汽车及汽车零部件行业国内终端一季度深度追踪：年初需求缓慢恢复，汽车电动化不可逆转

敬请参阅最后一页特别声明 1 S1130522030001 chenchuanhonggjzq.com.cnS1130522010001 suchengjzq.com.cn 核心观点：  乘用车销量：乘联会口径，23Q1 全国乘用车批售 505.2 万辆，同/环比-7.1%/ -21.6%；电车批售 150.1 万辆，同/环比+25.8%/-30.3 %，渗透率 30%。上险量口径，23Q1 电车上险 123.1 万辆，同比+22.2%，渗透率 33.2%；乘用车上险 418.2 万辆，同比-13.3%。乘用车销售恢复；经历补贴退坡电车需求依旧坚挺。  车企：（1）比亚迪 Q1 上险 46.2 万辆，同比+76.0%，表现依旧强势；（2）特斯拉 Q1 上险 13.8 万辆，同/环比+26.3%/+12.7%，降价带动销量增长；（3）Q1 九家新势力累计 25.4 万辆，同比+25%，销量稳定增长；（4）长城、长安、吉利等传统自主电动化持续加速。  商用车销量：中汽协口径，23Q1 商用车销售 93.8 万辆，同/环比-2.7%/+14.8%；3 月销售 43.4 万，同/环比+17.3%/+34.0%。随社会经济向好商用车市场恢复，符合我们的预期。Q2 临近国标切换，加之下游应用领域持续恢复，我们认为商用车同比将持续增长。  特斯拉降价后自主车企跟进，电车价格下探逼近传统燃油车优势区间，加剧油车被替压力，3 月燃油车开启价格战。价格战对市场产生了一定的干扰，但同期电车依旧维持稳定增长，燃油车降价对电车干扰不大，且至 3 月底油车降价基本结束，为短期事件，电车替代依旧为大势所趋。随着碳酸锂原料价格的下降，4 月油车电车将出现价格趋势拐点，电车订单有望边际增强。  展望 Q2，多利好政策有望促进乘用车市场持续恢复：1）地方促进消费政策正呈现延续趋势：上海、广州、深圳等城市促消费政策先后出台。2）上海车展开幕，“新车潮”丰富供给：18 日上海车展将开幕，比亚迪等车企将带来仰望、腾势等热门车型，预计在 5-6 月投放，新车型增量效应显现。我们预计 4 月乘用车销售 190-200 万辆，电车 65-70 万辆，电车同环比持续上涨。板块将于 Q2 迎来反弹。 投资建议  由于碳酸锂价格大幅下降，4 月油车电车将出现价格趋势拐点，电车订单有望边际增强。Q1 去库和终端景气度低迷导致产业链产能利用率低点，板块在 Q1 利空出尽后有望迎来反弹。策略上看，我们认为今年像 19 年，方向上建议重点关注新技术、龙头公司和国产替代方向，尤其是特斯拉产业链和盈利触底的龙头公司，我们认为是今年有阿尔法的方向。持续推荐东山精密、新泉股份等，边际上看建议关注 0-1 的盾安环境。 风险提示 行业竞争加剧，汽车销量不及预期。 行业报告(深度) 敬请参阅最后一页特别声明 2 内容目录 一、乘用车销量：乘用车销量缓慢爬坡，电车需求坚挺................................................ 5 1.1 销量：整体环比均实现正增长，汽车销量持续恢复 ............................................ 5 1.2 库存：乘用车库存状态稍有回升........................................................... 14 二、乘用车事件：Q1 新车型频出，车企 23 年盈利展望乐观 ........................................... 14 2.1 财报点评：新势力车企预期乐观，23 年实现稳定增长 ........................................ 14 2.2 市场变动：特斯拉降价带动电车价格下探，3 月油车价格战 ................................... 17 2.3 新车型：年初新车来袭，比亚迪、理想表现强势............................................. 19 三、商用车：商用车销售正处周期低位，后疫情时代反弹在即......................................... 19 3.1 总量：Q1 缓慢回暖，3 月环比增长显著..................................................... 19 3.2 车企 Q1 销量业绩公布，龙头车企依旧平稳 .................................................. 20 四、投资建议................................................................................... 20 五、风险提示................................................................................... 20 图表目录 图表 1： 21-23 年电车月度销量（万辆）与 23 渗透率................................................. 5 图表 2： 21-23 年乘用车月度销量（万辆）.......................................................... 5 图表 3： 21-23 年电车月度上险（万辆）与 23 渗透率................................................. 5 图表 4： 21-23 年乘用车月度上险（万辆）.......................................................... 5 图表 5： 各地促消费政策持续 ..................................................................... 6 图表 6： 21-23 年 BEV 上险量（辆）................................................................ 6 图表 7： 21-23 年 PHEV 上险量（辆）............................................................... 6 图表 8： 21-23 年 BEV、PHEV 上险量占比趋势........................................................ 7 图表 9： 21-23 年电车月度出口数据（万辆）及环比增速.............................................. 7 图表 10： 21-23 年一至五线城市渗透率.............................