计算机行业：中报验证成长逻辑，继续推荐云计算、工业互联网、自主可控板块

本公司或其关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的上市公司所发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。本公司在知晓范围内履行披露义务。客户可索取有关披露资料 sxzqyjfzb@i618.com.cn。客户应全面理解本报告结尾处的"免责声明"。 计算机行业 行业投资评级：看好 中报验证成长逻辑，继续推荐云计算、工业互联网、自主可控板块 2018 年 09 月 14 日 行业研究/策略研究 芯片国产化指数近期市场表现 分析师 高飞 执业证书编号：S0760512120001 Tel：0351-8686970 Email：gaofei2@sxzq.com 研究助理 李欣谢 Tel: 0351-8686797 Email: lixinxie@sxzq.com 地址： 太原市府西街 69 号国贸中心 A 座 28 层 北京市西城区平安里西大街 28 号中海国际中心 7 层 山西证券股份有限公司 http://www.i618.com.cn  指数维持低位，估值处于历史中间水平。截至 2018 年 9 月 7 日，计算机指数（中信）跌幅达 8.99%。2018 年 9 月 7 日，中信计算机指数报收 4366.29 点，处于近三年来低位。同期，上证综指下跌 18.29%，创业板指下跌 18.68%，市场整体低迷。主要原因有：外围环境动荡，尤其是贸易战引起的不确定性加剧；债务违约风险加剧。从估值角度来看，纵向比较发现，计算机板块现在估值为 51.41 倍（2018.9.7），位于 2010 年历史水平。横向来看，在中信行业分类中，计算机估值排名第三，仅次于军工、通信板块。  计算机行业保持增长态势。从 2018 年中报数据来看，计算机板块表现依然强劲。2018 年中报显示，计算机行业实现营业收入 2192.31亿元，同比增长 23.42%，比上年同期增长 14.16 个百分点。实现归母净利润 132.48 亿元，同比增长 2.81%。销、管、财费用率比上年同期均有所上升。毛利率达 30.66%，比上年同期提升 4.21 个百分点。  下游需求回暖，软件业务收入加快增长。工信部数据显示，1－7 月，我国软件和信息技术服务业完成软件业务收入 34457 亿元，同比增长 14.8%，增速同比提高 1.3 个百分点。  基金持仓略有下调。据 wind 统计，截止 2018 年一季度，基金持有软件和信息技术服务业市值为 957.07 亿元，占股票投资市值比5.34%，相比 2018 第一季度，持仓比例下降 0.18 个百分点，持仓占比略有下降。  投资策略：继续推荐边际改善强劲的云计算、工业互联网、自主可控及医疗信息化板块。受贸易战因素影响，板块指数回调明显。但从中报数据来看，计算机行业营业收入和归母净利润均实现同比增长，增长逻辑继续被验证。尤其是云计算、工业互联网、自主可控（网络安全、信息安全）及医疗信息化子领域边际改善明显，增长迅速。同时，受信息化建设加速影响，下游需求继续回暖，计算机行业增长无忧。我们长期看好云计算、工业互联网、医疗信息化及自主可控领域的投资机会，尤其是具备技术壁垒高、客户积累雄厚、渠道资源丰富、产品丰富的白马龙头股，产品型和平台型公司更为受益。推荐标的：用友网络、美亚柏科、宝信软件、中国软件。  风险提示：1、技术突破不达预期；2、下游需求不达预期；3、政策落地不达预期。 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 2 行业研究/行业深度 目录 1．中报复盘：短期板块承压，基本面向好无忧 ....................................................................................................... 3 1.1 指数维持低位，估值处于历史中间水平 ................................................................................................................ 3 1.2 计算机行业保持增长态势 ........................................................................................................................................ 5 1.3 下游需求继续回暖.................................................................................................................................................... 7 1.4 基金持仓略有下调.................................................................................................................................................... 8 2．投资策略：继续推荐边际改善强劲的云计算、工业互联网、自主可控及医疗信息化板块 ............................... 9 3．风险提示 ............................................................................................................................................................... 12 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 3 行业研究/行业深度 1．中报复盘：短期板块承压，基本面向好无忧 1.1 指数维持低位，估值处于历史中间水平 截至 2018 年 9 月 7 日，计算机指数（中信）跌幅达 8.99%。2018 年9 月 7 日，中信计算机指数报收 4366.29 点，处于近三年来低位。同期，上证综指下跌 18.29%，创业板指下跌 18.68%，市场整体低迷。主要原因有：外围环境动荡，尤其是贸易战引起的不确定性加剧；债务违约风险加剧。 图 1 计算机行业（中信）行情 资料来源：wind，山西证券研究所 从个股涨跌幅来看（剔除 2018 年上市新股），市场分化较为明显。以云计算、医疗信