社会服务行业月报：行业表现优于社零，头部酒店集团恢复领先

证券研究报告·行业月报·社会服务 东吴证券研究所 1 / 11 请务必阅读正文之后的免责声明部分 社会服务行业月报 行业表现优于社零，头部酒店集团恢复领先 2023 年 04 月 25 日 证券分析师 汤军 执业证书：S0600517050001 021-60199793 tangj@dwzq.com.cn 证券分析师 李昱哲 执业证书：S0600522090007 liyzh@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《3 月餐饮行业反弹，奠定全年复苏基调》 2023-04-24 《【AIGC+教育】落地场景与发展方向探讨》 2023-03-30 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 23Q1 和 3 月酒店高频数据表现均优于整体社零消费，奢华酒店和头部酒店集团恢复最佳。2023 年 3 月社零同比+10.6%，2023Q1 同比+5.8%，23Q1 和 3 月单月的酒店 RevPAR 同比增速均优于整体社零增速。STR数据显示，1）RevPAR： 四类酒店 2023 年前四个月的 RevPAR 均同比高增长，2/26-4/15 的同比增幅的平均值排序奢华酒店>头部酒店集团>中高端酒店>经济型酒店，除奢华酒店 RevPAR 高点出现在春节，其他三类酒店 RevPAR 高点均在 4/09-4/15 周出现。分拆来看，2）OCC：2/26-4/15 期间 OCC 的平均值排序为头部酒店集团＞中高端酒店＞经济型酒店＞奢华酒店，但 OCC 同比增幅平均值排序为奢华酒店>中高端酒店>头部酒店集团>经济型酒店，头部酒店集团的 OCC 恢复最优，但奢华酒店的 OCC 恢复弹性最好，同比增幅的平均值最高。3）ADR：2/26-4/15 各档次酒店房价同比增幅平均值排序为奢华酒店＞头部酒店集团＞中高端酒店＞经济型酒店，头部酒店集团的 ADR 在 4 月 15 日已基本接近春节期间的高点，恢复较好，奢华酒店 ADR 相对稳定，在 OCC 不高时也能维持较好的水平。 ➢ 头部酒店集团：头部酒店集团 2023 年 3 月后 RevPAR 同比增速基本维持在 100%以上。4/09-4/15 周度 OCC 升至 80.4%创 23 年新高。ADR 也呈现稳定上升趋势，春节后基本维持在 300 元/间以上。23头部酒店集团年 ADR 和 OCC 的恢复共同带动 RevPAR 走高。 ➢ 奢华酒店：奢华酒店 23 年 RevPAR 同比增幅在春节周和 3 月之后的几周均超过 100%。OCC 整体处于曲折上升的状态，ADR 除春节周触峰其他时间段基本在 700 元/间+波动。奢华酒店的 RevPAR 强弹性主要来自于 OCC 变化，ADR 整体相对稳定，在 OCC 较低时也能维持在较好的水平。 ➢ 中高端酒店：中高端酒店 RevPAR 在春节后快速爬升，3 月之后同比增速基本维持在 70%以上。OCC 与 RevPAR 走势趋同，恢复程度仅次于排名第一的头部酒店集团。ADR 整体呈现稳步上升态势，从春节后一周的 354 元/间慢慢上升至 4/09-4/15 周的 414 元/间。 ➢ 经济型酒店：经济型酒店 RevPAR 自 2023 年春节后整体呈逐周上升趋势。OCC 在春节后恢复良好，2 月之后平均值维持在 60%以上。ADR 在 2023 年前四个月稳定上升且同比增速不断走扩。 ◼ 投资建议：酒店业恢复情况优于消费同业，头部酒店集团表现亮眼，龙头中长期成长可期。春节以来各档次酒店高频数据逐步回升，恢复情况好于整体社零消费，经营韧性领先，其中头部酒店集团恢复情况亮眼。伴随着商旅出行等消费场景逐步恢复以及各地促销费政策的发力，我们看好酒店服务消费持续复苏潜力。中长期来看，伴随规模企稳+结构升级，连锁酒店仍有广阔空间，据欧睿数据，到 2026 年中国酒店业市场规模将达 10518 亿元（2020-26 年 CAGR 为 25%），其中主要以产品中高端化升级带动市场规模扩容。疫情之下酒店龙头逆势加速扩张，快速卡位市场，竞争优势显著。我们认为行业头部玩家将在疫后享受较大业绩恢复弹性与集中度提升带来的规模效应红利。酒店板块推荐锦江酒店、首旅酒店，建议关注君亭酒店、华住集团-S。 ◼ 风险提示：疫情反复；宏观经济波动；行业竞争加剧风险；酒店公司经营&扩张不及预期风险。 -8%-4%0%4%8%12%16%20%24%28%2022/4/252022/8/242022/12/232023/4/23社会服务沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业月报 2 / 11 内容目录 1. 2023Q1 和 3 月酒店高频数据表现均优于整体社零消费，奢华酒店和头部酒店集团恢复最佳 . 4 1.1. 头部酒店集团：表现领先行业，经营恢复较好 ..................................................................... 5 1.2. 奢华酒店：RevPAR 波动上升，主要受益于 OCC 回暖，ADR 相对稳定 .......................... 6 1.3. 中高端酒店：OCC 恢复程度仅次于头部酒店集团，整体复苏程度优于经济型酒店 ....... 7 1.4. 经济型酒店：春节后 RevPAR 稳定上升，表现逊于中高档及以上酒店 ............................. 9 2. 投资建议 ............................................................................................................................................ 10 3. 风险提示 ............................................................................................................................................ 10 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业月报 3 / 11 图表目录 图 1： 社零消费增速：当月同比（%） ............................................................................................... 4 图 2： 2023 头部酒店集团 RevPAR（单位：元/间） .......................................................................... 5 图 3： 2023 头部酒店集团 RevPAR 同比增速（单位：%） .............................................................. 5 图