2022年报-2023一季报深度复盘：二次筑底，复苏在即

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年05月01日2022 年报&2023 一季报深度复盘二次筑底，复苏在即核心观点策略研究·策略深度证券分析师：王开联系人：陈凯畅021-60933132021-60375429wangkai8@guosen.com.cnchenkaichang@guosen.com.cnS0980521030001基础数据中小板/月涨跌幅(%)7437.77/-2.41创业板/月涨跌幅(%)2324.72/-1.88AH 股价差指数140.94A 股总/流通市值 (万亿元)78.16/68.53市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《产业链 ESG 系列研究(二)-TMT 产业 ESG 评级情况与实践案例》——2023-04-25《策略深度研究·估值跟踪-从估值的角度看 TMT 板块》 ——2023-04-10《策观 AI 专题-AIGC 何以引领产业浪潮》 ——2023-04-06《策略深度研究-“颠覆性”创新和价值投资，谁主沉浮？》 ——2023-04-03《策略深度研究-宏观对冲基金逆势投资寻踪》 ——2023-03-29全 A 企业 2023Q1 业绩二次筑底。（1）整体法口径下，全 A、全 A 非金融、全 A 两非净利润 2023 Q1 单季度净利润增速分别为 2.17%、-5.05%和-5.74%。（2）营收方面，全 A、全 A 非金融、全 A 两非 2023 Q1 营收增速分别为 1.95%、3.86%和 4.57%，2022Q4、2023Q1 持续降速。分上市板看，科创业绩下行尤为明显。（1）从营收增速看，2022 H2、2023Q1 科创板累计营收增速分别为 29.2%、0.8%，较前季分别下降 3.81pct、28.36pct。下行幅度科创>创业板>主板。（2）净利润方面，科创板 2022 H2、2023Q1 累计净利润同比分别为 5.6%、-46.3%，剔除大全能源后净利润同比分别为-7.4%、-48.7%，较 2022 Q3 下降超过 50pct。指数结构看，大盘股韧性更强，各宽基指数 2023 Q1 边际改善。（1）从业绩增速看，表征超大盘龙头的中证 100 和大盘风格的沪深 300 业绩韧性仍较强，2022 H2 累计、2023 Q1 单季度均正增。（2）边际变化看，中小盘股2023 Q1 单季度净利润边际恢复幅度大，但绝对增速仍为负。一级行业方面，下游消费复苏确认。（1）绝对景气方面，2023 Q1 业绩增速在 70%以上的行业包括社服、非银、农业，从 2022 Q4 和 2023 Q1 综合看，零售、农业、公用事业连续两期录得 35%+业绩增速。（2）边际变化方面，房地产、社会服务、计算机、非银金融、传媒改善较大。细分行业方面，上游行业增速回落明显，新能源、TMT 内部分化、可选消费多数子行业复苏。（1）上游行业增速普遍回落，仅油服工程、非金属材料增速较高。（2）中游制造方面，新型能源转型替代方面，“风光”业绩分化度仍较高，锂电产业链方面，2022Q4 单季度各细分子赛道业绩增速边际下滑，2023Q1 锂电池一枝独秀，上游锂转负，汽车 2023 Q1 业绩分化大，电动乘用车、商用车单季增速领跑。（3）可选消费方面，家电链内部分化，彩电、个护小家电、卫浴电器单季增速超 30%，黑电、清洁小家电边际恶化；社服细分行业 2023Q1 有所复苏，酒店餐饮、旅游景区、教育单季业绩增速均超 100%。（4）必选消费方面，食饮各板块 2023Q1 实现业绩正增长，非白酒、休闲食品改善幅度较大；医药生物板块整体业绩负增，医疗器械承压，中药单季增速改善幅度较大；种植业、养殖业单季业绩增速较高，动物保健持续改善。（5）净利润方面，单季业绩视角下，半导体仍处产业筑底期，IT 服务、计算机设备改善，基数常态化下通信行业收利增速均回归 10%以下水平。（6）银行单季度营收负增，城农商行利润表更优，券商业绩改善。二次筑底，复苏在即。(1） 2022 Q4 业绩下滑主要受集中感染影响复工复产，多数企业 ROE 在 Q1 延续下行。（2）高景气赛道内部出现分化，龙头业绩稳定高增为板块贡献增速。（3）当前业绩为指引，真空期内持续跟踪的主线包括：TMT 主线下的半导体等赛道；“高速增长”+“加速增长”加持下的制造业板块；净利率带动 ROE 走强的消费板块存在结构性伴飞机会；“中特估”关注 ROE 更优、控费能力更强、杠杆结构更健康的国央企。风险提示：板块内部个别上市公司业绩指标存在极端值影响整体法测算口径，部分三级行业上市公司数量较少导致整体法口径参考价值有限，海外地缘冲突尚未缓解请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录盈利综述：A 股盈利再寻底 .......................................................5全部 A 股单季营收下行，非金融、两非单季净利润负增长 .................................... 5非金融、两非营收、净利润累计同比持续下行 .............................................. 5环比变化方面，2023Q1 高于季节性，2022Q4 低于季节性 ..................................... 6分上市板：科创板业绩下行尤为明显 .............................................. 8营收方面：各上市板营收增速显著回落 .................................................... 8净利润方面：2023Q1 科创净利润增速低于-40%，下滑超 50pct ................................ 8分风格：消费、金融增速占优 ................................................... 10净利润方面：2023Q1 消费、金融增速占优 ................................................ 10营收方面：周期、成长营收降速明显 ..................................................... 10指数结构：大盘股韧性更强，各宽基指数成分 2023Q1 边际改善 ...................... 12一级行业：社服零售业绩复苏迹象确认 ........................................... 14营收：电新、社服增速较高，上游单季增速普遍下降 .......................................14净利润：社服、非银、农业、计算机增速领先 ............................................. 14细分行业：新能源、TMT 分化，可选消费复苏 .........................