食品饮料行业2022年报及2023一季报总结：分化加剧，修复可期

行业研究行业深度食品饮料证券研究报告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明[Table_Reportdate]2023年05月08日[table_invest][Table_NewTitle]分化加剧，修复可期——食品饮料行业2022年报及2023一季报总结[Table_Authors]证券分析师丰毅 S0630522030001fengyi@longone.com.cn证券分析师任晓帆 S0630522070001rxf@longone.com.cn联系人龚理gongli@longone.com.cn[table_stockTrend][table_product]相关研究1.食品饮料行业深度报告：2022年三季 报 总 结 - 道 阻 且 长 ， 行 则 将 至-202212012.食品饮料中报总结：不畏浮云遮望眼-预期底部，复苏可期-20220906[table_main]投资要点： 白酒行业：疫情中彰显经营韧性，2023Q1发挥稳定 行业结构分化，马太效应强。基于2022年白酒行业高库存、疫情二次冲击、春节后淡季较往年提前，2023Q1行业动销存在一定恢复，但结构分化。结合一季报和糖酒会调研，场景方面，春节期间礼赠快速修复，节后宴席恢复较好，商务宴请恢复有限。价位方面，两头表现较好，大众价位段酒受益春节回乡人群表现较好，龙头高端酒品牌及地域酒品牌打款、发货、库存、招商健康，次高端、多数酱酒、白牌预计今年全年主题仍为去库存，马太效应明显。 规模以上企业：量减价增，利润增厚。产量仍处下行通道，结构升级推动盈利能力增强。①数量和产量：2022年规上白酒企业数量963家（-2家），酿酒总产量671万千升（-5.58%），白酒企业数量下跌企稳，产量自2016年达到历史峰值后连续6年下行，2022年销量因疫情防控加剧需求收缩、供给冲击出现大幅下跌，2023Q1伴随消费修复和春节旺季，动销逐渐好转。②收入和利润：2022年规上白酒企业销售收入6626亿（+9.64%），利润总额2202亿（+29.36%），利润增速快于收入增速，受益于结构化升级，盈利能力进一步增强。 整体业绩：高端酒及地产龙头表现相对稳健，次高端承压。营收方面，2022年/2023Q1白酒板块营收3563.45/1315.70亿，分别同比增长+15.12%/+15.50%。利润方面，2022年/2023Q1白酒板块归母净利润1305.10/535.54亿，分别同比增长+20.33%/+19.16%。分公司看，高端酒及地产龙头表现相对稳健，次高端承压，一季度茅台酒、古井贡酒、山西汾酒超预期，水井坊、酒鬼酒、舍得相对承压。 盈利能力：延续结构升级，盈利能力增强。2022年12家核心企业中除口子窖、今世缘、金徽酒外有9家利润增速高于收入增速，2023Q1 12家核心企业中除酒鬼酒、口子窖、今世缘外有9家利润增速高于收入增速。我们认为，高端酒及大众价位带表现较好，低线光瓶酒占比仍在降低，白酒整体延续结构升级。白酒板块毛利率持续提升，次高端及以上毛利率因结构优化稳步提升。2022年白酒板块毛利率为80.25%（+1.31pct），12家核心企业毛利率实现正增长的有8家。2023Q1毛利率为80.79%（+0.48pct），12家核心企业毛利率实现正增长的有6家。分公司看，泸州老窖、古井贡酒、山西汾酒、今世缘毛利率持续提升且提升较快。结构优化，毛利率稳步提升。 现金流：高端回款正常，恢复有限。2022年白酒板块合同负债为631.60亿（-3.26%），经营活动现金流净额965.14亿（-30.31%），贵州茅台、金徽酒回款增速较高。2023Q1白酒板块合同负债为407.31亿（+1.59%），经营活动现金流净额251.30亿，转负为正。五粮液、舍得酒业、口子窖回款增速较高。 啤酒行业：业绩稳健，高端化趋势持续 结构化升级，盈利能力增强。销量方面，2022年行业销量平稳略有增长，四季度即饮场景受到疫情干扰显著拉低整体销量水平。2023年即饮场景修复，啤酒销量呈现高增长态势，预计进入夏日消费旺季，销量仍有望维持较高增长水平。吨价方面，国内啤酒吨价与高端品牌、海外公司相比仍有较大提价空间，各公司通过经典产品升级、推出高端新品等优化产品结构，吨价持续上涨。 整体业绩：增长稳健，弹性充足。2022年整体业绩增长稳健，疫情扰动致增速放缓，2023Q1强势复苏。A股7家啤酒上市公司2022年实现总营收654.98亿元（+7.25%）、归母净利润仅供内部参考，请勿外传证券研究报告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN2/44请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明行业深度58.69亿元（+12.95%），相比去年分别放缓3.37pct、15.14pct；2023Q1板块总营收195.74亿元（+12.98%）、归母净利润19.81亿元（+29.82%），相比2022Q4分别提速14.54pct、11.22pct。展望2023年，消费场景修复叠加消费旺季临近，餐饮、夜场等现饮渠道的打开助推高端产品放量，低基数下啤酒板块业绩具备充足弹性。 盈利能力：成本压力望缓解，费率管控持续优化。成本压力致毛利率下行，强化费控能力向内挖潜促归母净利率提升。①2022年啤酒行业整体毛利率为40.04%，同比下滑0.41pct；整体归母净利率为8.96%，同比增长0.45pct。2022年行业整体销售/管理/研发/财务费率分别为13.70%/5.87%/0.92%/-1.35%，期间费用率同比下降1.70pct，费率管控效果显著；②2023Q1啤酒行业整体毛利率为39.38%，同比改善0.09pct；整体归母净利率为10.12%，同 比 增 长 1.31pct 。 2023Q1 行 业 整 体 销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 率 分 别 为13.40%/5.00%/0.63%/-0.98%，期间费用率同比下降1.12pct，费率管控持续优化。我们预计在2023年大麦价格上涨有限，且玻璃、铝、瓦楞纸等包材价格回落的背景下，啤酒企业原材料成本压力有望逐渐缓解，高端化红利的释放将助推企业盈利能力改善提升。 预加工食品行业：B端修复，大单品放量 B端修复，大单品放量。场景端，2022年B端整体受到疫情冲击影响较大，宴席、社餐需求疲软，团餐发展较好。2023年消费场景放开带动B端持续修复，宴席、社餐对团餐形成增长切换，同时B端对居家餐饮场景进行了一定增长切换。产品端，速冻核心公司依托大单品放量，同时积极培育第二单品，打造新品矩阵。在场景修复的背景下，逐步迎来成熟及放量期，推新逐步成为2023年业绩驱动。此外，面对原材料上涨，各公司通过控费、优化产品结构等方式缓解成本压力，随着原材料成本从高位开始下降，预加工板块企业有望实现利润释放。 整体业绩：预加工板块2022年表现较为良好，B端业务受损。A股9家预加工食品上市公司2022年实现总营收为315.88亿元，同比增长13.80%，环比下降3.16pct。实现归母净利润25.29亿元，同比增长30.64%，环比提升39.89pct。2023Q1