有色金属行业周报：市场宽松预期反复，关注旺季消费启动

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业周报 2023 年 04 月 23 日 有色金属 市场宽松预期反复，关注旺季消费启动 贵金属：美国景气指标超预期修复金价回调，市场宽松预期支撑黄金涨势。周内美国 4 月Markit 制造业 PMI 初值录得 50.4，4 月 Markit 服务业 PMI 初值录得 53.7，景气指标修复超预期，美联储货币政策偏紧预期持续升温，联邦基金期货隐含加息上扬对黄金涨势形成压制，金价出现回调；周内公布的美联储褐皮书宣称全美经济活动无重大变化的同时强调了美劳动力市场表现趋于温和的趋势，叠加通胀放缓进一步确认，市场对于未来联储停止加息仍有信心，周内美元指数与美债收益率维持偏弱运行，对金价形成较强支撑，但褐皮书同时强调能源、物流、原材料价格仍具韧性，虽然加息上限的逐步确认，叠加黄金预期交易属性，整体看交易未来宽松预期的主线逻辑不变，但仍需对实际宽松信号出现前金价回调风险持谨慎态度，关注下周公布的美国 GDP 以及 PCE 数据表现。建议关注：紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金、招金矿业等。 工业金属：（1）铜：联储降息预期充分交易铜价涨势暂缓，关注 5 月消费旺季启动情况。①宏观：联储宽松预期交易暂缓美元止跌，铜价缺乏进一步上涨驱动，价格高位小幅回落；②库存：本周全球铜库存为 42.5 万吨，较上周减少 0.19 万吨。③供给：本周洛阳钼业发布公告称，公司已与刚果(金)国家矿业公司就 TFM 权益金问题达成共识，2022 年因权益金问题导致的库存有望于协议签署后释放。此外，TFM 新建铜钴矿混合矿项目计划 2023 年建成投产，未来达产后预计新增铜年均产量约 20 万吨，新增钴年均产量约 1.7 万吨，下半年铜矿供给进一步宽松。④需求端：本周 SMM 精铜杆企业开工率为 63.79%，精铜杆周度开工率连续五周下降。高铜价下精铜下游备货意愿较弱，此外，本周精废差 2370 元/吨左右，再生铜对比精铜成本优势依旧明显。价格方面，高铜价持续抑制需求，洛阳钼业权益金问题落地供给端释放有望加速。前期对美联储宽松预期交易较为充分，铜价短期面临高位回调风险，不改长期看涨趋势。（2）铝：云南铝复产担忧情绪升温，铝价有望延续强势。①库存：本周全球铝库存为 146.1 万吨，较上周去库 3.0 万吨；②成本：国内电解铝平均成本（含税）16,471 元/吨（-10 元/吨）；③供给端：云南地区干旱水电持续不足，省内第三轮降负荷下其他产业如铅锌、化肥、钢铁等相对低能耗行业也已被要求压负荷生产，市场对电解铝后续复产速度愈加担忧；④需求：据 SMM 数据显示，本周国内铝下游加工龙头企业开工率65.3%，环比持平，同比去年下滑 0.8 个百分点。铝价走高下游观望情绪再起，需求增速放缓。铝材出口继续回落，价格方面，本周价格主要受铝锭社会库存持续大幅下降以及云南电力不足导致的后期复产预期下调影响上涨。出口疲软及本周 LME 电解铝库存大幅攀升仍构成当前铝价拖累，预计 4 月在云南供给担忧升温情绪下铝价仍将延续强势。建议关注：洛阳钼业、明泰铝业、紫金矿业、神火股份、金诚信、中国有色矿业、南山铝业、索通发展、中国铝业、云铝股份、天山铝业等。 能源金属：（1）锂：成本倒挂锂盐厂持续减产挺价意愿强烈，电车销量回暖和中游锂盐库存低位恐涨心态下询单量明显好转，锂价有望企稳。①成本：周内锂辉石价格下跌 1.4%至3500 美元/吨（CFR，不含税），对应锂辉石锂盐成本支撑价 24.3 万元/吨（含税）；②供给：根据百川盈孚，本周碳酸锂产量 5214 吨，环降 3.28%，累库 164 吨至 5.29 万吨，开工率 47%；氢氧化锂产量 4882 吨，环降 0.91%，累库 825 吨至 3.03 万吨，开工率 49.48%。当前锂盐价格已跌破成本线；③需求：今年以来累计零售 154.6 万辆，同增 30%。销量上看车展和政策促进效果显著，渗透率上来看国六 B 车型去库影响减弱。（2）镍：国内供给收紧镍铁小幅探涨，需求疲软下价格偏弱运行。①供给：国内镍铁生产利润被压缩，供应端减产预期仍存，叠加一季度国内经济超预期回暖，周内镍铁小幅探涨；但同时印尼镍中间品产能扩张迅速，潜在中间品产量增长导致转回生产镍铁潜在产能同步增长，长期看镍元素过剩局面不改，对镍价仍存在压制；②需求：周内终端需求边际改善预期明显升温，不锈钢下游需求回暖对镍价形成短期支撑，推动周内镍价冲高；短期新投镍中间品产能还未出货叠加低库存利好镍价，在不锈钢市场需求支撑下预计维持震荡偏强运行。建议关注：西藏矿业、华友钴业、盛屯矿业、盐湖股份、赣锋锂业、天齐锂业、融捷股份、雅化集团、西藏珠峰、寒锐钴业、厦门钨业、厦钨新能、金力永磁等。 风险提示：全球经济复苏不及预期风险、地缘政治风险等。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 王琪 执业证书编号：S0680521030003 邮箱：wangqi3538@gszq.com 研究助理 马越 执业证书编号：S0680121100007 邮箱：mayue@gszq.com 相关研究 1、《有色金属：宽松预期持续演绎，有色板块共振上扬》2023-04-16 2、《有色金属：加息上限逐步验证，关注工业金属需求修复》2023-04-09 3、《有色金属：传统消费旺季开启在即，或迎有色年内配置窗口期》2023-04-02 重点标的 股票 股票 投资 EPS （元） P E 代码 名称 评级 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 000762.SZ 西藏矿业 买入 0.27 2.14 3.74 7.57 129.74 16.37 9.37 4.63 601677.SH 明泰铝业 买入 1.92 1.74 1.98 2.54 7.39 8.15 7.16 5.58 603993.SH 洛阳钼业 买入 0.24 0.28 0.54 0.55 27.46 23.54 12.20 11.98 资料来源：Wind，国盛证券研究所 -16%0%16%32%48%2022-042022-082022-122023-04有色金属沪深300 2023 年 04 月 23 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、周度数据跟踪 ............................................................................................................................................... 5 1.1 板块&公司涨跌：本周有色板块跌幅 4.1% ................................................................................................ 5 1.2 价格及库存变动：贵金属价格回落，基本金属&能源金属涨跌不一 ..............