平安银行(000001)等待复苏，为“起跳”蓄力

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 [Table_StockAndRank] 平安银行(000001) 投资评级 上次评级 [Table_Author] 王舫朝 非银金融行业首席分析师 执业编号：S1500519120002 联系电话：010-83326877 邮 箱：wangfangzhao@cindasc.com 廖紫苑 银行业分析师 执业编号：S1500522110005 联系电话：16621184984 邮 箱：liaoziyuan@cindasc.com 相关研究 [Table_OtherReport] 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 等待复苏，为“起跳”蓄力 [Table_ReportDate] 2023 年 04 月 25 日 [Table_Summary] 事件：4 月 24 日，平安银行披露 2023 年一季报：2023Q1 归母净利润同比+13.6%（2022年同比+25.3%）；营业收入同比-2.4%（2022 年同比+6.2%%）；年化加权 ROE 14.38%，同比+28bp；年化 ROA 1.08%，同比+6bp。 点评： ➢ 营收同比小幅下滑，业绩呈现双位数增长。2023Q1 营收同比增速较 22 年下降 8.6pct至-2.4%；归母净利润同比增速较 22 年下降 11.6pct 至 13.6%，但仍保持双位数水平。利润增长的主要动力来自拨备反哺和规模扩张；而利润增速放缓主要源自净息差下行、债券和外汇市场波动导致其他非息收入拖累加大。我们认为，未来随着经济复苏，阶段性负面因子有望得到改善，一季度或为全年业绩低点，下蹲或为高质量起跳蓄力。 ➢ 单季贷款定价环比企稳，负债成本有待优化。2023Q1 净息差 2.63%，继续处于同业领先水平。23Q1 净息差较 22Q4 环比下降 5bp，主要源于计息负债成本率上升 5bp，大于生息资产收益率 3bp 的增幅，负债成本管控有待优化。值得注意的是，23Q1贷款收益率环比持平于 5.97%，为 21Q2 贷款定价步入下行趋势以来首次企稳。其中，企业贷款定价环比上升 12bp；个人贷款向低风险业务和优质客群倾斜，定价环比下降 5bp。未来随着经济回暖、公司持续优化资产负债结构，息差下行压力有望减轻。 ➢ 资产质量稳中向好，涉房敞口继续收窄。2023Q1 末不良率环比持平于 1.05%（其中企业贷款不良率环比下降 10bp，个人贷款不良率环比上升 9bp），处于上市银行较低水平。关注率环比下降 7bp 至 1.75%，隐性不良贷款生成压力减轻。拨备覆盖率和拨贷比分别环比提升 12bp 和 1bp 至 290.40%和 3.05%，风险抵补能力良好。公司继续压降涉房业务敞口，23Q1 末表内外涉房业务余额较上年末合计减少 62.74 亿元，且底层资产分布和有效抵押均处于较优水平。我们认为公司整体风险可控。 ➢ 盈利预测：平安银行背靠集团资源，具有综合金融和科技赋能优势，以新银保业务为引擎推动大财富管理战略落地。虽然前期经济下行对息差和资产质量的影响仍在一季度有所反应，但未来随着疫后复苏、消费回暖、房地产业风险处置推进，公司的发展前景有望向好。我们预计公司 2023-2025 年归母净利润同比增速分别为18.04%、16.27%、15.03%。 ➢ 风险因素： 经济超预期下行，政策出台不及预期，资产质量显著恶化等。 [Table_Profit] 重要财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（亿元） 1694 1799 1888 2015 2199 增长率（%） 10.3 6.2 4.9 6.7 9.1 归属母公司股东净利润（亿元） 363 455 537 625 719 增长率（%） 25.61 25.26 18.04 16.27 15.03 每股收益 1.87 2.35 2.77 3.22 3.70 PE 6.46 5.16 4.37 3.76 3.27 PB 0.72 0.64 0.57 0.50 0.44 [Table_ReportClosing] 资料来源：万得，信达证券研发中心预测;股价为 2023 年 04 月 24 日收盘价 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 图 1：营收和业绩同比增速 图 2：业绩累计同比增速 VS. 行业整体水平 资料来源: 公司公告、Wind、信达证券研发中心 资料来源: 公司公告、Wind、信达证券研发中心 图 3：业绩增速归因分析 资料来源: Wind、公司公告、信达证券研发中心 图 4：累计年化加权 ROE 和 ROA 图 5：净息差 VS. 行业平均 资料来源: 公司公告、Wind、信达证券研发中心 资料来源: 公司公告、Wind、信达证券研发中心 -20%-10%0%10%20%30%40%19-1220-1221-1222-12营业收入归母净利润-20%-10%0%10%20%30%40%19-1220-1221-1222-12商业银行股份制商业银行平安银行业绩归因分析（累计）2020/12/312021/3/312021/6/302021/9/302021/12/312022/3/312022/6/302022/9/302022/12/312023/3/3123Q1较22年变化pct生息资产规模16.4%12.7%13.0%12.7%12.2%11.4%10.4%9.5%9.3%7.6% -1.67净息差-5.6%-4.2%-6.2%-6.8%-6.2%-4.1%-2.5%-0.8%-1.1%-7.1% -5.93手续费及佣金净收入2.2%2.5%2.8%1.2%1.1%-0.6%-3.5%-4.6%-3.6%-0.1% 3.47其他非息收入-1.7%-0.8%-1.5%2.0%3.1%3.8%4.3%4.6%1.7%-2.8% -4.48成本费用0.7%-0.2%0.0%-0.4%1.3%3.1%1.4%2.2%1.3%-0.1% -1.35营业外净收入-0.1%0.0%0.0%0.1%0.1%-0.3%-0.2%-0.2%-0.1%0.4% 0.54拨备计提-10.5%7.5%18.9%18.8%13.1%12.4%14.5%14.6%17.4%15.5% -1.88所得税1.2%1.0%1.5%2.5%0.8%1.1%1.3%0.5%0.5%0.1% -0.33少