国产碳纤维设备整线龙头，订单饱满业绩腾飞

http://www.huajinsc.cn/1 / 31请务必阅读正文之后的免责条款部分2023 年 04 月 21 日公司研究●证券研究报告精工科技（002006.SZ）深度分析国产碳纤维设备整线龙头，订单饱满业绩腾飞投资要点 精工科技：公司重组已经落地，碳纤维事业加速发展。精工科技成立于 1992 年，前身为绍兴华源纺织机械有限公司，于 2004 年在深交所上市。公司主要从事专用设备加工制造，业务涵盖碳纤维、光伏、新型建筑节能及轻纺。2022 年 6 月 30 日，精功集团管理人与中建信签署《精功集团等九公司重整投资协议》，中建信入主成为新股东，总持股约为 29%，公司当前重组已落地，所有法律手续和董监高都已完成调整。 碳纤维行业：国产化率加速提升，风、氢领域或迎爆发式增长。2022 年我国碳纤维国产化率达到了 58.1%，同比提升 11.2 个百分点，国产化率进一步提升。中期来看风电有望迎来拐点，我们假设未来中国陆风碳纤维使用渗透率为 10%，海风碳纤维使用渗透率将迎来爆发式增长，2022 至 2025 年渗透率分别为 20%、40%、55%、60%，依次得到 2025 年中国风电领域碳纤维需求将达到 5.23 万吨。第二增长点氢能领域，根据《节能与新能源汽车技术路线图 2.0》规划，中国 2025 和 2030年规划分别为 10 和 100 万台，对应年均销量分别为 2 和 20 万台。据此测算可得2025 年中国储氢罐领域碳纤维总需求将达到 2.96 万吨，到 2030 年中国市场车载瓶对碳纤维的累计需求达到 17.3 万吨，而 2021 年全球碳纤维总需求也仅为 11.8万吨，仍有很大的供给缺口。 精工科技：国内碳纤维整线供应龙头，订单充足业绩腾飞。公司碳纤维设备优势体现在交期短（9 个月内完工并一次开车）、单线年产能高（可达 3000 吨/年）、交钥匙工程一站式服务（具备完善整线供应能力）。我们推算公司潜在碳纤维生产线合同额约为 99 亿元：公司历史订单中，单条 2500 吨产线平均合同金额约为 1.7亿元，未来我们预计订单价格会有所下调，下调值为 1.65 亿元。根据公司现有客户结构吉林化纤系、精工系及新疆隆炬扩展计划，我们保守估计再十四五期间公司还能获得相应订单产能约 15 万吨，对应合同金额测算为 99 亿元，平均未来 3 年每年碳纤维设备板块营收贡献约为 33 亿元（公司 2021 年碳纤维设备板块营收为7.5 亿元）。 投资建议：我们预计公司 2023-2025 年营业收入分别为 31.38/42.04/43.01 亿元；归母净利润分别为 4.89/6.78/6.88 亿元；2023-2025 年 EPS 分别为 1.07/1.49/1.51；当前股价对应 PE 分别为 19.3X/13.9X/13.7X。首次覆盖，给予“买入-B”评级。 风险提示：下游扩产不及预期、行业竞争格局恶化机械 | 光伏设备Ⅲ投资评级买入-B(首次)股价(2023-04-21)20.69 元交易数据总市值（百万元）9,417.26流通市值（百万元）9,417.26总股本（百万股）455.16流通股本（百万股）455.1612 个月价格区间34.69/16.73一年股价表现资料来源：聚源升幅%1M3M12M相对收益-18.84-22.094.6绝对收益-16.47-25.663.66分析师刘荆SAC 执业证书编号：S0910520020001liujing1@huajinsc.cn相关报告深度分析/光伏设备Ⅲhttp://www.huajinsc.cn/2 / 31请务必阅读正文之后的免责条款部分财务数据与估值会计年度2021A2022A2023E2024E2025E营业收入(百万元)1,7282,3573,1384,2044,301YoY(%)61.636.433.134.02.3净利润(百万元)108293489678688YoY(%)280.5172.066.638.71.5毛利率(%)21.527.529.930.029.2EPS(摊薄/元)0.240.641.071.491.51ROE(%)9.621.727.527.922.3P/E(倍)87.332.119.313.913.7P/B(倍)8.97.05.43.93.1净利率(%)6.212.415.616.116.0数据来源：聚源、华金证券研究所深度分析/光伏设备Ⅲhttp://www.huajinsc.cn/3 / 31请务必阅读正文之后的免责条款部分内容目录一、国产碳纤维设备整线龙头，重组落地碳纤维加速发展................................................................................. 51、公司简介......................................................................................................................................... 52、股权结构......................................................................................................................................... 63、财务表现......................................................................................................................................... 7二、碳纤维国产化率持续提升，风电、氢能后续带来可观需求增量...................................................................9（一）碳纤维性能优异，为国家战略物资....................................................................................................9（二）碳纤维国产化率持续提升，风氢板块将迎爆发增长.........................................................................111、碳纤维市场景气度高，国产化率持续提升..................................................................................... 112、碳纤维风、氢板块将迎爆发增长................................................................................................... 14三、精工科技碳纤维设备产业