公司跟踪报告：银轮股份：持续获得新订单，2022-23Q1业绩高增

。 银轮股份：持续获得新订单，2022&23Q1 业绩高增 —银轮股份(002126)公司跟踪报告 陆嘉敏 汽车行业首席分析师 王欢 汽车行业分析师 S1500522060001 S1500522100003 13816900611 18643122434 lujiamin@cindasc.com wanghuan1@cindasc.com 相关研究 1.银轮股份：单季净利润创新高，热管理老将二次创业加速前行 2.银轮股份：新能源车业务快速上升，降本增效促盈利能力同比环比双升 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 公司研究 公司跟踪报告 银轮股份(002126) 投资评级 无评级 上次评级 无评级 资料来源：聚源，信达证券研发中心 公司主要数据 收盘价（元） 14.55 52 周内股价波动区间(元) 16.40-7.53 最近一月涨跌幅(％) 10.56 总股本(亿股) 7.92 流通 A 股比例(％) 100.00 总市值(亿元) 115.26 资料来源：聚源，信达证券研发中心 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 银轮股份：持续获得新订单，2022&23Q1 业绩高增 2023 年 04 月 17 日 本期内容提要: 事件：银轮股份发布 2022 年年报及 2023 一季度业绩预告， 2022 年公司实现营业收入 84.80 亿元，同比+8.5%；归母净利润 3.8 亿元，同比+73.9%。23Q1 公司预计实现归母净利润 1.2~1.3 亿元，同比+70%~+85%，业绩大幅增长。 点评： 降本增效成果已现，盈利能力有望持续改善。公司 2022 年实现归母净利润 3.83 亿元，同比+73.9%，净利率为 5.3%，同比+1.9pct，公司 2022 年期间费用率为 13.9%，同比-1.6pct。分季度来看，2022 年 Q4 实现营业收入 24.79 亿元，同比+24.9%，环比+16.2%，归母净利润 1.52 亿元，同比+3160.9%，环比+52.0%，同时净利率为 7.0%，同比+6.3pct，环比+1.7pct，研发费用率为 4.1%，同比-0.4pct，环比-1.0pct。随着公司降本增效改革持续推进，盈利能力有望继续改善。 新能源领域加速拓展，乘用车/换热业务实现高增。2022 年公司热交换器业务实现营收 70.98 亿元，同比+12.9%，营收占比达 83.7%，同比+3.3pct，同时该业务毛利率为 19.6%，同比-0.1pct，乘用车行业实现营收 35.89 亿元，同比+60.5%，营收占比达 42.3%，同比+13.7pct，同时该业务毛利率为 14.9%，同比+1.1pct。 1+4+N 产品布局形成，持续斩获新订单。公司热管理产品矩阵逐步拓宽，形成 1+4+N 产品布局，且持续斩获新订单。公司于 2022 年陆续获得了比亚迪电池冷却板、北美新能源标杆车企电控芯片冷却系统和某新车型空调箱、国内造车新势力水冷板、零跑前端模块、宇通冷却模块等新项目。公司预计上述项目达产后可为公司新增年销售收入 50.6 亿元，其中新能源业务占比约 69.6%。 工业民用板块打开第三成长曲线。1）民用换热业务：水氟板式换热器、采暖热泵产品水路侧换热器等业务呈现快速增长，且陆续获得美的、格力等客户批量订单。2）数据中心热管理：当前，人工智能进入快速发展阶段，其底层的数据中心算力大幅提升，带来芯片发热量几何倍数提高。液冷技术是目前解决数据中心散热难题的有效方案，公司深耕液冷技术多年，数据中心冷却系统方面研发已持续数年，已取得重要进展，有望打开新增长点。3）在储能方面：电池冷却板、电子风扇、电子水阀等已形成量产，储能热管理系统与头部客户进行联合开发，目前主要客户有北美新能源标杆车企和宁德时代。 盈利预测：公司为热管理老将，近几年逐步拓宽产品图谱，形成 1+4+N 产品布局。且从商用车领域拓展至乘用车、工业民用换热领域，打开新盈利点。我们预测公司 2023 年-2025 年归母净利润为 5.3 亿元、7.3 亿元、9.1 亿元，同比增长 38.8%、38.0%、23.8%，对应 EPS 为 0.67、0.93、1.15 元，PE 为 22/16/13 倍。 -50%0%50%100%22/0422/0822/12银轮股份沪深300 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 风险因素：宏观经济波动风险，原材料价格波动风险，市场竞争风险，汇率波动风险。 重要财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入(百万元) 7,816 8,480 10,813 13,128 15,885 增长率 YoY % 23.6% 8.5% 27.5% 21.4% 21.0% 归属母公司净利润(百万元) 220 383 532 734 909 增长率 YoY% -31.5% 73.9% 38.8% 38.0% 23.8% 毛利率% 20.4% 19.8% 20.3% 20.7% 20.8% 净资产收益率ROE% 5.0% 8.2% 10.4% 12.9% 14.1% EPS(摊薄)(元) 0.28 0.48 0.67 0.93 1.15 市盈率 P/E(倍) 52.30 30.07 21.66 15.70 12.67 市净率 P/B(倍) 2.62 2.46 2.25 2.02 1.79 资料来源：万得，信达证券研发中心预测;股价为 2023 年 04 月 14 日收盘价 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 4 目 录 1、22 年盈利能力保持稳定，费用控制能力增强 ............................................................................ 5 2、乘用车热管理+工业民用双重发力，实现高速增长 ................................................................... 6 3、盈利预测......................................................................................................................................... 8 4、风险因素......................................................................................................................................... 8