2022年年报点评：自营拖累业绩，券商资管创历史最佳

第1页 / 共8页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 证券Ⅱ 分析师：张洋 登记编码：S0730516040002 Zhangyangyjs@ccnew.com 021-50586627 自营拖累业绩，券商资管创历史最佳 ——东北证券(000686)2022 年年报点评 证券研究报告-年报点评 增持(维持) 市场数据(2023-04-14) 收盘价(元) 6.88 一年内最高/最低(元) 7.77/6.15 沪深 300 指数 4,092.00 市净率(倍) 0.89 总市值(亿元) 161.02 流通市值(亿元) 161.02 基础数据(2022-12-31) 每股净资产(元) 7.71 总资产(亿元) 788.99 所有者权益(亿元) 180.44 净资产收益率(%) 1.28 总股本(亿股) 23.40 H 股(亿股) 0.00 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券 相关报告 《东北证券(000686)中报点评：权益自营拖累，Q2 业绩明显改善》 2022-08-29 《东北证券(000686)年报点评：投行、资管、基金管理等多项业务增幅明显》 2022-04-20 《东北证券(000686)公司点评报告：点评报告》 2011-07-27 联系人： 马嶔琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号16 楼 邮编： 200122 发布日期：2023 年 04 月 17 日 2022 年年报概况:东北证券 2022 年实现营业收入 50.77 亿元，同比-32.10%；实现归母净利润 2.31 亿元，同比-85.78%。基本每股收益 0.10元，同比-85.51%；加权平均净资产收益率 1.28%，同比-8.09 个百分点。2022 年拟 10 派 1.00 元（含税）。 点评：1. 2022 年公司经纪、资管、利息、其他业务净收入占比出现提高，投行、投资收益（含公允价值变动）占比出现下降。其中，投资收益（含公允价值变动）占比出现较为明显的下降。2.合并口径经纪业务手续费净收入同比小幅-6.94%，降幅优于行业。3.投行业务总量出现明显下滑，投行业务手续费净收入同比-54.91%。4.券商资管业务整体营收大幅增长，行业竞争力显著提升，资管业务手续费净收入同比+65.05%。5.权益自营虽跑赢指数但仍承压较重，固收自营投资收益保持稳定，投资收益（含公允价值变动）同比-77.14%。6.两融规模随市回落，进一步大幅压降质押规模，利息净收入同比+29.50%。 投资建议:作为较早上市的证券公司，公司持续优化北京、上海、长春“三地三中心”布局，聚焦特色化、精品化、生态化的业务体系建设。2022 年公司受权益自营拖累，一季度一度出现多年未见的亏损，但二、三季度快速实现扭亏为盈，机会把握能力较强，2023 年市场行情改善有利于公司释放业绩弹性。公司目前破净且估值处于行业尾部，具备明显的估值优势。预计公司 2023、2024 年 EPS 分别为 0.24 元、0.26 元，BVPS 分别为 8.08元、8.44 元，按 4 月 14 日收盘价 6.88 元计算，对应 P/B 分别为 0.85 倍、0.82 倍，维持“增持”的投资评级。 风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.市场波动风险；3.全面深化资本市场改革的进度及力度不及预期 2021A 2022A 2023E 2024E 营业收入(亿元) 74.78 50.77 60.22 63.95 增长比率 13% -32% 19% 6% 归母净利(亿元) 16.24 2.31 5.63 5.99 增长比率 22% -86% 144% 6% EPS(元) 0.69 0.10 0.24 0.26 市盈率(倍) 13.04 22.24 28.67 26.46 BVPS(元) 7.71 7.71 8.08 8.44 市净率(倍) 1.16 0.84 0.85 0.82 资料来源：Wind、中原证券 -19%-15%-12%-8%-4%0%4%8%2022.042022.082022.122023.04东北证券沪深30011991第2页 / 共8页 证券Ⅱ 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 东北证券 2022 年报概况： 东北证券 2022 年实现营业收入 50.77 亿元，同比-32.10%；实现归母净利润 2.31 亿元，同比-85.78%。基本每股收益 0.10 元，同比-85.51%；加权平均净资产收益率 1.28%，同比-8.09 个百分点。2022 年拟 10 派 1.00 元（含税），分派红利总额占合并报表中归属于上市公司普通股股东的净利润的比率为 101.34%。 根据中国证券业协会的统计，2022 年证券行业共实现营业收入 3949.73 亿元，同比-21.38%；共实现净利润 1423.01 亿元，同比-25.54%。东北证券 2022 年经营业绩增速低于行业均值。 点评： 1.投资收益（含公允价值变动）占比出现较为明显的下降 2022 年公司经纪、投行、资管、利息、投资收益（含公允价值变动）和其他业务净收入占比分别为 21.6%、3.3%、6.7%、5.1%、10.4%、52.8%，2021 年分别为 15.8%、5.0%、2.8%、2.7%、30.9%、42.8%。 2022 年公司经纪、资管、利息、其他业务净收入占比出现提高，投行、投资收益（含公允价值变动）占比出现下降。其中，投资收益（含公允价值变动）占比出现较为明显的下降。 根据公司 2022 年年报披露的相关信息，公司其他收入主要包括：1.基金管理业务净收入，本期为 6.65 亿元，同比-4.18%；2.投资咨询业务净收入，本期为 0.85 亿元，同比-3.19%；3.现货买卖、租金与其他收入，本期合计 18.68 亿元，同比-16.18%。 图 1：2016-2022 年公司收入结构 资料来源：Wind、公司财报、中原证券 注：其他收入包括汇兑损益、资产处置收益、其他收益、其他业务收入 20.9%15.3%10.0%9.4%15.4%15.8%21.6%14.9%6.5%3.3%4.2%4.3%5.0%3.3%7.8%4.2%2.5%2.0%2.3%2.8%6.7%-4.4%-2.6%1.2%-1.0%2.1%2.7%5.1%42.5%31.7%24.2%28.5%36.7%30.9%10.4%18.3%44.8%58.8%56.9%39.2%42.8%52.8%-20%0%20%40%60%80%100%2016201720182019202020212022经纪投行资管利息投资收益（含公允）其他第3页 / 共8页 证券Ⅱ 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 2.合并口径经纪业务手续费净收入同比小幅下滑，降幅优于行业 2022 年公司实现经纪业务手续费净收入 10.99 亿