社会服务行业免税月报2023年4月：假期提振离岛免税销售，韩免购物人次稳步回升

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 社会服务 [Table_Date] 发布时间：2023-05-04 [Table_Invest] 优于大势 上次评级: 优于大势 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 -3% -3% 20% 相对收益 -4% 1% 17% [Table_Market] 行业数据 成分股数量（只） 73 总市值（亿） 5163 流通市值（亿） 2428 市盈率（倍） 0 市净率（倍） 3.42 成分股总营收（亿） 1002 成分股总净利润（亿） -85 成分股资产负债率（%） 51.92 [Table_Report] 相关报告 《免税月报 2023 年 3 月：海南开放即购即提刺激消费，赴韩短签恢复提振韩免销售》 --20230404 [Table_Author] 证券分析师：李慧 执业证书编号：S0550517110003 021-20361142 lihui@nesc.cn 研究助理：赵涵真 执业证书编号：S0550121050017 021-20361142 zhaohz@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 行业动态报告 假期提振离岛免税销售，韩免购物人次稳步回升 --- 免税月报 2023 年 4 月 报告摘要： [Table_Summary] 3 月海南旅游收入和人数较上月微降低，但对比疫情前同期水平却更加火热。旅游数据方面，3 月海南旅游人次达 732.61 万人次/同比+57.51%/环比-14.75%，恢复至 2019 年的 117.17%，海南旅游总收入 154.14 亿元/同比+67.53%/环比-7.92%，恢复至 2019 年的 173.86%。机场数据方面，3 月三亚凤凰机场旅客人次达 232.23 万人次/同比+324.40%/环比+13.54%，恢复至2019年的119.40%。3月海口美兰机场旅客人次达211.71万人次/同比+116.45%/环比-2.90%，恢复至 2019 年的 90.80%。随着旅游热度较冬季降低，3 月离岛免税金额小幅下降。3 月离岛免税购物金额45.44 亿元/同比+71.86%/环比-23.59%，免税购物人次 65.4 万人次/同比+80.62%/环比-18.15%，免税购物件数 548 万件/同比+25.15%/环比-22.60%，客单价 6948 元/同比-4.85%/环比-6.65%。 韩免 3 月总体销售额上升，消费人数回升，外籍消费者数量增加导致外籍客单价降低。3 月韩国免税店销售额为 9.36 亿美元（折合人民币 64.30亿元）/同比-32%/环比+9%，吸引免税购物 147 万人/同比+153%/环比+6%。韩签的恢复让中国人得以前往韩国，购物人次为 2020 年 1 月疫情开始以来的最高记录。其中占比 21%的外国人销售额为 7.86 亿美元，占销售总额的 84%。外籍客单价下降，仅有 2499 美元。 3 月随着国家政策的放开，枢纽机场的国际客流迅速恢复，相比 2022 年同期国际客流最高增长速度达将近 3000%。3 月国际旅行及出境团队游政策进一步放开，国际航班复航和加密客流量随之增加。根据机场官网和公司公告数据，3 月首都国际机场/浦东国际机场/白云机场/香港机场国际客流分别恢复至 2019 年同期的 10.2%/14.9%/25.2%/43.3%。 投资建议：2022Q4 海口国际免税城开业、三亚凤凰机场免税店扩容落地、河心岛改造项目持续推进，海棠湾一期 2 号建设及招商谈判有序进行、海棠湾三期携手太古里达成战略合作，预计年内将有海外项目落地。多个项目储备及海南多维度的卡位优势预计将助力中免的销售额高增长，供给端的扩容将进一步刺激内需。机场免税重启，市内店政策呼之欲出更将带来多重看点。预计 2023-2025 年公司归母净利润分别为 99 亿/144 亿/177 亿，维持“买入”评级。 风险提示：免税政策风险，汇率波动风险。 [Table_CompanyFinance] 重点公司主要财务数据 重点公司 现价 EPS PE 评级 2023E 2024E 2025E 2023E 2024E 2025E 中国中免 153.32 4.78 6.97 8.55 32.09 21.99 17.93 买入 -20%-10%0%10%20%30%40%2022/52022/82022/112023/2社会服务沪深300仅供内部参考，请勿外传 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 13 [Table_PageTop] 社会服务/行业动态 目 录 1. 海南免税：旺季已过，旅游热度降低免税销售略有下滑 .............................. 3 1.1. 3 月淡季三亚、海口旅游人次仍处于高位 ............................................................................ 3 1.2. 旺季带动 Q1 离岛免税销售火热，五一假期助力淡季销售 ................................................ 5 1.3. 免税商折扣力度收缩，香化提价趋势显现 ........................................................................... 6 2. 海外免税：韩免外籍消费者数量继续回升 ...................................................... 9 3. 机场免税：国际客流恢复加速，免税业务布局优化 .................................... 10 4. 投资建议：中国中免 ........................................................................................ 11 图表目录 图 1：2022M3-2023M3 海南旅游人次 ...................................................................................................................... 3 图 2：2022M3-2023M3 海南旅游总收入 .................................................................................................................. 3 图 3：2022M3-2023M3 三亚过夜游客人次 ..............