德业股份(605117)22年报点评：业绩超预期，储能、微逆呈几何式增长

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。 证券研究报告·A 股公司动态 家电零部件Ⅱ 2022 年年报点评：业绩超预期，储能、微逆呈几何式增长 核心观点 公司 2022 年业绩超预期：（1）光伏逆变器：2022 年出货 104.93 万台，同比+230%，其中组串出货 24.69 万台，同比+15%，微逆出货 80.24 万台，同比+679.8%，微逆实现爆发式增长，主要系欧洲市场快速起量，进一步拓展美国市场；（2）储能逆变器：2022 年出货 29.90 万台，同比+325.3%，主要系海外户储需求高增，公司工商业储能逆变器逐步起量，产品单台功率和价格均有所提升，盈利水平维持高位；（3）储能电池包：当前在手订单充沛，预计 2023 年营收有望达 20 亿元。 事件 公司发布 2022 年年报。2022 年实现营收 59.56 亿元，同比+42.89%；归母净利润 15.17 亿元，同比+162.28%；扣非归母净利润 15.35 亿元，同比+187.84%。其中，Q4 单季度营收 18.82 亿元，同比+65.23%，环比+10.68%；归母净利润为 5.90 亿元，同比+231.70%，环比+23.78%；扣非归母净利润 5.44 亿元，同比+246.87%，环比-1.6%。 点评 储能逆变器出货超预期，预计 2023 年出货 60+万台。2022 年公司储能逆变器出货 29.90 万台，同比+325.3%%，实现营收 24.18 亿元，同比+354.19%，主要系南非、欧洲等海外户储需求持续增长。公司同步进军工商业储能领域，报告期内储能逆变器功率扩大至 3kW-100kW，2023年将进一步推出大型工商业等机型，单台产品价值量将持续提升，高盈利水平有望维持，预计全年储能逆变器出货 60+万台。 微逆同比增速超600%，组串逆变器稳定增长。2022年公司微逆出货80.24万台，同比+679.8%，实现营收 8.07 亿元，同比+657.95%，主要系巴西、欧洲市场快速放量，公司同时推出一拖四、一拖八系列产品开拓美国市场，预计公司 2023 年微逆出货 160+万台。2022 年公司组串逆变器出货24.69 万台，稳定增长，预计 2023 年出货 40+万台。 电池包业务开始放量，有望迎来高增速。储能电池包涵盖低/高压户储、高压工商业储能、光储充等产品和锂电池储能系统解决方案，具备高集成度、高安全性、适配性高等优势。电池包在手订单充沛，预计 23Q1开始放量，叠加逆变器海外渠道优势，2023 年营收有望达 20 亿元。 35.5 亿定增申请获受理，逆变器产能加速扩张。2023 年 3 月，公司定增计划获上交所受理，拟募资不超过 35.5 亿元用于年产 25.5GW 组串式、储能式逆变器和年产 3GW 微型逆变器生产线建设项目等。达产后，公司在全球逆变器市场的占有率有望进一步提升。 盈利预测：我们预计公司 2023-2024 年分别实现归母净利润 28.55、45.96亿元，对应当前估计 PE 为 22、14 倍，维持“买入”评级。 德业股份(605117.SH) 维持 买入 朱玥 zhuyue@csc.com.cn SAC 编号:s1440521100008 发布日期： 2023 年 04 月 18 日 当前股价： 266.05 元 主要数据 股票价格绝对/相对市场表现（%） 1 个月 3 个月 12 个月 4.78/6.01 -5.97/-6.70 24.91/25.71 12 月最高/最低价（元） 453.20/178.10 总股本（万股） 23,893.38 流通 A 股（万股） 8,123.78 总市值（亿元） 635.68 流通市值（亿元） 216.13 近 3 月日均成交量（万） 228.78 主要股东 宁波梅山保税港区艾思睿投资管理有限公司 37.97% 股价表现 相关研究报告 2022-08-19 【 中 信 建 投 电 力 设 备 】 德 业 股 份(605117):德业股份 2022 年半年报点评：业绩超预期，逆变器出货超预期，盈利能力强劲 -13%37%87%137%187%237%2022/4/182022/5/182022/6/182022/7/182022/8/182022/9/182022/10/182022/11/182022/12/182023/1/182023/2/182023/3/18德业股份上证指数 德业股份 A 股公司动态报告 请参阅最后一页的重要声明 目录 一、业绩超预期，储能、微逆呈几何式增长 ....................................................................................................... 1 二、盈利能力持续提升，费用率维持低位 ........................................................................................................... 1 三、逆变器业务发展强劲，储能、微逆出货超预期............................................................................................ 3 四、全年公司经营活动现金流净额同比大幅增长................................................................................................ 6 五、逆变器产能加速扩张，储能电池包蓄势待发................................................................................................ 6 七、投资建议 ........................................................................................................................................................... 7 风险分析 ................................................................................................................................................................... 7 1 德业股份 A 股公司动态报告 请参阅最后一页的重要声明 一、业绩超预期