2022年年报及2023年一季报点评：营收实现平稳增长，创新业务快速发展

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 4 [Table_Main] 公司研究|信息技术|技术硬件与设备 证券研究报告 海康威视(002415)公司点评报告 2023 年 04 月 17 日 [Table_Title] 营收实现平稳增长，创新业务快速发展 ——海康威视(002415.SZ)2022 年年报及 2023 年一季报点评 [Table_Summary] 事件： 公司于 2023 年 4 月 14 日收盘后发布《2022 年年度报告》、《2023 年第一季度报告》。 点评：  2022 年营业收入实现平稳增长，归母净利润有所下降 2022 年，公司实现营业总收入 831.66 亿元，同比增长 2.14%；实现归母净利润 128.37 亿元，同比下降 23.59%。其中，公共服务事业群(PBG)实现收入 161.35 亿元，同比下降 15.79%；企事业事业群(EBG)实现收入 165.05亿元，同比下降 0.75%；中小企业事业群(SMBG)实现收入 124.97 亿元，同比下降 7.36%。2023 年第一季度，公司实现营业收入 162.01 亿元，同比下降 1.94%；实现归母净利润 18.11 亿元，同比下降 20.69%。  海外业务快速成长，海外市占率继续提高 2022 年，公司境外实现收入 262.75 亿元，同比增长 19.51%，占营业收入的比例从 2021 年的 27.00%提升至 31.59%。海外市场虽然面临通胀压力、地缘政治等问题，但依靠良好供货能力和营销端扎实的业务开拓，公司海外市占率继续提高。2022 年，公司新设迪拜研发中心，与蒙特利尔、伦敦海外研发中心共同服务区域市场定制化需求；新建 5 个海外物流仓，总数达到 17 个，新增 2 个海外呼叫中心，总数达到 13 个，积极拓展与渠道伙伴的合作，下沉技术服务网络，为客用户提供及时优质的售后服务。  创新业务多点布局，保持高强度研发投入 2022 年，创新业务实现收入 150.70 亿元，同比增长 22.81%。公司持续积累的技术储备与不断生长的业务触角，为创新性的业务开拓提供了良好的环境。目前创新业务阵营包括萤石网络、海康机器人、海康微影、海康汽车电子、海康存储、海康消防、海康睿影、海康慧影等。创新业务的良好发展，为公司长期可持续发展不断注入新动力。2022 年，公司研发投入为 98.14亿元，同比增长 18.94%，占销售额比重为 11.80%，研发技术人员数量继续稳步增长，占公司总人数近 50%。公司将继续保持高强度的研发投入，持续加强和巩固智能物联技术基础，不断丰富智能物联设备种类，潜心挖掘智能物联应用机会，夯实智能物联领域的市场地位。  盈利预测与投资建议 公司面向全球用户提供以视频为核心的智能物联网解决方案和大数据服务，在技术、产品与解决方案等方面拥有全面优势，持续成长空间广阔。预测公司 2023-2025 年的营业收入为 967.81、1114.32、1271.74 亿元，归母净利润为 165.53、192.60、222.77 亿元，EPS 为 1.77、2.06、2.38 元/股，对应 PE 为 25.21、21.66、18.73 倍。过去五年，公司 PE TTM 主要运行在17-47 倍之间，给予公司 2023 年 30 倍的目标 PE，对应的目标价为 53.10元。维持“买入”评级。  风险提示 地缘政治环境风险；全球经济下行风险；供应链风险；技术更新换代风险；法律合规风险；汇率波动风险；客户支付能力下降导致的资金风险；内部管理风险；网络安全风险；知识产权风险。 [Table_Invest] 买入|维持 [Table_TargetPrice] 当前价/目标价： 44.56 元/53.10 元 目标期限： 6 个月 [Table_Base] 基本数据 52 周最高/最低价（元）： 46.37 / 28.39 A 股流通股（百万股）： 9108.77 A 股总股本（百万股）： 9363.93 流通市值（百万元）： 405886.65 总市值（百万元）： 417256.85 [Table_PicQuote] 过去一年股价走势 资料来源：Wind [Table_DocReport] 相关研究报告 《国元证券公司研究-海康威视(002415.SZ)2022 年第三季度报告点评：营收平稳增长，利润短期承压》2022.11.01 《国元证券公司研究-海康威视(002415.SZ)2022 年半年度报告点评：营业收入稳健增长，创新业务发展良好》2022.08.14 [Table_Author] 报告作者 分析师 耿军军 执业证书编号 S0020519070002 电话 021-51097188-1856 邮箱 gengjunjun@gyzq.com.cn -30%-19%-8%3%14%4/157/1510/141/134/14海康威视沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 / 4 图 1：海康威视过去五年 PE-Band 资料来源：Wind，国元证券研究所 [Table_Finance] 附表：盈利预测 财务数据和估值 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 81420.05 83166.32 96780.55 111431.96 127174.06 收入同比(%) 28.21 2.14 16.37 15.14 14.13 归母净利润(百万元) 16800.41 12837.34 16552.55 19260.43 22276.56 归母净利润同比(%) 25.51 -23.59 28.94 16.36 15.66 ROE(%) 26.47 18.77 21.14 21.57 21.85 每股收益(元) 1.79 1.37 1.77 2.06 2.38 市盈率(P/E) 24.84 32.50 25.21 21.66 18.73 资料来源：Wind，国元证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 / 4 [Table_FinanceDetail] 财务预测表 资产负债表 单位: 百万元 利润表 单位: 百万元 会计年度 2021 2022 2023E 2024E 2025E 会计年度 2021 2022 2023E 2024E 2025E 流动资产 86019.22 97906.64 107757.57 122174.19 138704.08 营业收入 81420.05 83166.32 96780.55 111431.96 127174.06 现金 34721.87 40011.86 48353.52 55776.49 64575.33 营业成本 45329.40 47996.25 55269.47 63785.22 72912.51 应收账款 26174.77 29906