公司信息更新报告：2022年业绩高增，2023Q1高基数下保持稳步扩张

轻工制造/家居用品 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 9 嘉益股份（301004.SZ） 2023 年 04 月 26 日 投资评级：买入（维持） 日期 2023/4/26 当前股价(元) 29.42 一年最高最低(元) 40.50/17.08 总市值(亿元) 30.61 流通市值(亿元) 7.36 总股本(亿股) 1.04 流通股本(亿股) 0.25 近 3 个月换手率(%) 379.1 股价走势图 数据来源：聚源 《2022 业绩高增，绑定优质客户+产能扩张成长可期 —公司信息更新报告》-2023.1.31 《保温杯制造优质企业，需求景气+扩产在即加速成长—公司首次覆盖报告》-2022.11.25 2022 年业绩高增，2023Q1 高基数下保持稳步扩张 ——公司信息更新报告 吕明（分析师） 周嘉乐（分析师） lvming@kysec.cn 证书编号：S0790520030002 zhoujiale@kysec.cn 证书编号：S0790522030002  2022 年业绩高增，2023Q1 高基数下保持稳步扩张，维持“买入”评级 公司2022年实现营收12.6亿元（+115.1%），实现归母净利润2.72亿元（+230.9%）。2023Q1 公司实现营收 2.4 亿元（+32.5%），实现归母净利润 5315.0 万元（+61.0%），公司凭借大客户绑定及较强的生产制造水平，表现继续优于贝塔。考虑到海外通胀压力，我们下调盈利预测，并新增 2025 年盈利预测，预计 2023-2025 年归母净利润为 3.14/3.56/3.87 亿元（2023-2024 年归母净利润原值为 3.31/4.24 亿元），对应 EPS 为 3.02/3.42/3.72 元，当前股价对应 PE 9.7/8.6/7.9 倍，贝塔与强阿尔法共振下，公司成长动力充足，维持“买入”评级。  收入：不锈钢保温器皿收入占比持续提高，境外收入增长为主要驱动 公司 2022 年仍以出口不锈钢真空保温器皿为主，分产品看，公司 2022 年仍不锈钢真空保温器皿制造为主，不锈钢真空保温器皿收入分别为 11.9 亿元，同比变化+120.63%，收入增速明显，收入占比进一步提升 2.0pct 至 94.97%。分地区看，境外市场收入增长为公司主要增长驱动，2022 年公司境外收入 11.91 亿元（+132.89%），收入占比提升 7.24pct 至 94.58%。  盈利能力：2022 年及 2023Q1 公司毛、净利率同比提升明显 2022 年公司毛、净利率均有改善， 2022 年公司整体毛利率为 34.3%，同增 5.5pct。费用率方面，公司期间费用率降低 4.8pct 至 7.6%，销售/管理/研发/财务费用率分别为 1.7%/4.5%/3.4%/-2.1%（-0.7/+3.2/-1.3/-2.6pct），财务费用率明显降低为受益于汇兑收益增加。综合影响下，公司净利率同比提升 7.6pct 至 21.5%。2023Q1公司盈利能力同比提升明显，整体毛利率 37.0%（+10.2pct）；期间费用率为 12.6%（ +4.7pct ）， 销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 为 2.3%/5.9%/4.1%/0.2%（+0.4/+3.2/+0.7/+0.5pct）。综合影响下，公司净利率同比提升 4.0pct 至 21.9%。  公司展望：贝塔与强阿尔法共振，成长动力充足 展望 2023 年全年，行业景气度仍在持续，除玻璃内胆外保温瓶 3 月出口金额达到 1.81 亿美元，为近三年单月出口金额新高，2023Q1 行业累计出口金额为 4.20亿美元（+34.0%），同比增长 47.5%；公司已经绑定行业优质大客户，且同时拥有较强的生产制造能力，贝塔与强阿尔法共振下，成长动力充足。业绩层面看，收入规模效应预计将持续凸显推动公司盈利能力稳步上行，业绩稳步增长可期。  风险提示：终端需求大幅下滑、行业竞争恶化、产品推广不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 586 1,260 1,460 1,653 1,818 YOY(%) 64.7 115.1 15.9 13.2 10.0 归母净利润(百万元) 82 272 314 356 387 YOY(%) 26.7 230.9 15.6 13.1 8.8 毛利率(%) 28.7 34.3 32.2 33.0 32.4 净利率(%) 14.0 21.6 21.5 21.5 21.3 ROE(%) 13.5 31.2 26.5 23.2 20.3 EPS(摊薄/元) 0.79 2.61 3.02 3.42 3.72 P/E(倍) 37.2 11.3 9.7 8.6 7.9 P/B(倍) 5.1 3.5 2.6 2.0 1.6 数据来源：聚源、开源证券研究所 -40%0%40%80%120%160%2022-042022-082022-122023-04嘉益股份沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 9 目 录 1、 2022 年业绩高增，2023Q1 保持稳步扩张 .............................................................................................................................. 3 2、 盈利能力：2022 年及 2023Q1 毛、净利率同比提升明显 ..................................................................................................... 4 3、 行业：景气度仍在持续，2023 年 3 月出口金额达单月新高 ................................................................................................ 5 4、 公司亮点及展望：贝塔与强阿尔法共振，成长动力充足 ..................................................................................................... 6 5、 盈利预测与投资建议 ................................................................................................................................................................ 6 6、 风险提示 .....................