2022年年报点评：归母净利润同比+16%符合预期，加大研发投入夯实产品力优势

证券研究报告·公司点评报告·消费电子 东吴证券研究所 1 / 6 请务必阅读正文之后的免责声明部分 安克创新（300866） 2022 年年报点评：归母净利润同比+16%符合预期，加大研发投入夯实产品力优势 2023 年 04 月 20 日 证券分析师 吴劲草 执业证书：S0600520090006 wujc@dwzq.com.cn 证券分析师 阳靖 执业证书：S0600523020005 yangjing@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 68.96 一年最低/最高价 49.69/85.00 市净率(倍) 4.10 流通 A 股市值(百万元) 10,429.51 总市值(百万元) 28,027.22 基础数据 每股净资产(元,LF) 16.84 资产负债率(%,LF) 31.46 总股本(百万股) 406.43 流通 A 股(百万股) 151.24 相关研究 《安克创新(300866)：2022 年半年报点评：H1 归母净利润+41%，期待储能新品类表现》 2022-08-25 《安克创新(300866)：拟进行上市后首次股权激励，共享成长放眼未来发展》 2022-06-23 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万元） 14,251 16,728 19,278 21,419 同比 13% 17% 15% 11% 归属母公司净利润（百万元） 1,143 1,241 1,431 1,635 同比 16% 9% 15% 14% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 2.81 3.05 3.52 4.02 P/E（现价&最新股本摊薄） 24.52 22.59 19.58 17.14 [Table_Tag] 关键词：#业绩符合预期 [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：公司发布 2022 年报。公司 2022 年实现收入 142.51 亿元/ +13.3%yoy；归母净利润 11.43 亿元/ +16.4%yoy 符合预期；扣除权益投资公允价值变动等非经常损益后，扣非净利润为7.81亿元，同比+10.4%。 ◼ 线上占比提升导致毛利率、费用率上涨，存货周转大幅改善：2022 年公司毛利率/销售净利率为 38.7%/ 8.3%，同比+8.4pct/ +2pct。2022 年公司销售/管理/研发费用率分别为 20.6%/ 3.3%/ 7.6%，同比+1.17pct/ +0.29pct/ +1.39pct。毛利率、费用率相对更高的线上渠道占比提升，使公司毛利润率和期间费用率都有所增长；研发投入的上升有助于提高产品竞争力，从而进一步扩大市场、夯实品牌力。公司调整备货策略，存货周转天数从 81 天下降到 73 天，期末存货额同比下降 28%。 ◼ 充电类保持稳定增速，积极培育新品类： 2022 公司充电类实现收入 68.8亿元，同比+23.8%，占总营收的 48.3%；智能创新类实现收入 43.9 亿元，同比+7%；无线音频类实现收入 28.2 亿元，同比-1.06%。其他类实现收入 1.6 亿元，同比+143.5%。其他类的大幅增长反映公司正在不断探索新的品类。 ◼ 中东及内地市场高增，线上独立站渠道取得突破：公司线下与多渠道卖家合作打入全球市场，线上深耕销售平台精细化管理及运营。2022 年中东和中国大陆增长明显，同比+35.7%/ 24.2%。2022 年公司线上/ 线下渠道收入增速分别为 18.17%/ 4.87%，线上渠道收入占比为 66.34%，同比+4.3pct，线上增速快于线下。线上独立站渠道表现亮眼，2022 年实现收入 6.76 亿元，同比+71.75%，独立站渠道收入占比提升至 4.75%。独立站的发展有利于巩固公司品牌形象，降低平台费用率。 ◼ 盈利预测与投资评级：安克创新是跨境电商赛道中品牌力突出的稀缺龙头。随着海外消费的恢复，公司海外业务需求有望复苏。我们将公司2023-24 年归母净利润预测从 12.5/ 13.8 亿元调整至 12.4/ 14.3 亿元，预计 2025 年归母净利润为 16.4 亿元，同比+9%/ +15%/ +14%，4 月 19 日收盘价对应 P/E 为 23x/ 20x/ 17x，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：汇兑损益，新品不及预期，海外消费能力及跨境贸易风险等 -14%-8%-2%4%10%16%22%28%34%40%2022/4/202022/8/192022/12/182023/4/18安克创新沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司点评报告 2 / 6 事件 公司发布 2022 年报。公司 2022 年实现收入 142.51 亿元/ +13.3%yoy；归母净利润11.43 亿元/ +16.4%yoy 符合预期；扣除权益投资公允价值变动等非经常损益后，扣非净利润为 7.81 亿元，同比+10.4%。 图1：公司收入及增速 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 图2：公司扣非归母净利润 图3：公司归母净利润及增速 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 点评 线上占比提升导致毛利率、费用率上涨；存货周转大幅改善：2022 年公司毛利率/销售净利率为 38.7%/ 8.3%，同比+3.0pct/ +0.2pct。2022 年公司销售/管理/研发费用率分66.55 93.53 125.74 142.51 27.2%40.5%34.4%13.3%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%0204060801001201401602019202020212022营业收入（亿元）YoY（右轴）5.76 7.27 7.08 7.81 38.68%26.28%-2.69%10.39%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%01234567892019202020212022扣非净利润（亿元）YoY（右轴）7.21 8.56 9.82 11.43 68.85%18.70%14.70%16.43%0%10%20%30%40%50%60%70%80%024681012142019202020212022归母净利润（亿元）YoY（右轴） 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司点评报告 3 / 6 别为 20.6%/ 3.3%/ 7.6%，同比+1.17pct/ +0.29pct/ +1.39pct。毛利率、费用率相对更高的线上渠道占比提升，使公司毛利润率和期间费用率都有所增长；研发投入的上升有助于提高产品竞争力，从而进一步扩大市场、夯实品牌力。公司调整备货策略，存货周转天数从 81 天下降到 73 天，期末存货额同比下降 28%。 图4：2022 年公司销售毛利率及销售净利率有所提升 图5：公司销售费用率 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 主营品类保持稳健增速，公司积极培育新品类：