食品饮料22年年报-23Q1季报总结及中期展望：白酒业绩分化，大众品底部复苏

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1食品饮料22 年年报&23Q1 季报总结及中期展望 领先大市-A(维持)白酒业绩分化，大众品底部复苏2023 年 5 月 8 日行业研究/行业分析食品饮料板块近一年市场表现资料来源：最闻首选股票评级600519.SH贵州茅台买入-A000858.SZ五粮液买入-A600809.SH山西汾酒买入-A603369.SH今世缘买入-A000596.SZ古井贡酒买入-A600600.SH青岛啤酒买入-A600132.SH重庆啤酒买入-B603027.SH千禾味业增持-A603317.SH天味食品买入-B600887.SH伊利股份买入-A603517.SH绝味食品增持-A000860.SZ顺鑫农业增持-A603288.SH海天味业增持-A600305.SH恒顺醋业增持-A相关报告：【山证食品饮料】确定为守，复苏为攻-食 品 饮 料 行 业 23 年 年 度 投 资 策 略2023.1.11【山证食品饮料】龙头白酒韧性依旧 大众品改善初显-食品饮料行业 22Q3 季报总结及四季度展望 2022.11.4投资要点：22 年整体食品饮料板块收入端增速放缓，利润端稳步增长。2022 年食品饮料（中信）行业整体实现营业总收入 9938.06 亿元，同比增长 7.70%，实现净利润 1813.02 亿元，同比增长 11.02%，归母净利润 1754.37 亿元，同比增长 11.25%。2022 年在多地疫情反复&经济承压之下，整体食品饮料板块收入端表现出较强韧性，实现增长，但增速有所回落。利润端，在原材料成本上涨背景下，各企业积极推进产品结构升级&控费增效，助力其增速优于收入端增速。伴随去年 12 月疫情封控解除，同时叠加 23 年春节旺季背景，消费场景逐步复苏，2023Q1 行业收入利润均有所增长，利润增速优于收入增速。23Q1食品饮料（中信）行业整体实现营业总收入 3003.59 亿元，同比增长 10.90%，实现整体净利润 721.35 亿元，同比增长 17.35%，归母净利润实现 702.74 亿元，同比增长 17.94%。白酒板块高端/地产酒表现优异，次高端分化加剧。2022 年白酒行业整体面临全国多地疫情反复，消费场景趋势，需求相对疲软，终端动销整体承压的大环境。虽各种扰动因素下承压，但在产品结构优化及区域消费升级助力下，23Q1 白酒板块整体实现营业总收入 1311.81 亿元，同比增长 15.39%，实现归母净利润 535.23 亿元，同比增长 19.12%。分价格带来看，高端酒对应 的 送 礼 场 景 基 本 恢 复 ， 业 绩 表 现 稳 健 ， 营 收 / 归 母 净 利 润 同 比+16.53%/+19.73%；次高端业绩出现分化，其中有基地市场备书的次高端酒企表现相对较优，整体次高端酒营收/归母净利润同比+10.59%/+12.93%；地产酒在春节返乡潮背景下，消费场景较快复苏，业绩表现较好，地产酒营收/归母净利润同比+23.47%/+26.22%。整体来看，在 22 年底封控解除，春节旺季消费场景逐步恢复背景下，整体白酒行业周期逐步向好，多数酒企采取以价换量，库存得到有效消化。23Q1 板块毛利率为 80.85%，同比+0.45pcts，高端酒和地产酒表现较优，毛利率同比分别+0.38/+0.53pcts，次高端酒在动销承压下，毛利率亦承压，23Q1 毛利率同比-0.63pcts。啤酒板块 22 年疫情下销量增速放缓，高端化进程持续。2022 上半年啤酒行业现饮渠道受到管控，动销有所放缓。6 月后伴随华东等地疫情解封，需求端持续回暖，加之夏季多地气温较高推动啤酒终端需求。综合之下，22 年啤酒行业整体销量略有承压，但在吨价同比提升助力下，22 年上市啤酒企业实现总营收 654.98 亿元，同比增长 7.25%，实现归母净利润 58.69 亿，同比增长 12.95%。23Q1 伴随多地封控解除，餐饮等消费场景阶段性修复，助力啤酒行业在去年低基数背行业研究/行业分析请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2分析师：周蓉执业登记编码：S0760522080001邮箱：zhourong1@sxzq.xom陈振志执业登记编码：S0760522030004邮箱：chenzhenzhi@sxzq.com景 下 销量 实 现 高 增 。 23Q1 上 市 啤酒 企 业 分 别 实现 营 收 /归 母 净利 润195.74/19.81 亿元，同比+12.98%/+29.82%。板块 23Q1 毛/净利率分别为39.38%/10.12%，同比+0.09/+1.31pcts，一季度部分原材料成本上升压力虽有所趋缓，但整体仍处于高位，毛利率略有提升，但在各酒企控费增效背景下，净利率水平稳定提升。总体来看各啤酒企业吨价提升趋势不变，长期看行业仍处于升级过程中。食品板块底部确立，期待边际改善。乳制品板块疫情下需求复苏缓慢，区域乳企表现较优。22 年/23Q1 乳制品板块分别实现收入 1923.77/509.96 亿元，同比+7.75%/+5.60%；实现归母净利润 105.00/41.57 亿元，同比-1.25%/+2.24%。2022 年多地疫情反复，消费场景的缺失对需求造成压制；供给端封控区域终端暂停营业，综合之下大部分乳企收入端有所承压。23Q1 春节在返乡潮带动下，作为区县市场礼赠首选的常温奶产品，动销超预期。但春节后整体需求处于弱复苏态势，叠加去年同期高基数背景，行业整体有所承压，其中龙头企业着眼全年，更为关注渠道良性发展，一季度实现平稳过渡；而区域乳企受景气新品类带动表现更优。23Q1 原奶价格同比略有下降，整体保持稳定；费用端，在收入增速下降背景下规模效应收缩，同时广告费用按照预期收入投放，销售费用率同比提升，整体乳制品板块盈利端承压。展望 23 年二季度及以后，原奶价格预计整体平稳或略有下降；加之乳企费用投放在总体理性前提下，保持正常节奏，盈利能力有望环比向好。调味品板块消费疲软背景下，企业业绩分化。整体来看，22 年/23Q1 调味品板块分别实 现 收 入 485.80/133.37 亿 元 ， 同 比 +5.28%/+4.09% ； 实 现 归 母 净 利 润77.65/26.66 亿元，同比-14.98%/+4.62%。2022 年全年调味品板块整体需求、成本双承压持续。23Q1 餐饮端需求逐步改善，主动进行渠道拓展及产品品类丰富的企业，营收表现较好，企业业绩有所分化。总体而言去年四季度以来仍是调味品板块基本面的相对低点，疫后伴随需求逐步企稳，受益于低基数，调味品板块有望轻装上阵。休闲食品板块业绩承压，零食专营渠道表现亮眼。整体来看，22 年/23Q1 休闲食品板块分别实现收入 774.20/189.18 亿元 ， 同 比 -1.01%/-3.30% ； 实 现 归 母 净 利 润 43.37/14.81 亿 元 ， 同 比-31.72%/+24.87%。2022 年在疫情反复扰动影响下，需求及商超客流影响，板块整体经营承压。23Q1 开始部分原材料价格有所下降，成本压力趋缓，盈利能力逐步向好。23 年伴随零食贩卖店渠道进一步下沉，其营收规