“星火”大模型即将发布，全年实现高质量增长目标不变

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 [table_research] 公司点评报告 ● 计算机行业 2023 年 4 月 21 日 [table_main]自营 公司点评报告模板 “星火”大模型即将发布，全年实现高质量增长目标不变 科大讯飞（002230.SZ） 推荐 维持评级 核心观点：  事件 公司发布 2022 年年报和 2023 年一季度报告。2022 年公司实现营收 188.20 亿元，同比增长 2.77%；实现归母净利润 5.61 亿元，同比下降 63.94%；实现扣非后归母净利润 4.18 亿元，同比下降57.31%。2023Q1 公司实现营收 28.88 亿元，同比下降 17.64%；实现归母净利润-0.58 亿元，同比下降 152.26%；实现扣非后归母净利润 -3.38 亿元，同比下降 331.82%。  Q1 受短期因素扰动，全年实现高质量增长目标不变。2022 年公司业绩不及预期主要是受到两方面影响：一方面，由于疫情影响，全国各地项目招投标延迟，2022Q4 超过 20 个项目、超过 30 亿元合同延期，但是根据地业务在 2022 年仍实现 23%的增长，在一定程度上抵消大项目延期影响的同时保持营收微增；另一方面，公司在 2019 年被列入美国实体清单后，2022 年 10 月 7 日被再次极限施压，从供应链到相关的合同签署需要调整的过程，也影响了当期订单签订的节奏。 2023Q1 营收端仍然受到上述因素的延迟影响，导致公司在 2023Q1的实施、交付、验收等出现延迟。利润端还受到研发投入加大的影响，期间费用率为 58.74%，同比增加 14.48pcts，其中销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为 21.97%/36.29%/24.79%，分别同比增加6.17/2.02/5.49 pcts。毛利率为 41.88%，同比增加 1.35pcts。我们认为，公司 2023Q1 的营收和利润下滑属于短期冲击，目前供应链相关调整已经基本完成，二季度营收有望实现正向增长，全年实现高质量增长目标不变。  加大根据地业务平台拓展及新产品研发，未来增长基本面持续夯实。公司 2022 年扣非归母净利润同比下降 57.31%，原因是公司 2022年在教育、医疗等持续运营型根据地业务的合作平台拓展，新产品研发以及核心技术自主可控和国产化适配等方向新增投入约 8 亿元。按主要投向来看，运营型根据地业务拓展涵盖人工智能开放平台新增 87.5 万开发者，教育考试业务新增 12 地市中考和 2 省市高考， “双减”校内课后服务合作平台新增 130 个市区县，智慧医疗新开拓 96 个区县；新产品研发包括智慧体育、智慧心育、AI 创新教育、智慧医保、工业互联网等方向；核心技术研发自主可控和国产化适配等方面坚定投入，以“讯飞超脑 2030 计划”牵引保持业界领先，2022 年累计获得 16 项国际权威评测冠军，并持续加厚 AI 核心技术研发底座与 AI 芯片的国产软硬件适配。公司坚定高研发投入，2022 年研发投入金额 3.36 亿元，同比增长 14.28%，占营收比例为17.83%，新增投入不断夯实公司自主创新实力与人工智能产业国家队的地位，为全年业绩高质量增长提供核心驱动力。 2022 年公司归母净利润同比下降 63.94%，主要由于公司持股的三人行、寒武纪、商汤等金融资产因股价波动导致公允价值变动收益金 分析师 吴砚靖 ：（8610）80927622 ：wuyanjing@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130519070001 邹文倩 ：（8610）80927628 ：zouwenqian@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130519060003 [table_marketdata] 市场数据 时间 2023.4.20 A 股收盘价(元) 63.95 A 股一年内最高价(元) 70.10 A 股一年内最低价(元) 29.74 上证指数 3367.03 市盈率（TTM） 119.05 总股本（亿股） 23.23 实际流通 A 股(亿股) 21.28 限售的流通 A 股(亿股) 1.95 流通 A 股市值(亿元) 1486 公司点评/计算机行业 www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 额较上年同期减少 5.82 亿元。  “星火”大模型即将发布，厚积薄发，技术价值有望迎来释放。公司多年来积累了认知智能大模型综合研发实力、持续关键技术突破和创新能力，在认知智能大模型最核心的 Transformer 深度神经网络算法方面拥有丰富的经验，Transformer 算法已广泛应用于公司的语音识别、图文识别、机器翻译等任务并达到国际领先水平，并已经开源了 6 个大类、超过 40 个通用领域的系列中文预训练语言模型，相关模型库月均调用量超 1000 万，在 Github 平台获得星标数位列同类中文预训练语言模型第一并远超第二名。2022 年 12 月，科大讯飞启动了 “1+N 认知智能大模型技术及应用”专项攻关，其中“1”指的是通用认知智能大模型算法研发及高效训练方案底座平台，“N”指的是将认知智能大模型技术应用在教育、医疗、人机交互、办公、翻译等多个行业领域。公司计划在 5 月 6 日发布认知大模型的技术成果——“星火”大模型，并发布面向教育、医疗、办公、车载等行业的解决方案。公司有信心在国内认知大模型研发中处于技术前列，同时在教育、医疗等多个行业率先深度应用。  投资建议 我们预计公司 2023-2025 年实现营收 234.94/305.57 /404.19 亿元，同比增长 24.83%/30.06%/32.28%；实现归母净利润15.59/23.53 /33.78 亿元，同比增长 177.76% /50.94%/43.56% ； 对 应PE 分别为 95/ 63/ 44，维持“推荐”评级。  风险提示 根据地业务拓展不及预期的风险；新产品研发落地不及预期的风险；公允价值持续波动的风险。 盈利预测与财务指标 指标/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(亿元) 188.20 234.94 305.57 404.19 增长率% 2.77 24.83 30.06 32.28 归母净利润（亿元） 5.61 15.59 23.53 33.78 增长率% -63.94 177.76 50.94 43.56 每股收益 EPS(元) 0.24 0.67 1.01 1.45 PE 135.89 95.30 63.14 43.98 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 公司点评/计算机行业 www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 附录 公司整体经营运行状况跟踪 图 1：营