一季度在手订单饱满，射频电源+充电桩打造业绩增长曲线

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年05月04日买 入英杰电气（300820.SZ）一季度在手订单饱满，射频电源+充电桩打造业绩增长曲线核心观点2023 年一季度公司营收同比增长 15.24%，归母净利润同比增长 2.33%。公司 1Q23 实现营收 2.33 亿元(YoY +15.24%)，归母净利润 0.55 亿元(YoY+2.33%)，公司整体毛利率同比上升 2.7pct 至 41.3%，净利率同比下滑2.99pct 至 23.74%，主要系光伏行业竞争导致净利率短期承压，期间费用率同比上升 0.4pct，其中销售费用率同比上升 1.1pct，管理费用率和研发费用率同比下降 0.25pct、0.53pct，财务费用率同比上升 0.1pct。公司 1Q23 合同负债同比增长 66%，在手订单饱满。1Q23 公司合同负载 10.18亿元，同比增长 66%，相较年初 8.46 亿元增长 20%。存货 16.8 亿元，同比增长 80%，一季度新签订单 9 亿元，同比保持正增长。在手订单饱满，后续业绩增长动能强劲。光伏电源市占率高，射频电源有望成为业绩新增长点。公司硅料还原炉电源市占率 70%，硅片拉晶炉电源市占率 75%，充分受益光伏行业景气度。同时公司布局射频电源，半导体用射频电源是等离子体加工设备的核心部件，影响刻蚀、薄膜沉积、离子注入、去胶等关键工艺环节，中美贸易摩擦加速半导体用射频电源国产替代，公司射频电源布局时间早，与核心客户长期合作，有望成为业绩新增长点。射频电源也应用于电池片镀膜设备，目前国产化率低，公司享有客户粘性和成本优势，有望进一步提升在光伏电源的市占率。充电桩储能业务增速强劲，打造业绩增长第三极。近年来充电桩业务发展迅速，预计 2025 年中国充电桩市场空间合计达 925 亿元，2021-2025 年CAGR=58%。公司全资子公司四川蔚宇电气有限责任公司研发制造新能源汽车充电桩，目前已经取得充电桩相关授权专利 30 余件。2022 年来自于充电桩的销售收入 8607 万元，占营业收入的比重为 6.71%，同比上升 126.2%。公司冶金玻纤电源有较高的市场地位，业绩保持高增速。我国冶金设备的更新换代为设备电源等产品提供了较大的市场需求，节能减排需求同样增加了功率控制电源用量；玻璃玻纤行业受益于高级玻璃在下游各类终端行业中运用普及，公司玻纤用功率控制电源产品迎来新的需求增长点。投资建议：光伏/工业电源保证营收增长，半导体/充电桩业务提供新的营收空间，预计公司 23-25 年归母净利润为 4.42/6.53/9.26 亿元，同比增速为30.4%/47.6%/41.9%，对应 PE 为 42.5/28.8/20.3 倍，维持“买入”评级。风险提示：新业务开拓不及预期；需求不及预期等。公司研究·财报点评电力设备·其他电源设备Ⅱ证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧021-60893306021-60871321hujian1@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnS0980521080001S0980521080002证券分析师：周靖翔证券分析师：李梓澎021-603754020755-81981181zhoujingxiang@guosen.com.cn lizipeng@guosen.com.cnS0980522100001S0980522090001证券分析师：叶子联系人：詹浏洋0755-81982153010-88005307yezi3@guosen.com.cnzhanliuyang@guosen.com.cnS0980522100003联系人：李书颖0755-81982362lishuying@guosen.com.cn基础数据投资评级买入(维持)合理估值147.63 - 163.01 元收盘价119.01 元总市值/流通市值17102/8318 百万元52 周最高价/最低价142.00/51.88 元近 3 个月日均成交额314.86 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《英杰电气（300820.SZ）-净利润同比增长 115.47%，射频电源国产替代打造第二成长曲线》 ——2023-04-19盈利预测和财务指标202120222023E2024E2025E营业收入(百万元)6601,2832,1453,1434,368(+/-%)56.9%94.3%67.2%46.6%38.9%净利润(百万元)157339442653926(+/-%)50.6%115.5%30.4%47.6%41.9%每股收益（元）1.652.363.084.546.45EBITMargin22.8%25.3%24.9%27.4%28.6%净资产收益率（ROE）13.2%22.5%23.4%26.6%28.6%市盈率（PE）79.155.442.528.820.3EV/EBITDA84.659.236.723.617.0市净率（PB）10.4812.449.947.675.79资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司营业收入及同比增速（亿元）图2：公司单季度营业收入及同比增速（亿元）资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及同比增速（亿元）图4：公司单季度归母净利润及同比增速（亿元）资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图5：公司营收结构变化图6：公司分行业毛利率资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图7：公司销售毛利率、销售净利率、期间费用率图8：公司单季度销售毛利率、销售净利率、期间费用率资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图9：公司销售、管理、研发、财务费用率图10：公司单季度销售、管理、研发、财务费用率资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4附表：财务预测与估值资产负债表（百万元）202120222023E2024E2025E利润表（百万元）202120222023E2024E2025E现金及现金等价物125262188191214营业收入6601283214531434368应收款项214214480750916营业成本382781128417822436存货净额8491522226233044249营业税金及附加610192736其他流动资产2703896519541326销售费用395286126175流动资产合计19442672386654846990管理费用32477196124固定资产85125116322053238研发费用5169150251349无形资产及其他1251494644财务费用(2)(2)1973121其他长