短期主力业务承压，未来产能有序落地积极拓宽订单落地潜力

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明声明 [table_research] 公司点评报告·消费品零售行业 2023 年 4 月 26 日 [table_main] 公司点评报告模板 短期主力业务承压，未来产能有序落地积极拓宽订单落地潜力 嘉亨家化(300955.SZ) 推荐 维持评级 核心观点： ⚫ 事件 2022 年年度公司实现营业收入 10.52 亿元，同比减少 9.45%；实现归属母公司净利润 0.70 亿元，同比减少 28.03%；实现归属母公司扣非净利润 0.67 亿元，同比减少 28.42%；经营性现金流量净额为 1.49 亿元，较上年同期增长 49.56%。 2023 年一季度公司实现营业收入 2.15 亿元，同比减少 14.80%；实现归属母公司净利润 544.09 万元，同比减少 67.48%；实现归属母公司扣非净利润 509.37 万元，同比减少 68.71%；经营性现金流量净额为0.18 亿元，较上年同期增长 24.59%。 ⚫ 22年主营产品营收均出现不同程度的下降，期待产能进一步扩大带来未来订单落地的增长潜力 从产品角度看，2022 全年公司产品整体营收呈现下降趋势，化妆品营业收入 5.42 亿元，份额持续超过传统优势的塑料包装容器业务，在全年营收占比达 51.52%，销售量、生产量以及库存量均呈现下跌趋势。2022 年塑料包装容器需求增加，销量、生产和库存量均出现增长，营业收入 4.07 亿元，营收占比 38.69%，2022 年家庭护理产品销售量、生产量及库存量较 2021 年分别下降 38.56%、39.84%、55.18%，主要系 2022 年洗手液、香皂及洗衣皂类、洗衣液、消毒液等产品订单量下降，其相应的生产及库存量同步减少所致。 从业务角度看，公司主要从事日化产品 OEM/ODM 及塑料包装容器的研发设计、生产，双业务协同发展。客户方面，主要客户涵盖国内外知名日化公司和新锐品牌，包括强生、上海家化、贝泰妮、郁美净、百雀羚、壳牌等。公司在增强老客户粘性同时，有选择地增加新客户，订单数量不断提升，抬高业绩。产能方面，公司产能充沛、利用率较高。报告期内公司在塑料包装容器、化妆品、家庭护理产品三大业务产能达到 8.70 亿个/4.30 万吨/2.50 万吨，产能利用率分别为84%/46%/21%，产量达到 7.31 亿个/1.99 万吨/0.52 万吨，产销比分别为 0.98/1.01/1.04，销售量分别为 7.16 万个/2.00 万吨/0.54 万吨。其中塑料包装容器、化妆品和家庭护理产品有在建产能，完工后合计产能总量将达到 11.70 亿个/12.25 万吨/4.50 万吨，较现阶段产能进一步扩大。 从季度的角度看，公司历年季节呈现前低后高的趋势、逐季节递增的趋势，本年度公司表现与历史数据表现存在差异。公司全年业务增速呈现下降走势，一季度营收增速表现最好，营收增速为 0.64%；二季度营收出现较大幅度下降；三、四季度营收增速持续下降，但是下降幅度相较于第二季度有所减缓。考虑到第二季度为销售淡季，叠加疫情因素影响，公司产品销售收到较大影响，三、四季度为消费旺季，叠加换季释放消费者需求，但是由于 2022 年三、四季度疫情反复 分析师 甄唯萱 ：（8610）80927651 ：zhenweixuan_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130520050002 市场数据 2023/4/25 A 股收盘价(元) 21.23 A 股一年内最高价(元) 31.30 A 股一年内最低价(元) 16.64 沪深 300 3962.67 市盈率 30.72 总股本（万股） 10080.00 实际流通 A 股(万股) 4486.18 限售的流通 A 股(万股) 5593.82 流通 A 股市值(亿元) 9.52 行业数据时间 2022.4.25 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 相关研究 【银河消费品零售】嘉亨家化 2021 年报点评_ 化妆品业务强劲增长成为主力，未来产能有序落地积极拓宽潜力空间_20220420 【银河消费品零售】嘉亨家化 21Q3 点评_现有客户合作持续深化叠加新客户资源开发，公司营收保持稳健增长_20211027 【银河消费品零售李昂团队】公司 2021 年半年报点评_嘉亨家化(300955.SZ)_化妆品代工业务强势增长，塑料包装业务稳健提升，予以推荐评级_20210829 -50.00%-40.00%-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%嘉亨家化沪深300公司点评/消费品零售行业 以及消费者避险情绪上升，与 2021 年三、四季度下游需求旺盛形成对比，出现营收增速持续性下降，但是三、四季度营收占比仍较高，分别为 28.80%/27.47%。2023Q1 营业收入持续下降，同比减少 14.81%。 2022 年公司归母净利及扣非归母净利呈现下跌趋势；非经常性损益中，政府补贴占比较高,总补贴额达到 392.43 万元。 表 1：2022 年年度营业收入情况 营业收入（亿元） 营收增量（亿元） 营收增速 营收占比 增量占比 总营业收入（制造业） 10.52 -1.09 -9.45% 100.00% 100.00% 按产品划分 化妆品 5.42 -0.88 -14.05% 51.52% 80.73% 塑料包装容器 4.07 -0.03 -0.65% 38.69% 2.75% 家庭护理产品 0.72 -0.25 -26.08% 6.84% 22.94% 其他业务 0.31 0.07 28.11% 2.95% -6.42% 按地区划分 境内 9.60 -1.24 -11.39% 91.25% 113.76% 境外 0.91 0.13 17.62% 8.65% -11.93% 按季度拆分 第一季度 2.52 0.01 0.64% 23.95% -0.92% 第二季度 2.07 -0.56 -21.25% 19.68% 51.38% 第三季度 3.03 -0.15 -4.58% 28.80% 13.76% 第四季度 2.89 -0.40 -12.38% 27.47% 36.70% 较 2020 年同期水平 近两年 CAGR 第一季度 - - 第二季度 -0.54 -10.94% 第三季度 0.28 4.97% 第四季度 -0.13 -2.18% 资料来源：公司公告，中国银河证券研究院整理 表 2：2022 年主要产品的产能情况 主要产品 设计产能 产能利用率 在建产能 投资建设情况 化妆品 43,000 吨 46% 79,500 吨 尚未完工 塑料包装容器 87,000 万个 84% 30,000 万个 尚未完工 家庭护理产品 25,000 吨 21% 20,000 吨 尚未完工 资