公司信息更新报告：利润高速增长，多样化营销不断开拓渠道成长空间

医药生物/中药Ⅱ 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 7 寿仙谷（603896.SH） 2023 年 04 月 19 日 投资评级：买入（维持） 日期 2023/4/19 当前股价(元) 48.18 一年最高最低(元) 58.66/31.82 总市值(亿元) 95.01 流通市值(亿元) 95.01 总股本(亿股) 1.97 流通股本(亿股) 1.97 近 3 个月换手率(%) 96.47 股价走势图 数据来源：聚源 《利润端高速增长，深化渠道拓展稳步走向拐点兑现期—公司信息更新报告》-2022.10.28 《下半年收入提速增长潜力大，继续向拐点兑现期迈进—公司信息更新报告》-2022.8.26 《业绩符合预期，全渠道发力助力公司进入拐点兑现期—公司信息更新报告》-2022.7.22 利润高速增长，多样化营销不断开拓渠道成长空间 ——公司信息更新报告 蔡明子（分析师） 龙永茂（联系人） caimingzi@kysec.cn 证书编号：S0790520070001 longyongmao@kysec.cn 证书编号：S0790121070011  利润高速增长，提质增效盈利能力持续增强，维持“买入”评级 2023 年 4 月 18 日，公司发布 2022 年报：公司实现营业收入 8.29 亿元，同比增长 8.07%；归母净利润 2.78 亿元，同比增长 38.32%；扣非净利润 2.53 亿元，同比增加 27.39%。公司利润端实现高速增长。考虑到公司大力开拓渠道费用投入阶段性增加，我们下调 2023-2024 并新增 2025 年盈利预测，预计 2023-2025 年公司归母净利润分别为 3.35（原 3.45）、4.04（原 4.48）、4.87 亿元，当前股价对应 PE 分别为 28.4、23.5、19.5 倍，公司产品具备临床价值，未来拓展省外市场成长空间大，维持“买入”评级。  各渠道增长稳步向前，多样化营销不断开拓渠道成长空间 省内渠道：2022 年公司浙江省内地区实现营收 5.23 亿元（+8.38%），销售占比63.91%（+0.46pct，较 2021 年底数据），毛利率 85.23%（+0.68pct），随着公司不断开拓省内空白市场，我们预计省内销售仍将保持稳健增长。省外渠道：浙江省外地区 2022 年实现营收 0.98 亿元（+5.84%），销售占比 11.95%（-0.2pct，较 2021年底数据），未来省外经销商模式的顺利推进，有望带动收入实现快速增长。线上渠道：互联网业务 2022 年实现营收 1.97 亿元 (+6.42%)，销售占比 24.14%（-0.26pct，较 2021 年底数据），公司产品优势明显，线上消费者有望维持较高的复购率。营销模式多样化，截至 2022 年底公司累计已签约加盟城市代理商 14 家，公司持续在全国品牌推广以及线上营销等方面进行积极探索。  产品具备种源、培育、加工核心闭环优势，为公司走向全国奠定坚实基础 公司产品具备种源、培育、加工闭环核心优势，为产品的全国推广奠定良好基础。种源方面，公司自主选育九大自主知识产权优质种源，育种有效成分含量高，为公司铸造护城河。培育方面，公司通过仿野生有机栽培确保药材高品质，利用物联网技术实现种植全程追溯。加工方面，公司自主研发的超音速气流破壁技术显著提升产品安全性，独创去壁纯化技术提升有效成分含量 8 倍以上，专利保护期较长。  风险提示：省外推广不及预期，中药板块政策落地不及预期等。 财务摘要和估值指标 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 767 829 998 1,202 1,449 YOY(%) 20.6 8.1 20.3 20.5 20.6 归母净利润(百万元) 201 278 335 404 487 YOY(%) 32.4 38.3 20.6 20.5 20.7 毛利率(%) 83.5 84.4 83.2 83.4 83.6 净利率(%) 26.2 33.5 33.6 33.6 33.6 ROE(%) 12.4 14.6 15.5 16.2 16.8 EPS(摊薄/元) 1.02 1.41 1.70 2.05 2.47 P/E(倍) 47.3 34.2 28.4 23.5 19.5 P/B(倍) 5.9 5.2 4.6 4.0 3.4 数据来源：聚源、开源证券研究所 -32%-16%0%16%32%48%64%2022-042022-082022-122023-04寿仙谷沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 7 目 录 1、 利润高速增长，提质增效盈利能力持续增强 ......................................................................................................................... 3 2、 各渠道增长稳步向前，多样化营销不断开拓渠道成长空间 ................................................................................................. 3 3、 产品具备种源、培育、加工核心闭环优势，为公司走向全国市场奠定坚实基础 ............................................................. 4 4、 盈利预测与投资建议 ................................................................................................................................................................ 4 5、 风险提示 .................................................................................................................................................................................... 4 附：财务预测摘要 ............................................................................................................................................................................ 5 表 1： 寿仙谷盈利预测 .............................................