22Q4收入与库存环比改善，静待需求复苏

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 22Q4 收入与库存环比改善，静待需求复苏 主要观点： [Table_Summary] ⚫ 事件： 公司 2022 年实现营收 20.90 亿元，同比下降 10.21%；实现归母净利润-0.53 亿元，同比下降 118.51%；剔除股权支付费用影响后，公司归母净利润约 0.26 亿元，同比下降 91.93%。22 年全年毛利率约 38.08%，净利率约-2.55%。22Q4 单季度收入约 4.19 亿元，环比增长 12.94%，归母净利润约-1.08 亿元。 ⚫ 22Q4 单季度营收与库存环比均出现改善 2022 年，受不利的宏观经济和半导体下行周期因素影响，公司实现收入同比有所下降。但 22Q4，因手机行业在 22Q3 断崖式砍单后略有回暖，所以公司 22Q4 单季度收入环比增长 12.94%。同时，公司 22Q4库存约 8.79 亿元，相比 22Q3 环比下降约 0.46 亿元。 ⚫ 毛利率下滑、高研发投入、资产减值损失均对净利润造成影响 受市场疲软需求影响，叠加行业去库存所导致的产品降价，公司单季度毛利率自 22Q2 开始下滑。22Q4，公司单季度毛利率环比下降 12.09%。但是，公司在整个 2022 年依旧保持了较高的研发投入，公司全年研发费用约 5.96 亿元，同比增长 42.93%。公司研发费用的增长主要来自于职工薪酬、工艺开发费以及股份支付的增长，分别占研发费用的 54%、13%和 9%。2022 年，公司研发费用中的职工薪酬同比增长 25%，主要原因系公司员工人数的增长（2022 年公司员工人数同比增长约20%）。同时，由于公司加了对技术研发投入的力度，公司 22 年工艺开发费同比增长约 70%。公司 22 年研发费用中的股份支付费用约 0.52亿元，同比增长约 130%。根据公司《2022 年限制性股票激励计划（草案）》，公司预计 23 年股份支付费用约 1.12 亿元，因此，公司 23 年的净利润或将继续受到股权支付费用的影响。此外，公司 22 年资产减值损失约 0.77 亿元，22Q4 单季度资产减值损失约 0.53 亿元，所以对 22年第四季度的净利润造成一定影响。 ⚫ 坚持创新驱动发展，持续丰富料号品类 公司紧跟核心电子产品的发展趋势，不断进行技术攻关，持续进行产品创新并拓展产品种类。报告期内，公司推出多款低压限流保护开关产品、电源管理芯片（包括 4 合 1 LDO PMIC、 APT Buck-Boost、Amoled Power、4:1 电荷泵升级款和 2:1 电荷泵）、运算放大器、磁传感器产品。截至 2022 年末，公司主要产品型号已达 1000 余款，产品子类 42 类。 ⚫ 从消费电子向汽车市场开拓，提升整体综合竞争力 公司产品以新智能硬件为应用核心，通过突出的研发能力、可靠的产品质量和细致的客户服务，覆盖了包括小米、OPPO、vivo、联想、比亚迪、现代、五菱、吉利、奇瑞、Meta、Amazon、Google 等众多品牌客户。报告期内，公司加大了在工业及车载相关领域的技术研发和产品布局，重点打造车规级体系及安全可靠性测试实验室建设，产品逐渐深入扩大汽车及工业领域的市场应用。 ⚫ 投资建议 我们预计公司 2023~2025 年归母净利润分别为 0.25/2.43/3.30 亿元，对应PE 为 735.46/76.90/56.83 倍，首次覆盖给予“增持”评级。 [Table_StockNameRptType] 艾为电子（688798） 公司研究/公司点评 [Table_Rank] 投资评级：增持（首次） 报告日期： 2023-04-20 [Table_BaseData] 收盘价（元） 112.8 近 12 个月最高/最低（元） 156.9/82.0 总股本（百万股） 166 流通股本（百万股） 96 流通股比例（%） 58.1 总市值（亿元） 204 流通市值（亿元） 118 [Table_Chart] 公司价格与沪深 300 走势比较 [Table_Author] 分析师：胡杨 执业证书号：S0010521090001 电话：15189021156 邮箱：huy@hazq.com [Table_CompanyReport] -50%0%50%艾为电子沪深300[Table_CompanyRptType1] 艾为电子（688798） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 8 证券研究报告 ⚫ 风险提示 下游需求恢复不及预期、行业竞争加剧等。 [Table_Profit] ⚫ 重要财务指标 单位:百万元 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 2090 2442 3389 4521 收入同比（%） -10.2% 16.9% 38.7% 33.4% 归属母公司净利润 -53 25 243 330 净利润同比（%） -118.5% 147.7% 856.4% 35.3% 毛利率（%） 38.1% 33.5% 35.8% 37.1% ROE（%） -1.5% 0.7% 6.4% 8.0% 每股收益（元） -0.32 0.15 1.47 1.98 P/E — 735.46 76.90 56.83 P/B 4.49 5.27 4.93 4.54 EV/EBITDA -436.79 132.46 46.18 31.67 资料来源： wind，华安证券研究所 [Table_CompanyRptType1] 艾为电子（688798） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 8 证券研究报告 正文目录 1 从消费向汽车进军，持续拓宽产品线 ............................................................................................................................................ 5 风险提示： ............................................................................................................................................................................................... 6 财务报表与盈利预测 ...................................................................