2022年报-2023一季报点评：2023Q1业绩高增40%，成套装备+出海铸就新成长

证券研究报告·公司点评报告·环保设备Ⅱ 东吴证券研究所 1 / 7 请务必阅读正文之后的免责声明部分 景津装备（603279） 2022 年报&2023 一季报点评：2023Q1 业绩高增 40%，成套装备+出海铸就新成长 2023 年 04 月 28 日 证券分析师 袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 yuanl@dwzq.com.cn 研究助理 陈孜文 执业证书：S0600121070057 chenzw@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 29.35 一年最低/最高价 24.90/42.87 市净率(倍) 3.99 流通 A 股市值(百万元) 16,594.47 总市值(百万元) 16,925.63 基础数据 每股净资产(元,LF) 7.36 资产负债率(%,LF) 51.47 总股本(百万股) 576.68 流通 A 股(百万股) 565.40 相关研究 《景津装备(603279)：2022 年业绩预告点评：业绩高增，看好稳健增长》 2023-01-30 《景津装备(603279)：全球压滤机龙头，下游新兴领域促成长》 2022-12-12 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万元） 5,682 7,240 8,823 10,683 同比 22% 27% 22% 21% 归属母公司净利润（百万元） 834 1,072 1,367 1,709 同比 29% 29% 28% 25% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 1.45 1.86 2.37 2.96 P/E（现价&最新股本摊薄） 20.30 15.79 12.38 9.91 [Table_Tag] 关键词：#业绩超预期 [Table_Summary] 投资要点  事件：2022 年公司实现营收 56.82 亿元（+22%），归母净利润 8.34 亿元（+29%），加权平均 ROE 为 22.79%（+2.18pct）；2023Q1 实现营收 14.68亿元（+28%），归母净利润 2.14 亿元（+40%）。  2022 年/2023Q1 归母净利润同增 29%/40%，原材料成本略降毛利率提升。2022 年销售毛利率 30.73%（+0.74pct），销售净利率 14.68%（+0.77pct）。分产品：1）压滤机整机：营收 47.52 亿元（+22.27%），毛利率 29.53%（+0.91pct），其中隔膜/厢式压滤机收入为 37.31/10.21 亿元（+ 24.11%/+16.00%），毛利率同比+0.42pct/+2.12pct 至 31.40%/22.73%。2）配件：营收 9.14 亿元（+21.48%），毛利率 37.46%（-0.02pct），其中滤 板 / 滤 布 / 其 他 配 件 及 配 套 设 备 营 收 为 4.43/2.16/2.54 亿 元（+12.82%/+19.98%/+42.02%），毛利率同比+3.69pct/-0.11pct/-7.03pct 至44.91%/22.69%/37.02%。2023Q1 归母净利润高增 40%，销售毛利率30.09%（+0.62pct），销售净利率 14.59%（+1.20pct）。  压滤机均价持续提升，产品力验证&产业地位强化。分产品来看：1）整机：营收 47.52 亿元（+22.27%），毛利率 29.53%（+0.91pct），2）配件：营收 9.14 亿元（+21.48%），毛利率 37.46%（-0.02pct）。2022 年压滤机销量 14821 台，同增 6.78%，平均售价 32 万元/台，同增 14.51%。  下游应用多元化，矿物加工收入贡献升至第一。2022 年矿物加工/环保/新能源新材料领域收入占比分别为 27.35%/25.75%/20.02%，位列前三。  盈利能力和盈利质量持续提升。公司加权平均 ROE 从 2018 年的 12.96%持续提升至 2022 年的 22.79%，2022 年经营性现金流净额同增 77%至10.23 亿元，净现比 1.23。  全球压滤机龙头，下游新兴领域放量，一体化配套&出海铸就新成长。下游新能源新材料等新兴领域放量，环保、化工矿物等传统需求稳定增长。公司作为行业龙头市占率长期 40%+，产业地位突出：①具备顺价能力，毛利率维持 30%+；②盈利水平优于同业，净利率从 2018 年的8.4%升至 2022 年的 14.7%，叠加周转加快，ROE 提升；③净现比大于1。配件竞争力提升&产能扩张，一体化配套设备提供增量。发力国际市场，打开成长空间。  盈利预测与投资评级：压滤机龙头地位稳固，伴随环保监管趋严及下游新兴行业快速放量，公司产品需求将稳步增长，同时配件&一体化贡献增量，发力海外市场打开成长空间。我们将 2023-2024 年公司归母净利润预测从 10.45/12.84 亿元调整至 10.72/13.67 亿元，预计 2025 年归母净利润为 17.09 亿元，对应 16、12、10 倍 PE，维持“买入”评级。  风险提示：下游扩产低于预期，竞争加剧，宏观经济及原材料价格波动。 -11%-4%3%10%17%24%31%38%45%52%2022/4/282022/8/272022/12/262023/4/26景津装备沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司点评报告 2 / 7 事件：2022 年公司实现营业收入 56.82 亿元，同比增长 22.17%；归母净利润 8.34亿元，同比增长 28.89%；扣非归母净利润 8.25 亿元，同比增长 30.98%。2023 年一季度公司实现营业收入 14.68 亿元，同比增长 28.24%，归母净利润 2.14 亿元，同比增长 39.72%，扣非归母净利润 2.08 亿元，同比增长 38.71%，2023Q1 业绩超预期。 1. 2023Q1 业绩高增 40%，新能源新材料领域表现亮眼 2022 年/2023Q1 归母净利润同增 29%/40%，原材料成本略降毛利率提升。2022 年公司实现营业收入 56.82 亿元，同比增长 22.17%，主要系订单持续增加，生产规模不断扩大；归母净利润 8.34 亿元，同比增长 28.89%，销售毛利率 30.73%，同比提升 0.74pct，销售净利率 14.68%，同比提升 0.77pct。由于 2022 年主要原材料价格总体略有下降，因此多数产品毛利率较上年度均有所上升。2023 年一季度公司实现营业收入 14.68 亿元，同比增长 28.24%，归母净利润 2.14 亿元，同比增长 39.72%，扣非归母净利润 2.08 亿元，同比增长 38.71%，销售毛利率 30.09%，同比提升 0.62pct，销售净利率 14.59%，同比提升 1.20pct。 压滤机均价持续提升，产品力验证&产业地位强化。2022 年，分产品来看：1）压滤