建材行业周报：房价仍是地产链当前的关键矛盾

建筑材料 | 证券研究报告 — 行业周报 2023 年 4 月 23 日 强于大市 相关研究报告 《建材行业 3 月数据点评》20230418 《建材行业周报（4.10-4.16）》20230417 《建材行业周报（4.3-4.9）》20230409 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 建筑材料：建筑材料 证券分析师：陈浩武 (8621)20328592 haowu.chen@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300520090006 联系人：郝子禹 ziyu.hao@bocichina.com 一般证券业务证书编号：S1300122060027 联系人：林祁桢 qizhen.lin@bocichina.com 一般证券业务证书编号：S1300121080012 联系人：杨逸菲 yifei.yang@bocichina.com 一般证券业务证书编号：S1300122030023 建材行业周报（4.17-4.23） 房价仍是地产链当前的关键矛盾 本周 3 月份统计局数据公布，建材板块各企业年报及一季报也已陆续公布。我们认为当前地产链复苏能否持续，关键在于房价上涨的一致预期能否达成。 支撑评级的要点  板块下跌，跑输大盘。本周申万建材指数收 5967.28 点，比上周跌 3.66%，跑输同花顺全 A 指数的跌 2.54%。板块市盈率 18.97 倍，较上周下降 0.01 倍。  水泥需求继续弱势运行。价格下调区域主要是内蒙古、上海、浙江、河南、湖南和重庆等地，幅度 10-30 元/吨；暂无上涨区域。四月下旬，国内水泥市场需求继续保持弱势运行，全国水泥企业出货率 63.47%，低于去同年期 0.26 百分点，主要影响因素：一方面房地产新开工项目较少，在建项目因资金短缺问题，施工进度缓慢；另一方面除了长三角、珠三角经济热点地区基建项目需求表现尚可以外，其他大部分地区因资金短缺，下游需求持续疲软。价格方面，由于市场需求不济，库存不断攀升，企业销售压力较大，致使水泥价格继续小幅回落。本周熟料、P·O42.5、P·S32.5 粉末价格分别为 328.62 元/吨、383.06 元/吨、394.52 元/吨；分别环比一周前下跌 7.24、下跌 5.65、下跌 6.61 元/吨。磨机开工率 56.21%，库容比 67.17%，分别环比一周前下跌 1.0pct，上涨 3.8pct。  玻璃：持续性仍有待观察。根据国家统计局，3 月全国平板玻璃产量 8014万重量箱，同比下降 7.9%。3 月玻璃呈供给收缩，价格上涨，库存下降的情况。根据卓创资讯，三月底全国玻璃库存天数约 18.71 天，较 3 月初下降 5.58 天，下降较快。3 月底玻璃价格 90.09 元/重量箱，较 3 月初上涨 3.23 元/重量箱。3 月至今玻璃景气度呈现改善趋势，我们认为：1）这是玻璃需求旺季的正常表现；2）下游深加工订单天数仍然较低，后续需求持续性有待验证；3）库存降低存在厂商库存流向社会库存的情况，社会库存削减程度有待观察；4）前期冷修产能随利润修复复产或带来供给冲击。综合看，我们对玻璃行业维持相对谨慎的观点。  玻纤：行业库存、出口量初现好转。据卓创资讯，2023 年 3 月行业库存80.0 万吨，环比减少 2.3%/1.9 万吨，行业自 2022 年 12 月起连续三个月库存增加，于今年 3 月出现去库，产销逐步平衡；据中国玻璃纤维工业协会数据，2023Q1 玻纤纱及制品出口量 46.9 万吨，同比去年年初高基数下降 14.0%，但环比 2022Q4 上升 19.0%，且今年 3 月出口环比 2 月有所回暖。期待需求改善的催化因素出现。 投资建议  目前首推本月金股山东药玻，需求端受益于集采带动，成本和费用端的不利因素在消除，集采放量带动中硼硅渗透率提升逻辑较强,建议关注力诺特玻。重点关注玻纤行业的库存拐点信号，推荐标的中国巨石、中材科技、长海股份、山东玻纤。消费建材板块估值修复，推荐伟星新材、蒙娜丽莎、东鹏控股、公元股份等，建议关注兔宝宝。水泥推荐华新水泥、海螺水泥、冀东水泥。减水剂推荐垒知集团、苏博特。防水推荐东方雨虹、科顺股份。石膏板推荐北新建材。 评级面临的主要风险  玻纤需求不及预期；地产政策传导不及预期，销售恢复不及预期；基建实物工作量持续滞后；中硼硅需求不及预期。 2023 年 4 月 23 日 建材行业周报 2 目录 投资建议 ......................................................................................................... 5 板块行情 ......................................................................................................... 7 建材指数表现 .................................................................................................................................. 7 细分板块表现 .................................................................................................................................. 7 行业数据 ......................................................................................................... 9 水泥：价格降幅扩大 ....................................................................................................................... 9 玻璃：库存进一步下降，观点维持谨慎....................................................................................... 10 玻纤：底部特征明显，静待需求催化 .......................................................................................... 12 近期产能变动 ...................................................................................................................