传媒互联网2022年报-2023Q1业绩总结：冬去春来，业绩释放在即

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 [table_research] 行业深度报告●传媒互联网行业 2023 年 5 月 11 日 [table_main] 公司深度报告模板 冬去春来，业绩释放在即 ——2022 年报&2023Q1 业绩总结 传媒互联网行业 推荐 维持评级 核心观点：  2022 业绩明显下滑，23Q1 行业整体复苏 2022 年传媒行业实现营业收入 3938.42 亿元，同比下滑 5.35%。2023Q1 营业收入同比基本持平，实现营业收入 948.64 亿元，同比下滑 0.23%。2022 年传媒行业经营活动产生的现金流量净额为 493.92 亿元，同比下降 14.05%。经营现金流净额/营业收入为 12.54%。  毛利率呈下降趋势，2022 净利率较大下挫 2022 年传媒行业实现归母净利润 493.92 元，同比下滑 14.05%。主要受疫情政策放开，行业整体复苏影响，2023 Q1 传媒行业实现归母净利润 103.18 亿元，同比增加19.41%。其中平面媒体行业盈利态势良好。2022 年传媒行业平均毛利率为 31.56%，同比下降 7.48%，净利率为-1.80%，同比下降 134.62%。2023Q1 传媒行业平均毛利率为 34.39%，同比增长 1.33%。净利率为9.26%，同比增长 55.37%。  AI 赋能，板块增长动能尚未充分释放 2022 年初至今，传媒行业整体估值波动上升。截至 2023 年 3 月 31 日，传媒行业一年滚动市盈率为 27.96倍（TTM 整体法，剔除负值），全部 A 股为 14.30 倍，传媒行业市盈率较 13 年以来的历史均值低 48.88%，全部 A 股市盈率较 13 年以来的历史均值低 10.69%。我们认为 AI 对板块持续赋能，业绩端尚未充分体现，板块整体仍处历史底部区间，市场对传媒行业未来增长预期有所上升。  子行业延续分化 从细分板块来看，2022 年营收同比增速前三的子行业为游戏（YOY +7.65%）、广告营销（YOY +2.52%）、平面媒体（YOY +0.62%），营业收入分别为 794.77 亿元、1464.20 亿元、731.18 亿元。营收增速下降的子行业包括影视动漫（-25.40%）、互联网（-1.52%）和有线电视（-0.69%）。2022 年归母净利润同比增速前三名的行业为平面媒体（YOY +24.50%）、互联网（YOY +2.80%）和游戏（YOY +0.97%），净利润分为为 120.39 亿元、96.7 亿元和 149.08 亿元。下降最明显的子行业是影视动漫有线电视广告营销（-26.31%）（-30.55%）、（-50.93%）。  投资建议 短期来看，随着新一轮产品周期开启，盈利端叠加政策端释放的积极信号有望提振游戏行业估值。长期来看，AIGC 有望帮助游戏厂商实现场景和原画的低成本、高质量地批量生产，从而实现游戏厂商的降本提效。我们重点推荐研发实力强、研发投入大的游戏企业以及在AIGC 上领先的头部互联网科技企业。重点推荐标的包括：腾讯控股、吉比特、三七互娱、完美世界；建议关注：电魂网络、姚记科技、神州泰岳、祖龙娱乐、网易-S。  风险提示 市场竞争加剧的风险，政策及监管环境的风险，作品内容审查或审核风险，公共卫生风险等。 分析师 岳铮 ：（8610）80927630 ：yuezheng @chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522030006 行业数据 2023.3.31 [table_report] 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 相关研究 【银河传媒互联网】_2022 半年报业绩总结_整体表现承压，静待业绩企稳 行业深度报告/传媒互联网行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 1 目 录 一、2022&2023Q1 业绩回顾 ................................................................................................................................................ 2 （一）营业收入及归母净利润：业绩整体复苏 .................................................................................................................... 2 （二）毛利率及净利率：毛利率呈下降趋势，净利率波动明显 ........................................................................................ 4 （三）行业现金流：行业迅速复苏，现金流得到补充 ........................................................................................................ 4 （四）市场表现：板块持续释放增长动力，长期机会不减 ................................................................................................ 5 二、传媒细分行业业绩概要 ................................................................................................................................................. 7 （一）游戏行业：营收萎缩，盈利能力有所减弱 ................................................................................................................ 7 （二）互联网行业：营收回落，盈利能力略有下滑 ............................................................................................................ 8 （三）影视动漫行业：业绩下滑严重，尚未扭亏为盈 ........................................................................................................ 9 （四）广告营销行业：营收略有下滑，利润严重收缩 .........................