煤炭周报：煤价震荡见底，业绩分红均超预期

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 煤炭周报 煤价震荡见底，业绩分红均超预期 2023 年 05 月 07 日 ➢ 煤价震荡见底，业绩分红均超预期。煤炭资源网数据显示，截至 5 月 5 日，秦皇岛港 Q5500 动力煤市场价报收于 998 元/吨，周环比持平。产地方面，山西大同地区 Q5500 报收于 825 元/吨，周环比下跌 7 元/吨；陕西榆林地区 Q5800指数报收于 849 元/吨，周环比下跌 32 元/吨；内蒙古鄂尔多斯 Q5500 报收于774 元/吨，周环比上涨 1 元/吨。港口方面，5 月 5 日，重点港口库存为 1188万吨，周环比上升 22 万吨。据 CCTD 数据，5 月 4 日二十五省的电厂日耗为484.7 万吨/天，周环比下降 1.8 万吨/天；可用天数为 22.1 天，周环比上升 2.4天。本周动力煤价格窄幅震荡，我们认为经历一季度经济复苏不及预期、季节性淡季火电需求下滑、以及煤炭进口量增加冲击国内市场多重因素的叠加影响，当前煤价已完成多番压力测试，价格底部已明确，预计短期底部震荡，后续伴随火电需求保持高增速、非电需求逐步释放，5 月中下旬有望迎来上涨行情。此外，回顾 2022 年及 2023 年一季度煤炭板块业绩，2022 年营业收入同比增长 9%，归母净利润同比增长 54%；23Q1 营业收入同比增长 14%，归母净利润同比增长 6%。2022 年板块平均分红比例 45.68%，平均股息率高达 8.3%，同比抬升2.4pct。综合来看，2022 及 23Q1 煤炭板块公司业绩与分红均超预期，而估值持续较低，板块投资价值凸显。 ➢ 焦煤市场延续下行趋势。据煤炭资源网数据，截至 5 月 5 日，京唐港主焦煤价格为1970元/吨，周环比下跌130元/吨；澳洲峰景矿硬焦煤现货指数为254.95美元/吨，周环比上升 8.51 美元/吨。产地方面，山西低硫、山西高硫、柳林低硫、济宁气煤、长治喷吹煤周环比均下跌，灵石肥煤周环比持平。本周产地煤矿供应稳定，因终端盈利欠佳，且受焦炭市场看降情绪影响，焦钢企业采购积极性有限，产地库存持续累积。进口方面，澳洲焦煤价格继续回升，但因国内煤价持续下探，澳煤暂无价格优势，成交低迷；蒙煤也受国内煤价持续下跌影响，报价下调，交投情绪冷淡。2023 年一季度，国内炼焦煤受进口煤增量较大影响基本面略差，当前国内外价格倒挂，我们预计 5 月后进口量有望降低，国内焦煤市场供需有望好转。 ➢ 基本面宽松，成本端支撑持续减弱，焦炭价格关注钢厂需求及炼焦煤价格。据 Wind 数据，截至 5 月 5 日，唐山二级冶金焦市场价报收于 2050 元/吨，周环比下跌 100 元/吨；临汾二级冶金焦市场价报收于 2880 元/吨，周环比持平。港口方面，5 月 5 日天津港一级冶金焦价格为 2290 元/吨，周环比下跌 300 元/吨。本周因焦价下跌快于原料煤价格，部分焦企利润被压缩开始减产；而钢厂方面，成材价格继续大幅下跌，虽然原料煤成本持续下移，但由于钢厂成材库存较高，部分高炉检修影响刚需，采购意愿不强，从而焦企库存累积，焦炭基本面压力加大。焦炭价格未来走势需关注钢厂需求以及成本端炼焦煤价格的支撑作用。 ➢ 投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）“中特估值”体系引入下有望迎来价值重估，建议关注中煤能源和中国神华。2）盈利稳定、高现金流、高股息率公司投资价值进一步凸显，建议关注山煤国际、陕西煤业和兖矿能源。 ➢ 风险提示：1）经济增速放缓；2）煤价大幅下跌；3）政策变化风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 601898 中煤能源 8.92 1.38 1.96 2.09 6 5 4 推荐 601088 中国神华 29.89 3.50 3.78 3.85 9 8 8 推荐 600546 山煤国际 14.93 3.52 3.76 4.10 4 4 4 推荐 601225 陕西煤业 19.82 3.62 2.99 3.14 5 7 6 推荐 600188 兖矿能源 33.72 6.22 5.73 6.10 5 6 6 推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测（注：股价为 2023 年 5 月 5 日收盘价） 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 周泰 执业证书： S0100521110009 邮箱： zhoutai@mszq.com 分析师 李航 执业证书： S0100521110011 邮箱： lihang@mszq.com 研究助理 王姗姗 执业证书： S0100122070013 邮箱： wangshanshan_yj@mszq.com 相关研究 1.煤炭周报：煤价周内小幅反弹，业绩期驱动新一轮行情启动-2023/04/23 2.煤炭周报：业绩优异估值较低，板块投资价值持续提升-2023/04/16 3.煤炭周报：大秦铁路检修开启，煤价有望企稳上行-2023/04/08 4.煤炭周报：高股息叠加回购，估值提升行情已开启-2023/04/01 5.煤炭周报：高股息叠加一二级倒挂，助推板块行情启动-2023/03/26 行业定期报告/煤炭 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 本周观点 ................................................................................................................................................................. 3 2 本周市场行情回顾 .................................................................................................................................................... 5 2.1 本周煤炭板块表现 ............................................................................................................................................................................. 5 2.2 本周煤炭行业上市公司表现 .........................................................................................................................................