长青股份(002391)2022年报及2023一季报点评：2023Q1业绩改善明显，宜昌基地逐渐放量

评级：买入(维持)长青股份(002391.SZ)2022年报及2023一季报点评：2023Q1业绩改善明显，宜昌基地逐渐放量证券研究报告2023年04月14日化学原料李永磊(分析师)董伯骏(分析师)杨丽蓉（联系人）S0350521080004S0350521080009S0350122080038liyl03@ghzq.com.cndongbj@ghzq.com.cnyanglr@ghzq.com.cn请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明2相对沪深300表现表现1M3M12M长青股份-3.9%-3.7%-3.9%沪深3001.5%-0.1%-1.7%最近一年走势预测指标2022A2023E2024E2025E营业收入（百万元）4244499856046324增长率(%)13181213归母净利润（百万元）262333402486增长率(%)6272121摊薄每股收益（元）0.400.510.620.75ROE(%)6778P/E17.4713.7711.399.44P/B0.980.920.850.78P/S1.080.920.820.73EV/EBITDA9.597.456.485.67资料来源：Wind资讯、国海证券研究所相关报告《——长青股份（002391）点评报告：Q3业绩同比+36%，湖北基地保障中长期成长（买入）*农化制品*李永磊，董伯骏》——2022-10-25《长青股份2022年中报业绩点评：长青股份(002391) 2022年中报点评：Q2业绩环比+52%，看好湖北基地成长性（买入）*农化制品*董伯骏，李永磊》——2022-08-18《长青股份(002391) 2021年报点评：销量提升助业绩高增长，新项目投产保障未来成长（买入）*化学制品*董伯骏，李永磊》——2022-04-19《长青股份：量价齐升，品类优化（买入）*化学制品*董伯骏，李永磊》——2022-01-05《——长青股份（002391）事件点评：农药景气度回升，湖北基地稳步推进（买入）*化学制品*李永磊，董伯骏》——2021-10-23-0.1610-0.1099-0.0588-0.00760.04350.0947长青股份沪深300请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明3事件：2023年4月11日，长青股份发布2022年年报以及2023年一季报：2022年公司实现营业收入42.44亿元，同比+12.72%；实现归母净利润2.62亿元，同比+5.56%；加权平均ROE为5.74%，同比+0.11个pct。销售毛利率17.23%，同比-0.27个pct；销售净利率6.21%，同比-0.38个pct；经营活动现金流净额8.45亿元，同比+97.13%。其中，2022Q4单季度实现营收9.53亿元，同比-18.18%，环比-17.97%；实现归母净利润-0.39亿元，同比-404.89%，环比-139.03%；加权平均ROE为-0.83%，同比-1.12个pct，环比-2.98个pct。销售毛利率8.38%，同比-3.36个pct，环比-9.86个pct；销售净利率-4.15%，同比-5.16个pct，环比-12.66个pct；经营活动现金流净额1.49亿元。2023年Q1实现营收10.22亿元，同比+11.81%，环比+7.24%；实现归母净利润0.90亿元，同比+12.94%，环比扭亏为盈；加权平均ROE为1.93%，同比+0.17个pct，环比+2.76个pct。销售毛利率23.82%，同比+2.32个pct，环比+15.44个pct；销售净利率8.89%，同比+0.07个pct，环比+13.03个pct；经营活动现金流净额-0.27亿元。点评：2022年公司业绩小幅增长2022年，公司业绩小幅增长。销量端，2022年，公司原药销量达到1.83万吨，同比-8.1%；制剂销量达到1.20万吨，同比+2.4%。产品价格端，原药平均价格14.02万元/吨，同比+19.3%；制剂平均价格5.38万元/吨，同比+17.0%。受到化工原材料以及能源价格上涨影响，生产成本上升，导致毛利率同比下滑0.27个pct。从具体产品的营收来看，杀虫剂和除草剂实现正增长，杀虫剂/除草剂/杀菌剂业务分别实现营收19.37/18.04/4.21亿元，同比+14.39%/+18.38%/-8.53%，毛利率分别为19.06%/13.93%/15.56%，同比分别-3.71/+4.94/-2.92个pct。期间费用率方面，2022年公司销售/管理/财务费用率分别1.48%/4.40%/0.63%，同比-0.33/+0.92/-0.55个pct，研发费用2.03亿元，同比+34.76%，主要由于新产品、新工艺、新技术研发投入增加，其中贲亭酸甲酯、丙硫菌唑原药、氯虫苯甲酰胺原药新产品开发项目处于小试阶段。2022年，公司经营活动产生的现金流量净额达8.45亿元，同比+97.13%。2022年末存货账面价值14.25亿元，同比+25.44%。2022Q4业绩受产品价格拖累请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明42022Q4业绩受产品价格下滑影响，2023Q1业绩改善明显2022Q4公司业绩下滑明显，实现归母净利润-0.39亿元，同比-404.89%，环比-139.03%。首先是毛利率受到压缩，一方面，2022Q4公司产品价格走低，据中农立华原药，2022年Q4主要产品吡虫啉、啶虫脒、丁醚脲、氟磺胺草醚、异丙甲草胺价格分别为14.7、13.6、13.8、14.0、5.8万元/吨，环比分别变动-7.8%、-9.7%、-2.0%、持平、+3.3%；另一方面，上游原材料价格上涨，据公司2022年报，2022年下半年公司主要的五大原材料采 购 价 格 较 上 半 年 分 别 变 动 +10.6%/-9.6%/-1.7%/+0.5%/+5.2% 。 其 次 是 期 间 费 用 率 上 升 ， 2022Q4 公 司 销 售 / 管 理 / 财 务 费 用 率 分 别2.44%/4.44%/2.39%，环比+1.18/+1.18/+2.81个pct。2023年Q1公司业绩改善明显，实现归母净利润0.90亿元，同比+12.94%，环比扭亏为盈。销售毛利率23.82%，同比上升2.32个pct，环比上升15.44个pct。主要由于部分新建项目在去年相继投产，在2023年第一季度贡献业绩。截止至2023年4月9日，吡虫啉、啶虫脒、丁醚脲、氟磺胺草醚、异丙甲草胺价格分别为10.0、8.7、12.3、13.5、5.0万元/吨，分别处于历史15%、0%、23%、66%、80%分位数水平。一般来说，4-6月是传统的农药销售旺季，预计随着下游需求的恢复，公司业绩有望保持增长。新建项目逐渐投产放量，保障公司中长期成长据2022年年报，年产10000吨2-甲基-6-乙基苯胺项目、年产2000吨功夫菊酯原药项目、年产600吨氟虫腈原药项目已投入生产；年产3000吨噻虫嗪原药项目、年产10000吨精异丙甲草胺原药项目投入试生产；年产1000吨联苯菊酯原药项目处于设备安装阶段。可转债募投项目以及长青湖北生产基地的建成投产为公司未来业绩的增长提供了良好的保障。2023Q1业绩改善明显