首创证券(601136)首次覆盖：固收业务稳健发展，资管崛起驱动业绩

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 非银金融 证券Ⅱ 首创证券：首次覆盖：固收业务稳健发展，资管崛起驱动业绩 一年该股与沪深 300 走势比较 [Table_Summary] 核心观点 股东背景雄厚，全牌照优势显著。首创证券是隶属于首创集团的中小型券商，实控人北京国资委，股东背景雄厚，公司立足北京辐射全国。管理团队成熟稳定，行业经验丰富，有利于公司的长远发展。公司具有全经营牌照，近年来公司业绩增长迅速。 前瞻性布局资管业务，业务规模逆势增长。公司较早布局主动管理，积累了较为丰富的净值化管理经验，为后续资产管理业务的快速增长奠定了良好基础，抓住了监管政策调整带来的业务发展窗口期。在行业整体管理规模持续萎缩的背景下，通过加强投资与研究团队建设，完善代销渠道，实现逆势增长。 专注固收业务发展，营收与收益率保持稳定。公司秉持审慎投资原则和稳健的投资风格，加强投研团队建设，拥有较强的自营投资与研究能力，以及卓越的量化投资水平，固定收益投资收益率常年大幅跑赢指数，实现稳步发展，是公司业绩的重要支撑。 盈利预测与投资评级：我们预计首创证券 2023-2025 年分别实现总营 业 收 入 2239.93/2655.87/3073.97 万 元 ； 分 别 实 现 归 母 净 利 润829.32/956.18/1104.02万 元 。 预 计2023-2025年EPS分 别 为0.30/0.35/0.40 元，对应 2023 年 PE 为 43.04x。首次覆盖，给予公司“增持”评级。 [Table_ProfitInfo]  盈利预测和财务指标： 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 1587.86 2239.93 2655.87 3073.97 （+/-%） -24.87% 41.07% 18.57% 15.74% 净利润(百万元） 553.51 829.32 956.18 1104.02 （+/-%） -35.53% 49.83% 15.30% 15.46% 摊薄每股收益(元) 0.20 0.30 0.35 0.40 市盈率(PE) 64.49 43.04 37.33 32.33 资料来源：Wind，太平洋证券 注：摊薄每股收益按最新总股本计算  走势比较 [Table_Info]  股票数据 总股本/流通(百万股) 2,733/273 总市值/流通(百万元) 36,353/3,635 12 个月最高/最低(元) 19.70/10.18 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： 《国联证券年报点评：资管业务逆势增长，内生外延双轮驱动》--2023/04/19 《全面注册制下的可转债策略与非银标的》--2023/04/11 《证券业迎“定向降准”，结算备付金 比 例 下 调 释 放 流 动 性 》 --2023/04/09 证券分析师：夏芈卬 电话：18600332068 E-MAIL：xiama@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190523030003 (13%)9%30%51%72%94%22/4/2222/6/2222/8/2222/10/2222/12/2223/2/22首创证券沪深300[Table_Message] 2023-04-26 公司深度报告 增持/首次 首创证券(601136) 昨收盘：13.06 公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 公司深度报告 P2 首创证券：首次覆盖：固收业务稳健发展， 资管崛起驱动业绩 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 目录 一、 国资背景雄厚，业绩增长迅速 ..................................................................................................... 4 (一) 股东背景强大，区位优势明显 ....................................................................................................... 4 (二) 管理团队稳定，公司治理完善 ....................................................................................................... 5 (三) 业绩增长迅速，全牌照优势显著，自营与资管业务稳健发展 .................................................... 6 二、 顺应行业发展趋势，资管业务迅速崛起 ..................................................................................... 7 (一) 资管规模逆势扩张，业务收入逐年增长 ....................................................................................... 7 (二) 投研能力强大，渠道建设完善 ....................................................................................................... 8 三、 自营业务为营收重心，专注固收稳健发展 ................................................................................. 9 (一) 固收业务保障业绩，投资规模不断增长 ....................................................................................... 9 (二) 投研形成竞争优势，固收收益率超越指数 ................................................................................. 10 四、 经纪业务压舱石效应明显，积极推进财富管理转型 ............................................................... 11 五、 盈利预测及估值 .....................................................................................................................