双环传动(002472)2023Q1业绩超预期，看好公司多元业务发展

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明公司研究公司点评报告证券研究报告＃industryId＃＃industryId＃汽车＃investSuggestion＃增持(＃investSuggestionChange＃维持 ）＃marketData＃市场数据日期2023-04-20收盘价（元）23.98总股本（百万股）850.40流通股本（百万股）682.05净资产（百万元）7373.47总资产（百万元）12679.90每股净资产（元）9.19来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理＃relatedReport＃相关报告《【兴证汽车】双环传动 2022Q4季报点评《22Q4 业绩同环比正增长，预计新能源乘用车业务放量》2023-01-13《【兴证汽车】双环传动 2021年报点评《新能源乘用车业务放量，21Q4 与 22Q1 盈利节节高》2022-04-30＃emailAuthor＃分析师：戴畅daichang@xyzq.com.cnS0190517070005董晓彬dongxiaobin@xyzq.com.cnS0190520080001＃assAuthor＃投资要点＃summary＃事件：公司发布 2022 年年度报告和 2023 年一季报： 2022 年公司营收 68.38亿元，同比+26.84%，归母净利 5.82 亿元，同比+78.37%。2023Q1 公司营收17.92 亿元，同比/环比分别+8.25%/-10.98%，2023Q1 公司归母净利 1.71 亿元，同比/环比分别+44.13%/-0.87%。2023Q1 业绩超预期，净利率 9.8%达到近5 年最高水平。2023Q1 公司营收17.92亿元，同比/环比分别+8.25%/-10.98%，公司营收同比继续增长，环比降幅好于乘用车行业，预计主要系公司客户结构较好以及商用车业务的对冲作用。2023Q1 我国乘用车销售 513.82 万辆，同比/环比分别-7.22%/-21.81%，商用车销售 93.80 万辆，同比/环比分别-2.67%/+14.72%。2023Q1 公司归母净利 1.71 亿元，同比/环比分别+44.13%/-0.87%，略高于前期业绩快报1.58-1.70 亿元的区间。2023Q1 净利率达到 9.8%,是 2018 年以来的最好水平,主要系费用率降低和 23Q1 未计提资产减值损失的影响。2023Q1 公司毛利率20.8%，同比/环比分别+1.4pct/-1.6pct,2023Q1 公司费用率 11.1%，同比/环比分别+0.2pct/-1.2pct。2022 年乘用车齿轮业务营收增长超 53%，工程机械与商用车业务逆势增长。2022 年公司营收 68.38 亿元，同比+26.84%。分业务看：(1)公司 2022 年乘用车齿轮业务营收 36.52 亿元，同比+49.70%,2022 年乘用车行业产销分别2383.6 万辆/ 2356.3 万辆，同比分别+11.2%/+9.5%。公司乘用车业务增速显著高于行业增速，预计主要受益于新能源渗透率提升与优质客户放量。2022 年我国新能源汽车产销分别 705.8 万辆/688.7 万辆，同比分别+96.9%/+93.4%，公司与国内外著名的新能源车企与电驱动厂商已形成深度合作。（2）2022 年公司工程机械齿轮/商用车齿轮营收分别 7.35 亿元/5.14亿元，同比-7.01%/-34.61%。2022 年我国工程机械行业主要产品销量下滑，商用车需求放缓，商用车产销分别 318.5 万辆/ 330 万辆，同比分别-31.9%/- 31.2%。公司工程机械与商用车业务收入变动与行业接近，预计 2023年工程机械业务平稳发展，商用车业务复苏向上。新能源乘用车+商用车+工程机械+RV 齿轮业务多元发展，看好公司持续成长。（1）公司专注齿轮技术，新能源渗透率的提升将强化公司竞争壁垒，助力公司市占率进一步提升。（2）2023 年商用车与工程机械行业的复苏有望助力公司对应业务营收向上。（3）公司在中大负载工业机器人领域布局产能，预计 RV 齿轮将为公司带来额外增量。考虑到乘用车业务与 RV 齿轮业务的高成长性，调整公司 2023-2025 年归母净利预测为 7.64 亿元/9.95 亿元/12.70亿元（原预测 2022-2024 归母净利为 5.84 亿元/8.08 亿元/10.11 亿元），维持“增持”评级。风险提示：行业回暖不及预期；公司新项目量产不及预期；国产特斯拉销量不及预期；大宗商品价格持续上涨。主要财务指标＄zycwzb|主要财务指标＄会计年度20222023E2024E2025E营业收入(百万元)68388060965511339同比增长26.8%17.9%19.8%17.4%归母净利润(百万元)5827649951270同比增长78.4%31.3%30.2%27.7%毛利率21.1%21.6%22.2%22.7%ROE7.9%9.5%11.2%12.6%每股收益(元)0.680.901.171.49市盈率36.2027.5821.1916.59来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理＃dyCompany＃双环传动（ 002472.SZ ）000009＃title＃＃title＃2023Q1 业绩超预期，看好公司多元业务发展＃createTime1＃2023 年 04 月 20 日请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明- 2 -公司点评报告(带市场行情)报告正文事件公司发布 2022 年年度报告和 2023 年一季报： 2022 年公司营收 68.38 亿元，同比+26.84%，归母净利 5.82 亿元，同比+78.37%。2023Q1 公司营收 17.92亿元，同比/环比分别+8.25%/-10.98%，2023Q1 公司归母净利 1.71 亿元，同比/环比分别+44.13%/-0.87%。点评2023Q1 业绩超预期，净利率 9.8%达到近 5 年最高水平。2023Q1 公司营收 17.92亿元，同比/环比分别+8.25%/-10.98%，公司营收同比继续增长，环比降幅好于乘用车行业，预计主要系公司客户结构较好以及商用车业务的对冲作用。2023Q1 我国乘用车销售 513.82 万辆，同比/环比分别-7.22%/-21.81%，商用车销售 93.80 万辆，同比/环比分别-2.67%/+14.72%。2023Q1 公司归母净利1.71 亿元，同比/环比分别+44.13%/-0.87%，略高于前期业绩快报 1.58-1.70亿元的区间。2023Q1 净利率达到 9.8%,是 2018 年以来的最好水平,主要系费用率降低和 23Q1 未计提资产减值损失的影响。2023Q1 公司毛利率 20.8%，同比/环比分别+1.4pct/-1.6pct,2023Q1 公司费用率 11.1%，同比/环比分别+0.2pct/-1.2pct。2022 年乘用车齿轮业务营收增长超 53%，工程机械与商用车业务逆势增长。2022 年公司营收 68.38 亿元，同比+26.84%。分业务看：(1)公司 2022 年乘用车齿轮业务营收 36.52 亿元，同比+