2023年一季度汽车销量复盘：关注A00级以外的超预期效应

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 9 [Table_Main] 行业研究|汽车行业|汽车与零部件 证券研究报告 汽车行业深度报告 2023 年 4 月 19 日 [Table_Title] 关注 A00 级以外的超预期效应 ——2023 年一季度汽车销量复盘 [Table_Summary] 报告要点：  一季度 A00 同比下滑 55%，扣除 A00 级后电车销量保持高增速 一季度中汽协口径乘用车 513.8 万辆，同比-7.2%。其中新能源车 151.2万辆，同比 25.85%。新能源汽车中纯电 108 万辆，同比 13.2%。纯电车中，A00 级 13.1 万辆，同比-55.1%。扣除 A00 后，A0 级以上纯电车销售 94.9 万辆，同比 43.4%，仍然属于高速增长水平。  A00 级下滑与宏观弱复苏有一致性，乐观看待后续主流电车增速 A00 级纯电车售价 5 万元左右，为入门级市场，与入门级用户需求密切相关。今年以来，我国进入疫情冲击后的逐步复苏阶段。消费需求复苏需要逐步启动。从当前消费者需求指数的恢复来看，入门级用户消费需求复苏是主要拖累因素，与 A00 级销量大幅下滑有一致性。当前市场担心缓慢复苏压制汽车需求，但以一季度经验看，若后续消费复苏仍呈缓慢态势，则冲击面仍主要在 A00 市场，扣除 A00 后主流电动市场有望继续保持高增速。年内电车市场值得乐观看待。  一季度下滑符合“退坡冲击”假设，二季度进入反弹期 一季度传统乘用车销售 362.7 万辆，同比下滑 16.38%，绝对量同比减少 71 万辆。与我们根据购置税减半政策退坡冲击测算的 67 万辆接近，基本验证一季度销量下滑主要矛盾为政策退坡冲击的观点。以此为基础，2 季度约有 33 万辆冲击量，冲击幅度较小。且从历史对比看，2023年退坡冲击周期约 4 个月左右，销量反弹有望从 4 月末开始。一季度PHEV 增速迅猛，有竞争力混动车型持续推出，关注 23 年及后续混动车对传统燃油车的替代效应  PHEV 增速迅猛，关注 23 年及后续混动车替代效应 一季度 PHEV 同比增长 74.13%以上，且主要自主燃油车企业加速新能源车转型，PHEV 是重要方向。车展蓝山、骁龙、银河、领克 08 等有竞争力车型纷纷推出，大众化市场供给丰富，替代燃油车趋势加大。 投资建议： 新能源车产业链上市公司 A00 级业务涉及较少，扣除 A00 级后，主流电车市场一季度增速达到 43%，高于新能源车一季度平均水平。以此为基础，含“新”率高的企业一季报将存在超预期效应。全年角度看，电车市场延续“差异化引领，大众化渗透”发展趋势。差异化引领强调智能化与座舱等增配升级带来的产品竞争力，大众化落子 PHEV 等功能性、经济性兼备的车型服务大众需求，同时整体层面强调降本推动科技平权。在上游锂电池等持续降价的背景下，发展条件仍然优渥。领先车企及其产业链将持续创造价值。建议主抓新能源汽车复苏上行机会，关注含“新”率高，客户优质的新能源车上游公司。推荐祥鑫科技、银轮股份、川环科技、双环传动、均胜电子等标的。 风险提示 消费复苏不及预期，政策退坡冲击影响超预期，混动转型不及预期、燃油车下滑超预期 [Table_Invest] 推荐|维持 [Table_PicQuote] 过去一年市场行情 资料来源：Wind [Table_DocReport] 相关研究报告 《国元证券行业研究- 2023 年汽车行业投资策略：把握熊彼特创新，决胜结构化市场》 《国元证券行业研究-汽车行业月报：风物长宜放眼量，劈破旁门见月明》 《国元证券行业研究-汽车行业月报：抓住商用车机遇，重拾乘 用车信心》 [Table_Author] 报告作者 分析师 杨为敩 执业证书编号 S0020521060001 电话 021-5109-7188 邮箱 yangweixiao@gyzq.com.cn 联系人 刘乐 电话 021-5109-7188 邮箱 liule@gyzq.com.cn -15%-1%13%28%42%4/197/1910/181/174/18汽车与汽车零部件沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 / 9 目 录 1.一季度 A00 同比下滑 55%，扣除 A00 级后电车销量保持高增速 ......................... 3 2. A00 级下滑与宏观弱复苏有一致性，乐观看待后续主流电车增速 ....................... 3 3. 一季度下滑符合“退坡冲击”假设，二季度进入反弹期 .......................................... 4 4. 一季度 PHEV 增速迅猛，有竞争力混动车型持续推出，关注 23 年及后续混动车对传统燃油车的替代效应 ......................................................................................... 6 图表目录 图 1：乘用车销量及增速（月） ........................................................................ 3 图 2：新能源车销量及增速 ............................................................................... 3 图 3：纯电车销量及增速（月） ........................................................................ 3 图 4：A00 级纯电销量及增速（月） ................................................................ 3 图 5：消费者信心指数（月） ........................................................................... 4 图 6：消费者预期指数（月） ........................................................................... 4 图 7：传统车销量及增速（月） ........................................................................ 4 图 8：乘用车历次购置税减半政策及销量冲击 .................................................. 5 图 9：图 16：新能源车历次补贴退坡政策及销量冲击 ...................................... 5 图 10：PHEV 销量及增速（月度累计） .....................................................