零售行业周报第480期：关注百货自有物业价值，不同细分赛道表现分化

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2023 年 5 月 13 日 行业研究 关注百货自有物业价值，不同细分赛道表现分化 ——零售行业周报第 480 期（2023.05.04-2023.05.12） 批发和零售贸易 零售板块行情回顾： 过去两周（7 个交易日），上证综合指数、深证成份指数涨幅分别为-1.53%和-2.94%，商贸零售（中信）指数的涨幅为-0.30%，跑赢上证综指和深证成指。2023 年以来（85 个交易日），上证综合指数、深证成份指数涨幅分别为 5.93%和-0.09%，商贸零售（中信）指数的涨幅为-0.02%，跑输上证综指，跑赢深证成指。 过去两周，商贸零售行业涨幅为-0.30%，位列 30 个中信一级行业的第 11 位。过去两周，30 个中信一级行业中 9 个行业上涨，涨幅排名前三位的行业分别是综合金融、公用事业和纺织服装，涨幅分别为 6.24%、3.66%和 3.59%。2023年以来，商贸零售行业涨幅为-0.02%，位列 30 个中信一级行业的第 17 位。2023年以来，30 个中信一级行业中 16 个行业上涨，涨幅排名前三位的行业分别是传媒、计算机和通信，涨幅分别为 48.93%、25.35%和 23.15%。 过去两周，零售板块子行业中，涨幅排名前三位的子行业分别是贸易、超市及便利店和专业市场，涨幅分别为 4.18%、1.62%和-0.47%。2023 年以来，零售板块子行业中，涨幅排名前三位的子行业分别是专业市场、黄金珠宝和贸易，涨幅分别为 25.78%、5.05%和 4.97%。 过去两周，零售行业主要的 108 家上市公司（不含 2022 年首发上市公司）中，69 家公司上涨，2 家公司持平，37 家公司下跌，0 家公司停牌。过去两周，涨幅排名前三位的公司分别是凯淳股份、国芳集团和孩子王，涨幅分别为 28.51%、19.85%和 19.27%。2023 年以来，零售行业主要的 108 家上市公司（不含 2022年首发上市公司）中，48 家公司上涨，1 家公司持平，59 家公司下跌，0 家公司停牌。2023 年以来，涨幅排名前三位的公司分别是小商品城、值得买和老凤祥，涨幅分别为 76.53%、61.54%和 55.47%。 零售行业投资策略： 鉴于 2Q2022 线下零售基数较低，我们认为 2Q2023 整体线下零售将有较好的同比增速表现。近期，“中特估”关注度不断提升，也带动了零售行业相关板块的探讨，建议关注市净率较低的百货公司。同时，我们认为随 REITs 相关政策不断完善，自有物业价值高的百货龙头也将因此受益。从细分赛道而言，超市板块受 CPI 影响仍有一定压力。百货相关业态中奥特莱斯业态恢复进程明显优于其他业态。黄金珠宝表现仍然具有较强的相对优势。综上，我们依旧看好2Q2023 线下消费的持续复苏，继续看好黄金珠宝。下周建议关注：老凤祥，潮宏基，菜百股份，王府井，百联股份，重庆百货，红旗连锁，拼多多，美团-W。 风险分析： 居民消费需求增速未达预期，地产后周期影响部分子行业收入增速，渠道变革大势对现有商业模式冲击高于预期。 买入（维持） 作者 分析师：唐佳睿 CFA FCPA（Aust.） ACCA CAIA FRM 执业证书编号：S0930516050001 021-52523866 tangjiarui@ebscn.com 联系人：田然 021-52523799 tianran@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 -19%-12%-4%3%10%04/2207/2210/2201/23批发和零售贸易沪深300 资料来源：Wind 相关研报 一季度弱复苏，期待二季度表现——零售行业周报第 479 期（2023.04.24-2023.04.28）（2023-04-30） 展望五一前消费行情，购物中心和奥莱业态可期——零售行业周报第 478 期（2023.04.17-2023.04.21）（2023-04-22） 关注业绩披露情况，关注五一假期催化效应——零售行业周报第 477 期（2023.04.10-2023.04.14）（2023-04-14） 要点 仅供内部参考，请勿外传 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 1、 零售板块行情回顾 过去两周（7 个交易日），上证综合指数、深证成份指数涨幅分别为-1.53%和-2.94%，商贸零售（中信）指数的涨幅为-0.30%，跑赢上证综指和深证成指。2023 年以来（85 个交易日），上证综合指数、深证成份指数涨幅分别为 5.93%和-0.09%，商贸零售（中信）指数的涨幅为-0.02%，跑输上证综指，跑赢深证成指。 图表 1：过去 7 个交易日零售板块表现情况（截至 2023/05/12） 图表 2：过去 60 个交易日零售板块表现情况（截至 2023/05/12） -8%-6%-4%-2%0%2%4%05-0405-0505-0805-0905-1005-1105-12商贸零售（中信）上证综指深证成指 -10%-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%02-1302-2703-1303-2704-1104-2505-12商贸零售（中信）上证综指深证成指 资料来源：Wind，光大证券研究所整理 资料来源：Wind，光大证券研究所整理 图表 3：2023 年以来零售板块表现情况（截至 2023/05/12） -6%-4%-2%0%2%4%6%8%10%12%01-0301-1701-3102-1402-2803-1403-2804-1104-2505-09商贸零售（中信）上证综指深证成指 资料来源：Wind，光大证券研究所整理 过去两周，商贸零售行业涨幅为-0.30%，位列 30 个中信一级行业的第 11 位。过去两周，30 个中信一级行业中 9 个行业上涨，涨幅排名前三位的行业分别是综合金融、公用事业和纺织服装，涨幅分别为 6.24%、3.66%和 3.59%。过去两周，涨幅排名后三位的行业分别是消费者服务、通信和有色金属，涨幅分别为-7.08%、-6.69%和-5.27%。 2023 年以来，商贸零售行业涨幅为-0.02%，位列 30 个中信一级行业的第 17 位。2023年以来，30 个中信一级行业中 16 个行业上涨，涨幅排名前三位的行业分别是传媒、计算机和通信，涨幅分别为 48.93%、25.35%和 23.15%。2023 年以来，涨幅排名后三位的行业分别是消费者服务、综合和基础化工，涨幅分别为-19.90%、-10.11%和-8.38%。 仅供内部参考，请勿外传 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 图表 4：过去两周 30 个中信一级行业表现（截至 2023/05/12） 图表 5：