区域信用债梳理系列之十六：走进“皮革之都”海宁

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2023 年 4 月 19 日 总量研究 走进“皮革之都”海宁 ——区域信用债梳理系列之十六 海宁，浙江省辖县级市，由嘉兴市代管，地处浙江省北部，杭嘉湖平原，钱塘江北岸，东邻海盐县，南濒钱塘江，与绍兴市上虞区、杭州市钱塘区隔江相望，西接杭州市临平区、钱塘区，北连桐乡市、嘉兴市秀洲区。海宁被誉为“中国的皮革之都”。截至 2022 年末，海宁市下辖 4 个街道（硖石街道、海洲街道、海昌街道、马桥街道）、8 个镇（许村镇、长安镇、周王庙镇、盐官镇、斜桥镇、丁桥镇、袁花镇、黄湾镇）以及 3 个省级经济开发区。下文我们从多维度梳理海宁市综合实力及城投公司情况。 海宁市城投概况 海宁市市一级平台公司为海宁国资、兴海集团、杭海集团和海宁实业，其余 12家发债平台均为四家公司的子公司。截至 2023 年 4 月 17 日，海宁市存量城投债余额为 496.36 亿元，私募发行为主，2024 年到期回售压力较大。 海宁国资（AA+）：公司为海宁市最大的城投公司，下属的海宁城投、海宁交控亦获得了 AA+评级，盐官开发、海宁水务为海宁资产一级子公司，海宁交投为二级子公司，评级均为 AA。 兴海集团（AA+）：兴海集团由尖山公司、海宁经编园区、袁溪实业、钱江兴业公司、洛溪实业、中掘科技产业发展等 6 家公司组建而来，其中尖山公司、海宁经编园区、袁溪实业以及钱江兴业公司等 4 家为 AA 级发债主体，钱塘江公司为尖山公司的一级子公司、兴海集团的二级公司，亦为 AA 级发债主体。 杭海集团（AA+）：公司为杭海新城范围内建设的唯一主体，主营区域为许村镇与长安镇，公司评级为 AA+，下属的海宁仰山、钱江湾公司均为发债主体，其中海宁仰山主体评级为 AA，钱江湾公司暂无主体评级。 海宁实业（AA）：海宁市属四家一级公司之一，公司主营业务主要是商贸服务、开发建设、石油燃气、产业投资、双创置业等五大板块。 从同一体系不同公司的溢价来看，海宁国资体系内的海宁交投、杭海集团体系内的钱江湾公司、兴海集团体系内的尖山公司，其信用利差最高，挖掘的性价比亦较高。 海宁市综合实力 经济：海宁市 2022 年 GDP 为 1247 亿元，位列嘉兴市第一。2022 年 GDP 同比增长 0.7%，增速较上年有所下滑。 财政：海宁市 2022 年一般公共预算收入为 95.08 亿元，政府性基金收入为 197.21亿元，财政自给率为 77.74%。 政府债务：截至 2022 年底，海宁市政府债务余额为 230.21 亿元，负债率为18.46%，债务率为 62.81%， 2017 年至 2022 年期间，海宁市债务率和负债率呈现波动上升态势。 人口：2022 年末，海宁市常住人口数量为 110.16 万人，比上年末增加了 0.22万人。随着经济持续发展，海宁市对外省人口的吸引力也在加大。 风险提示 关注外部环境的变动，若相关政策收紧，需要警惕再融资滚续压力；利差统计样本仅包括 0.5Y 以上的债券，统计口径可能产生一定偏差；关注区域内城投企业的舆情、经营与融资各类情况，警惕超预期事件对区域营商环境造成影响。 作者 分析师：张旭 执业证书编号：S0930516010001 010-56513035 zhang_xu@ebscn.com 分析师：危玮肖 执业证书编号：S0930519070001 010-56513078 weiwx@ebscn.com 联系人：董乃睿 010-56513033 dongnr@ebscn.com 联系人：秦方好 010-56513054 qinfanghao@ebscn.com 相关研报 走进“双奥之城”北京——区域信用债梳理系列之十五（2022-9-15） 走进“纺织之乡”北京——区域信用债梳理系列之十四（2022-5-27） 走进“东方瑞士”青岛——区域信用债梳理系列之十三（2022-4-12） 如何投资天津城投债——城投债专题研究之十七（2022-3-15） 济南市各级城投详细梳理——区域信用债梳理系列之十二（2022-3-13） 走进“泉城“济南——区域信用债梳理系列之十一（2022-2-21） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 固定收益 目 录 1、 海宁市城投概览 ............................................................................................................... 4 1.1、 海宁市一级平台 ..................................................................................................................................... 4 1.2、 存量城投债券 ......................................................................................................................................... 5 1.3、 信用利差及投资建议 .............................................................................................................................. 6 2、 经济财政债务 ................................................................................................................... 7 2.1、 经济 ........................................................................................................................................................ 7 2.2、 财政 ........................................................................................................................................................ 8 2.3、 政府债务 ...................................................