2023年一季度业绩同比增长44%，新视光产品加速放量

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年04月23日增 持爱博医疗（688050.SH）2023 年一季度业绩同比增长 44%，新视光产品加速放量核心观点公司研究·财报点评医药生物·医疗器械证券分析师：张超证券分析师：陈益凌0755-81982940021-60933167zhangchao4@guosen.com.cnchenyiling@guosen.com.cnS0980522080001S0980519010002基础数据投资评级增持(维持)合理估值收盘价214.30 元总市值/流通市值22539/14927 百万元52 周最高价/最低价249.00/158.08 元近 3 个月日均成交额170.96 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《爱博医疗（688050.SH）—2022 年三季报点评：单三季度营收同比增长 42%，人工晶体销量增速环比恢复》 ——2022-10-29《爱博医疗（688050.SH）-人工晶体增长受疫情影响，角膜塑形镜维持高景气》 ——2022-08-21《爱博医疗（688050.SH）：平台化发展的创新眼科器械龙头》 ——2022-05-25《医疗大数据盘点系列（3）-眼科产业链：服务为首，器械唯新，药物为基》-2020-11-232022 年营收增长 33.8%，归母净利润增长 35.8%。2022 年营收 5.79 亿（+33.8%），归母净利润 2.33 亿（+35.8%）。2022 年第四季度收入 1.38亿（+27.7%），归母净利润 0.34 亿（+8.6%），白内障手术科室和视光验配机构大面积停诊影响业务增速。2022 年人工晶体同比增长 15.8%，角膜塑形镜收入同比增长 62%，销量同比 51.5%，达到 32.6 万片。其他视光产品收入 3393 万，同比增长 500%。毛利率为 84.75%（+0.65pp），净利率为 39.21%（+0.47pp），在各类扰动因素下仍实现盈利能力同比提升。2023Q1 收入和扣非利润同比增长 44%，增速超预期。2023 年一季度营收1.90 亿（+44.6%），归母净利润 0.78 亿（+33.6%），扣非归母净利润 0.75亿（+43.9%），扣除政府补贴和理财收益后，扣非增速与收入同步。营收增长超预期，其中人工晶体和 OK 镜疫后快速复苏，其他视光产品（离焦镜、彩瞳、护理产品）营收贡献超过 11%，表明新产品进入加速放量阶段。在研管线丰富，多款重磅品种值得期待。2022 年研发投入为 8206 万，同比增长 23.73%，占营收的比例为 14.16%。非球面衍射型多焦人工晶状体于2022 年 10 月取得三类证，为国产首款中高端人工晶体，打破进口垄断。普诺瞳角膜塑形镜增扩度数适用范围注册申请已于 2022 年 6 月获得国家药监局批准，可以为更多的近视患者提供产品服务。有晶体眼人工晶状体、眼用透明质酸钠凝胶处于临床中，新增非球面三焦散光矫正人工晶状体、非球面扩景深(EDoF)人工晶状体、硅水凝胶软性接触镜、软性隐形眼镜进入临床阶段，预计未来 2-3 年将通过多款前沿创新产品构建具备强大竞争力的管线，贡献可观收入。风险提示：医保控费超预期、产品研发不及预期、产品销售不及预期。投资建议：略下调 2023-24 年盈利预测，新增 2025 年盈利预测，维持“增持”评级。基于庞大的患者人群和消费属性，眼科是医疗服务行业中的黄金赛道。公司是国内首家自主开发高端屈光性人工晶状体的厂家，且为中国境内第 2 家取得角膜塑形镜注册证的生产企业，新的视光产品进入快速放量阶段。公司当前拥有丰富的在研产品管线，未来平台化发展潜力大。略下调 2023-24 年盈利预测，新增 2025 年盈利预测，预计 2023-25 年归母净利润为3.28/4.40/5.77 亿 （ 2023-24 年 原 为 3.43/4.62 亿 ） ， 同 比 增 长40.9%/34.2%/31.3%，当前股价对应 PE 68.8/51.3/39.0X，维持“增持”评级。盈利预测和财务指标202120222023E2024E2025E营业收入(百万元)4335798701,2291,609(+/-%)58.6%33.8%50.2%41.3%30.9%净利润(百万元)171233328440577(+/-%)77.5%35.8%40.9%34.2%31.3%每股收益（元）1.632.213.124.185.49EBITMargin37.8%41.4%40.4%39.1%39.6%净资产收益率（ROE）10.2%12.5%15.4%17.7%19.6%市盈率（PE）131.596.968.851.339.0EV/EBITDA117.881.755.441.432.0市净率（PB）13.4612.1210.619.087.65资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告22022 年营收净利稳健快速增长，2023 年一季度快速反弹。2022 年实现营收 5.79亿，同比增长 33.81%，其中“普诺明”等系列人工晶状体收入同比增长 15.77%，“普诺瞳”角膜塑形镜收入同比增长 62.09%。2022 年第四季度收入 1.38 亿，同比增长 27.7%，归母净利润为 0.34 亿，同比增长 8.6%，白内障手术科室和视光验配机构因受宏观环境影响而大面积停诊，很大程度上延缓了公司业务发展增速。2023 年一季度公司业绩增长超预期，营收 1.90 亿，同比增长 44.6%；归母净利润 0.78 亿，同比增长 33.6%；扣除政府补贴和理财收益后，扣非归母净利润 0.75亿，同比增长 43.9%，与收入增速同步。一季度“普诺明”系列人工晶状体和“普诺瞳”角膜塑形镜恢复快速增长，销量持续提升。同时其他视光产品（包括离焦镜、彩瞳、接触镜护理产品等）同比大幅增长，对营业收入贡献超过 11%。公司在眼外科和眼视光两大领域均位居国内前列。按 2021 年自产（非代理）品牌出货量计，公司在国内人工晶状体市场占有率位列第一；按 2021 年销售量和出货量的同比增长率计，公司在国内角膜塑形镜市场居于首位。2022 年普诺明人工晶状体销量同比增长 14.90%，并成功开拓新的大客户；普诺瞳角膜塑形镜销量同比增长 51.46%，保持高速增长。公司在维持核心产品人工晶状体和角膜塑形镜增长的同时，大力推进离焦镜、硬镜护理产品和彩瞳的研发和市场开拓工作，取得较大进展。公司积极发挥五大技术平台和研发体系的协同性攻坚克难，同步解决了工艺技术和产品供应的突出问题，为下一年度大规模销售奠定基础。图1：爱博医疗营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：爱博医疗单季营业收入及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：爱博医疗归母净利润及增速（单位：亿元、%）图4：爱博医疗单季归母净利润及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理