金融债周数据：次级债品种利差整体收窄，存单发行规模放量

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 次级债品种利差整体收窄，存单发行规模放量 ——金融债周数据 20230422 2 [Table_IndNameRptType] 固定收益 固收周报 报告日期： 2023-04-22 [Table_Author] 首席分析师：颜子琦 执业证书号：S0010522030002 电话：13127532070 邮箱：yanzq@hazq.com 联系人：杨佩霖 执业证书号：S0010122040030 电话：17861391391 邮箱：yangpl@hazq.com [Table_Report] 相关报告 1.《次级债品种利差收窄，存单发行规 模 放 量 — — 金 融 债 周 数 据20230416》 2.《次级债品种利差收窄，存单发行规 模 缩 减 — — 金 融 债 周 数 据20230409》 3.《次级债品种利差收窄，存单发行规 模 缩 减 — — 金 融 债 周 数 据20230402》 主要观点： [Table_Summary] ⚫ 银行次级债：信用利差、品种利差、条款利差各评级债券均收窄 供给节奏：本周主要银行未发行二级资本债、银行永续债，2023 年累计发行 2566 亿元。2023 年累计发行银行二级资本债 2476 亿元，发行银行永续债 90 亿元，合计 2566 亿元。 利差走势：信用利差、品种利差、条款利差各评级债券均收窄 信用利差方面，二级资本债、永续债信用利差各评级债券均收窄。 品种利差方面，二级资本债、永续债品种利差各评级债券均收窄。 条款利差方面，二级资本债、永续债条款利差各评级债券均收窄。 期限利差方面，二级资本债期限利差除 AA+外各评级均走阔、永续债期限利差各评级债券均走阔。 等级利差方面，二级资本债等级利差除 3Y 外各期限债券均走阔、永续债等级利差除 5Y 外各期限债券均收窄。 永续债除 AA 外各评级债券相对二级资本债溢价，本周银行次级债品种利差除 AA 外各评级均收窄。 二级成交：换手率持续走低，高低估值成交占比均下降。截至 5 月 6日，大行、股份行、城农商行换手率均不超过 1.5%；5 月二级资本债高估值成交占比约为 4.4%，永续债高估值成交占比为 0（后续底层数据暂未更新）。 负面事件：本周无不赎回。2023 年共 5 只二级资本债不赎回。 ⚫ 券商/保险/租赁债：券商债信用利差高评级走阔，低评级收窄，二级资本债、永续债条款利差均收窄 利差走势：券商债信用利差高评级走阔，低评级收窄，二级资本债、永续债条款利差均收窄 信用利差方面，本周证券公司债券商债信用利差高评级走阔，低评级收窄，AA+、AA 均收窄 2.30BP。 期限利差方面，本周证券公司债各评级期限利差整体走阔， AA+、AA均走阔 4.00BP。 等级利差方面，本周证券公司债等级利差各期限债券均收窄，3Y、5Y均处 98%的历史高位。 条款利差方面，本周券商二级资本债条款利差约为 41.58BP（对比券商普通债，下同），相较上周收窄 8.22BP；券商永续债条款利差约为[Table_CompanyRptType] 固收周报 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 21 证券研究报告 61.24BP（对比券商普通债，下同），相较上周收窄 11.66BP。 二级成交：券商、保险、租赁债成交价格稳定，租赁 ABS 高低估值成交占比均上行，券商债换手率重回高点。截至 5 月 6 日，5 月证券公司债、保险公司债、租赁债 5 月高低估值成交占比均有所下降；租赁ABS5 月高低估值成交占比均呈上升趋势。4 月券商普通债、二级资本债、永续债换手率相较上月均增加约 2pct；租赁债、租赁 ABS 较上月变动幅度均不超过 1pct（后续底层数据暂未更新）。 负面事件：2023 年以来，暂无新增保险债不赎回情况。 ⚫ 同业存单：本周主要银行同业存单累计发行 7909 亿元，净融资 2306亿元 供给节奏：从量来看，本周国有银行、股份制商业银行、城市商业银行、农商行同业存单累计发行 7909 亿元，净融资 2306 亿元。 一级价格：截至 4 月 21 日，4 月除国有银行平均发行利率较 3 月均有所上升外，份制商业银行、城市商业银行、农商行平均发行利率较 3 月均有所下降。 期限结构：3 个月、9 个月存单发行占比边际下降。 利差走势：本周同业存单期限利差整体走阔，其中 AA 走阔 5.43BP；1Y 等级利差相同 4 月 14 日走阔 1.00BP（AA 对比 AAA）；2023 年 4月存单 MLF 溢价较 2023 年 3 月下行，存单信用利差较 2023 年 3 月上行。 ⚫ 风险提示 不赎回风险。 [Table_CompanyRptType] 固收周报 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 21 证券研究报告 正文目录 1 银行次级债 ............................................................................................................................................................... 5 1.1 供给节奏：本周主要银行未发行二级资本债、银行永续债，2023 年累计发行 2566 亿元 ............................... 5 1.2 利差走势：信用利差、品种利差、条款利差各评级债券均收窄 ........................................................................ 5 1.3 二级成交：换手率持续走低，成交价格稳定，高、低估值成交占比均下降...................................................... 9 1.4 负面事件：年内累计 5 只不赎回，本周无不赎回 ........................................................................................... 10 2 券商/保险/租赁债 .................................................................................................................................................... 12 2.1 利差走势：券商债信用利差高评级走阔，低评级