再下一“城”，市场、数字、投资三维战略布局

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 再下一“城”，市场、数字、投资三维战略布局 主要观点： [Table_Summary] ⚫ 存量：专业市场管理高盈利水平、稳业绩贡献 轻纺城拥有东升路市场、东市场等多家批发市场，以市场营业用房的开发、租赁和物业管理为主业。其中，租赁业作为公司收入的支柱业务，2019-2022 年租赁业收入分别为 8.6/7.2/8.3/7.7 亿元，占比在 88%-95%之间。考虑到业务以租金及服务费的模式为主，可以贡献稳定现金流的同时具备较高的盈利水平。租赁业毛利率维持在 50%以上，预收账款对租赁业务营收规模覆盖倍数维持在 3 倍以上。 ⚫ 增量：多元业务共振：物流+电商+服务 公司在巩固主营业务的同时，积极推动经营业务多元拓展，物流+电商+服务业务已初步形成协同效应。（1）“数字物流港”项目的推动，为公司深入融入“一带一路”大格局提供重要的通道支持；（2）依托网上交易平台，推广以“小单快返”为主的新兴经营模式，增强供应链柔性，拓宽市场销售模式；（3）公司承揽世界布商大会、轻纺城国际纺织品博览会，“丝路柯桥·布满全球”等重要世界级会议，连结客商和产品，拉动城市经济。 ⚫ 投资建议 公司主要以中国轻纺城市场营业用房的开发、租赁和物业管理为主营业务，集市场、物流、电商平台于一体，仓储租赁业务收入占比 90%左右。主营业务具备较高盈利能力，助力公司业绩稳增。公司立足“市场+产业”独特优势，进一步深化数字化改革、探索数据增值渠道，线上线下同步发展及各业务智慧化转型。巩固主业优势的同时，物流、电商及服务多元业务共振促进产业链完善。我们预计公司 2023~2025 年 EPS 分别为 0.26、0.29、0.32 元/股，对应当前股价 PE 分别为 17.4、15.3、13.9 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 ⚫ 风险提示 传统市场经营风险，人才储备不足风险，外部因素风险等。 [Table_Profit] ⚫ 重要财务指标 单位:百万元 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 820 902 975 1057 收入同比（%） -11.5% 10.0% 8.1% 8.4% 归属母公司净利润 1187 377 431 475 净利润同比（%） 174.7% -68.2% 14.3% 10.2% 毛利率（%） 56.5% 57.3% 58.6% 59.2% ROE（%） 19.1% 5.8% 6.3% 6.5% 每股收益（元） 0.81 0.26 0.29 0.32 P/E 5.7 17.4 15.3 13.9 P/B 1.1 1.0 1.0 0.9 EV/EBITDA 13.23 8.61 7.39 6.69 资料来源： wind，华安证券研究所 [Table_StockNameRptType] 轻纺城（600790） 公司研究/公司深度 [Table_Rank] 投资评级：买入（首次） 报告日期： 2023-04-30 [Table_BaseData] 收盘价（元） 4.49 近 12 个月最高/最低（元） 4.86/3.50 总股本（百万股） 1,466 流通股本（百万股） 1,466 流通股比例（%） 100.00 总市值（亿元） 66 流通市值（亿元） 66 [Table_Chart] 公司价格与沪深 300 走势比较 [Table_Author] 分析师：王洪岩 执业证书号：S0010521010001 邮箱：wanghy@hazq.com [Table_CompanyReport] 相关报告 -23%-6%10%26%43%5/228/2211/222/23轻纺城沪深300[Table_CompanyRptType1] 轻纺城（600790） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 16 证券研究报告 正文目录 1 公司概况：专业批发市场第一股 ..................................................................................................................................................... 4 2 专业批发市场：修复拐点已至，稳定增长可期 ............................................................................................................................ 7 2.1 全国规模最大的纺织面料批发专业市场 ................................................................................................................................................. 7 2.2 竞争优势：“人+货+场”优势显著 .............................................................................................................................................................. 8 3 多元业务共振：物流+电商+服务 ..................................................................................................................................................... 9 3.1 物流：数字化建设全方位、一体式物流生态 ....................................................................................................................................... 9 3.2 电商：多维优化市场服务管理模式，构建数字市场新面貌 ........................................................................................................ 10 3.3 服务：高效整合轻纺城市场资源，强化兴商隆市 .................