据及应用端机会...................................................................9国内：4 月阿里、商汤、知乎、昆仑万维发布大模型...................................................................................9数据或成为大模型能力差异化关键环节，关注数据要素价值释放............................................................13“AIGC+”,应用端加速落地...