2022年报及一季报点评：常规业务增长稳健，产品布局持续推进

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 公司点评● [Table_IndustryName] 医药行业 [e_ReportDate] 2023 年 4 月 28 日 [Table_Title] 公司深度报告模板 常规业务增长稳健，产品布局持续推进 ——诺唯赞（688105.SH）2022 年报及一季报点评 [Table_StockCode] 诺唯赞（688105.SH） [Table_维持 vestRank] 谨慎推荐 (维持评级) 核心观点： 合理估值区间：40.00-50.00 元 [Table_Summary] ⚫ 事件：公司发布 2022 年报及 23 年一季报。2022 年实现收入 35.69 亿元（+90.99%），归母净利润 5.94 亿元（-12.39%），扣非净利润 5.97亿元（-7.28%），经营性现金流 7.35 亿元（+19.19%）。2023 年 Q1 实现 营 业 收 入 3.02 亿 元 （-69.02%）； 归 母 净 利 润-0.51 亿 元 （-111.74%）；扣非净利润-0.75 亿元（-118.21%）。 ⚫ 常规业务业绩增长稳健，生物试剂、诊断试剂增速亮眼：2022 年公司常规业务实现销售收入 10.14 亿元（+41.03%），收入增长强劲主要系公司产品与销售增加、细分领域终端需求增长及公司新增产品与服务的销售转化实现。主营业务毛利率 68.91%，较 2021 年同期下降 12.43 个百分点，主要系下游竞争加剧和集采政策影响，产品价格有所降低、产品销售结构变动所致。分业务来看，2022 年公司生物试剂实现 20.10 亿（+46.30%），毛利率 86.54%；诊断试剂实现收入 14.37 亿（+234.59%），毛利率 45.14%；诊断仪器实现收入 0.16 亿（+66.65%）， 毛 利 率-12.18%； 技 术 服 务 实 现 收 入1.02 亿（+97.03%），毛利率 68.78%。公司重点业务生物试剂稳步增长，诊断试剂增长较高，系新冠抗原检测试剂盒销售增长所致。 ⚫ 公司持续加大研发投入，研发成果丰硕：公司高度重视对公司核心技术的研发。公司 2022 年研发投入 3.96 亿元（+73.98%），公司整体研发人员由 2021 年 652 名增加至 1,196 名，人员数量增长 83%。在公司三大板块都有亮眼的研发成果涌现。1）生命科学领域，报告期间累计完成 30 项重点技术开发，生命科学事业部开发新产品近 300 个（含研发参与的定制产品）。2）生物医药领域方面，公司持续扩大新药研发品类，近 70 个终端产品。在抗体筛选服务领域，公司有数个管线在推进。疫苗领域公司形成核酸工艺、蛋白工艺、酶工程与综合分析四大平台。公司客户数量同比增长超过 60%。3）体外诊断方面，公司完成呼吸道常规感染指标检测试剂的升级迭代，并补充胃功能产品线幽门螺旋杆菌检测试剂的开发。截至报告期末，体外诊断试剂终端客户覆盖了 2,200 多家医院、第三方检验中心和体检机构等医疗机构。 ⚫ 国际业务布局稳步推进，新产品线不断拓宽：公司积极推进海外业务布局，推进常规产品在东南亚、北美等地销售。报告期内公司已设立中国香港、新加坡、德国等子公司，完成北美、东南亚以及欧洲地区标杆海外根据地建设。截至 2022 年末，公司国际业务部员工 160 余名，业务开展区域覆盖美国、西班牙、德国、马来西亚等。未来公司将继续推进海外业务，开拓新市场。新产品不断推出，公司基础科研试剂业务新增 160 余个新产品（含研发参与的定制产品）,测序试剂方面新增 110 余项新产品。 [Table_Authors] 分析师 程培 ：021-20257805 ：chengpei_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522100001 特此鸣谢：姚书远 市场数据 2023/4/28 A 股收盘价(元) 37.02 A 股一年内最高价(元) 90.00 A 股一年内最低价(元) 34.30 沪深 300 4029.09 市盈率 131.91 总股本（万股） 40001.00 实际流通 A 股(万股) 16666.16 限售的流通 A 股(万股) 23334.84 流通 A 股市值(亿元) 61.70 资料来源：中国银河研究部整理 相对沪深 300 表现图 [table_report] 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 相关研究 2022-10-30 诺唯赞(688105.SH)三季报点评：核心业务高增长，新冠贡献减弱 -60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%诺唯赞沪深300 公司点评/医药行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 [Table_Summary] ⚫ 2023Q1 市场需求变化导致营收下降，短期业绩波动：2023Q1 营收和利润均同比下滑，我们认为有以下原因：1）新冠产品需求放缓导致销售收入下降 2）公司规模扩张管理/销售/研发费用率的上升导致利润下滑。 ⚫ 投资建议：我们预计公司 2023-2025 年营业收入为 15.02/ 19.59 / 25.77 亿元，归母净利润为 3.05 /4.40 /6.29 / 亿元，同比-48.62% /44.10%/42.91% ，EPS 分别为 0.76/1.10/1.57 元, 对应 2023-2025 年PE 47/33/23 倍，维持“谨慎推荐”评级。 ⚫ 风险提示：产品研发与技术迭代不及预期的风险，市场开拓不及预期的风险 主要财务指标 [Table_MainFinance] 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 3568.98 1502.09 1958.51 2576.59 收入增长率% 90.99 -57.91 30.39 31.56 归母净利润（百万元） 594.25 305.29 439.94 628.72 利润增速% -12.39 -48.62 44.10 42.91 毛利率% 68.88 64.12 64.17 64.21 摊薄 EPS(元) 1.49 0.76 1.10 1.57 PE 24.37 47.43 32.91 23.03 PB 3.14 2.95 2.70 2.42 PS 4.06 9.64 7.39 5.62 总资产周转率 0.20 0.20 0.19 0.18 资料来源：公司公告，中国银河证券研究院 公司点评/医药行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 3 一、 三大板块业绩增长亮眼，产品品类持续丰富 公司业务主要围绕生命科学、体外诊断、生物医药三大业务板块开展，2022 年实现营业收入 35.69 亿元（+90.99%），归母净利润 5.94 亿元（-12.39%），扣非净利润 5.97 亿