孟加拉国启用人民币结算核电站项目，“去美元化”趋势渐显

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 宏观经济 | 动态跟踪 研究结论 事件：4 月 17 日，孟加拉国政府官员表示，孟加拉国和俄罗斯已同意用人民币结算正在孟加拉国建设的一座核电站的费用。孟加拉国曾与俄罗斯国家原子能公司(Rosatom)签订合作建设两座核电站，本次人民币结算为其中一座。该项目耗资 126.5 亿美元，其中90%的资金来自俄罗斯贷款，该贷款将在 28 年内偿还，并有 10 年的宽限期。俄乌冲突爆发后，俄罗斯受到欧美的金融制裁，支付体系被干扰出现变化，因此多国积极推进人民币等其他货币结算，试图减少美元霸权对本国经济产生的消极影响。 孟加拉国陷入经济困境，面临内外挑战。自 2022 年 4 月以来，孟加拉国国内的通货膨胀率高企，2022 年 8 月高达 9.5%，触顶后虽有回落，但仍维持在 8%以上的高位运行；孟加拉国能源自主性较差，高度依赖能源进口，2022 年受俄乌冲突影响全球能源价格一度飙升，导致孟加拉国耗用大量外汇储备购买能源，外汇储备持续下跌至 2023 年 3 月273.6 亿美元；迫于国际能源价格飙升的压力，孟加拉国自 2022 年 7 月开始停止在现货市场购买天然气，并在国内实施滚动停电和减载用电措施，大量工厂不得不因此关闭，部分地区的日均停电时间甚至超过 13 小时，严重影响了生活和生产活动。与此同时，主要反对党民族主义党抓住民众因经济恶化对政府滋生的不满情绪，频繁发起挑战，并获得大量响应。随着 2024 年初孟加拉国全国大选的临近，各政党围绕大选的角逐更加激烈。 全球供应链扰动抬升成本，孟加拉国进出口承压。孟加拉国的进出口结构以出口劳动密集型产品、进口原材料为主：2021 年进口最多的产品为精炼石油制品、原棉、纯棉纱、小麦和橡胶，前五大进口国（美元计价）分别为中国(241 亿)、印度(141 亿)、新加坡(35.3 亿)、印度尼西亚(29.2 亿)和美国(23 亿)；出口最多的产品为服饰类产品，前五大出口国（美元计价）分别为美国（87.2 亿）、德国（83.6 亿）、西班牙（36 亿）、英国（32.9 亿）、波兰（29.4 亿）。俄乌冲突爆发后，全球能源价格抬升和供应链出现扰动，不仅提升了孟加拉国的进口成本，更增加了国内生产成本，削弱了出口价格优势，叠加欧美进口服饰类产品需求下降，孟加拉国进出口生态出现恶化。 开启去“美元化”进程，扩大人民币使用。自 2022 年 9 月起，孟加拉国开始与中国和印度两大贸易伙伴尝试使用本币结算，减少美元霸权带来的不确定性和美联储加息造成的美元升值外溢影响。中孟双边货币合作可以追溯到 2018 年，当时孟加拉国授权交易商在央行开立人民币外币清算账户，此后随着人民币在 SDR 中比重提升，孟加拉国也逐渐增加人民币在其外汇储备中的比重。受国内能源短缺的影响，与俄罗斯合作建设的核电站项目意义重大，为避免俄罗斯受外部制裁对项目进展产生影响，孟加拉国与俄罗斯决定使用人民币进行结算，进一步体现了人民币国际化的成果。 多国加速使用人民币结算，人民币国际化进程有望加快。2023 年 2 月 23 日，伊拉克中央银行公布最新改善外汇储备措施，其中包括允许以人民币直接结算该国对华贸易；2023 年 3 月 6 日，俄罗斯媒体报道称，按照俄罗斯规模最大的证券交易机构——莫斯科交易所今年 2 月的统计数据，人民币有史以来首次超过美元，成为该交易所月度交易量最大的货币；2023 年 3 月 30 日，巴西政府表示已与中国达成协议，不再使用美元作为中间货币，而是以本币进行贸易结算；2023 年 4 月 3 日，芝加哥商业交易所（CME）推出基于美元/离岸人民币期货的期权，预测全球投资者对人民币及相关产品的需求将伴随中国经济复苏大幅上升。 风险提示 中美两国均为孟加拉国的重要贸易伙伴，两国博弈将影响孟加拉国的未来选择。 孟加拉国国内存在一定的政治风险和经济困境，政策的变动风险超预期。 报告发布日期 2023 年 04 月 24 日 曹靖楠 021-63325888*3046 caojingnan@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520010001 孙金霞 021-63325888*7590 sunjinxia@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515070001 王仲尧 021-63325888*3267 wangzhongyao1@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860518050001 香港证监会牌照：BQJ932 陈玮 chenwei3@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860522080003 德桑蒂斯：共和党后起之秀，从模仿到试图取代特朗普：——环球政治人物观察 6 2023-04-20 财政收支不同幅度回暖——3 月财政数据点评 2023-04-20 企业招聘开始企稳——扩大内需周观察 2023-04-20 孟加拉国启用人民币结算核电站项目，“去美元化”趋势渐显 宏观经济 | 动态跟踪 —— 孟加拉国启用人民币结算核电站项目，“去美元化”趋势渐显 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 图 1：孟加拉国通胀情况 数据来源：Wind，东方证券研究所 图 2：孟加拉国外汇储备变化（单位：百万美元） 数据来源：CEIC，东方证券研究所 表 1：孟加拉国进出口情况（2021 年） 总额排名 进口 出口 1 中国 美国 2 印度 德国 3 新加坡 西班牙 4 印度尼西亚 英国 5 美国 波兰 数据来源：OEC，东方证券研究所 Tabl e_Disclai mer 依据《 发 布 宏观经济 | 动态跟踪 —— 孟加拉国启用人民币结算核电站项目，“去美元化”趋势渐显 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的 12 个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率 15%以上； 增持：相对强于市场基准指数收益率 5%～15%； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级 —— 由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予