门店升级调整与数字化建设并行，关注规模化龙头公司的业绩盈利改善

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 [table_research] 公司点评报告·消费品零售行业 2023 年 4 月 29 日 [table_main] 门店升级调整与数字化建设并行，关注 公司点评报告模板 规模化龙头公司的业绩盈利改善 永辉超市(601933.SH) 推荐 维持评级 核心观点： ⚫ 事件 2022 年公司实现营业收入 900.91 亿元，同比下降 1.07%；实现归属母公司净利润-27.63 亿元，同比上升 29.94%；实现归属母公司扣非净利润-25.65 亿元，同比上升 33.08%。经营现金流量净额为 58.64 亿元，较上年同期上升 0.64%。 2023 年一季度公司实现营业收入 238.02 亿元，同比下降 12.63%；实现归属母公司净利润 7.04 亿元，同比上升 40.24 %；实现归属母公司扣非净利润 6.18 亿元，同比下降 1.58%。经营现金流量净额为 10.96亿元，较上年同期下降 57.66%。 ⚫ 持续提升中长期供应链能力，华北地区营收增长表现优异 从行业角度来看，零售业 2022 年营业收入为 841.28 亿元，仍为公司主要营收来源，营收占比高达 93.38%，营收较去年同期下降0.98%，考虑受 2022 年国内外社会经济环境的变化，零售竞争环境仍较为严峻，居民消费习惯变化以及消费能力受限的影响。对应 2022 年零售业营收收入同比上年期减少 8.30 亿元，系公司规模下滑主要原因；服务业 2022 年该业务营业收入也出现了一定幅度的下滑，同比上年期减少 1.41 亿元。 从产品角度来看，生鲜及加工和食品用品（含服装）为公司营收主要来源，营收占比超九成。其中生鲜及加工板块营收同比下降 9.25亿元，对规模产生拖累；食品用品板块实现了营业收入的正向增长，同比上年期增加了 0.96 亿元。报告期内，公司在食品用品方面，与供应商加强研发，推出馋大狮小青柠、馋大狮芝士蛋糕、馋大狮酸奶山楂丁、优颂抑菌除螨香氛洗衣凝珠、空气炸锅等深受大众喜爱的品类，此外，公司积极履行企业主体责任，落实食品安全“四个最严”的要求，通过自建数字化“食安云网”系统不断迭代全链路食品安全品控管理体系能力，为用户提供安全、健康、高性价比的食品。 从地区角度来看，华东地区贡献了 193.70 亿元的营业收入，在七地区中排首位。华东、西南和华北地区营业收入同比上升，其中华北地区营业收入增长表现最优，在 2022 年贡献了 2.22 亿元的营业收入，在永辉超市 2022 年营业收入前十名门店中，华北地区（北京）占了五席。华西、东南、华中和华南地区的营业收入同比下滑，其中东南地区营收下滑幅度较大，营业收入同比减少 6.09 亿元 从季度角度来看，2022 年一二季度全国居民消费价格中食品部分累计同比下降 0.4%，其中，分季度来看，一季度的单月同比增速均为负值，二季度内转正并逐月提升。一季度食品 CPI 下降主要是猪肉价格下降带动，在二季度猪肉产能供给充足，价格回升，再加之物流逐步畅通，宏观来看 CPI 在二季度降幅收窄，超市板块受益。公司主营业务为食品及生鲜产品，受到宏观因素影响，二季度营业收入涨幅 分析师 甄唯萱 ：zhenweixuan_yj@chinastock.com.cn ：（8610）80927651 分析师登记编码：S0130520050002 市场数据 时间 2023.04.28 A 股收盘价(元) 3.42 A 股一年内最高价(元) 4.99 A 股一年内最低价(元) 2.85 沪深 300 4029.09 市盈率 -11.70 总股本（万股） 907503.70 实际流通 A 股(万股) 907503.70 限售的流通 A 股(万股) 0.00 流通 A 股市值(亿元) 310.37 行业数据 时间 2023.04.28 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 相关研究 【银河消费品零售】永辉超市 22 年半年报点评_ H1 公司实现扣非净利扭亏为盈,线上业务与线下门店拓展稳步推进 【银河消费品零售】永辉超市 21 年报点评_业绩改善表现超预期，疫情之下民生保供龙头企业优势显现_20220501 -40.00%-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%2022-01-012022-02-072022-03-162022-04-222022-05-292022-07-052022-08-112022-09-172022-10-242022-11-302023-01-062023-02-122023-03-212023-04-27永辉超市沪深300公司点评/消费品零售行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 略优于一季度。公司一二季度营业收入同比上年期上升，三四季度营业收入同比上年期下降。一季度内春节、元旦期间食品服装销售额大幅上升，是传统的超市行业旺季，公司不断完善供应链，在一季度实现营业收入同比上涨 9.09 亿元；虽然二季度为超市行业传统淡季，但是公司把握疫情反复的契机，发展线上业务，搭建自身中台，实现了二季度营业收入同比上涨 9.96 亿元；三四季度的营收同比下滑系 2022 年总营业收入同比下滑的主要原因，三四季度营业收入分别同比下滑 8.33 亿元和 20.43 亿元，下滑幅度大于一二季度营收增长。 从利润端的角度来看，2022 年公司实现归属母公司净利润-27.63 亿元，同比减亏 29.94%，报告期净利润亏损的主要原因系：（1）收入下滑，毛利率偏低使得整体经营尚处于亏损中；（2）公司报告期末持有的金融资产价值较年初下跌 5.09 亿元，报告期内处置金融资产产生的投资损失 1.15 亿元；（3）长期股权投资计提减值损失 1.97 亿元；（4）对集团长期亏损及准备闭店门店的相关资产提取减值 4.37 亿元。 表 1：2022 年营业收入情况 营业收入（亿元) 增量（亿元) 同比增减 营收占比 增量占比 总营业收入 900.91 -9.71 -1.07% 100.00% 100.00% 分行业 零售业 841.28 -8.30 -0.98% 93.38% 85.44% 服务业 59.63 -1.41 -2.32% 6.62% 14.56% 分产品 生鲜及加工 399.00 -9.25 -2.27% 44.29% 95.28% 食品用品（含服装） 442.28 0.96 0.22% 49.09% -9.84% 分地区 华东 193.70 1.10 0.57% 21.50% -11.29% 华西 176.07 -1.37 -0.77% 19.54% 14.10% 东南 140.49 -6.09 -4.16% 15.59% 62.76% 西南 130.88 1.25 0.97% 14.53% -12.9