银行角度看3月社融：融资结构详细拆解，未来看消费者和企业的信心

请务必阅读正文之后的重要声明部分 、 银行角度看 3 月社融：融资结构详细拆解，未来看消费者和企业的信心 行业名称 银行 证券研究报告/行业点评报告 2023 年 04 月 11 日 [Table_Main] 评级：增持（ 维持 ） 分析师 戴志锋 执业证书编号：S0740517030004 Email：daizf@r.qlzq.com.cn 分析师 邓美君 执业证书编号：S0740519050002 Email：dengmj@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 42 行业总市值(百万元) 9,611,400 行业流通市值(百万元) 6,207,313 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PEG 评级 2021 2022E 2023E 2024E 2021 2022E 2023E 2024E 招商银行 33.73 4.69 5.41 6.00 6.63 7.19 6.23 5.62 5.09 增持 平安银行 12.54 1.83 2.30 2.67 3.00 6.85 5.45 4.70 4.18 增持 宁波银行 27.78 2.85 3.41 4.01 4.72 9.75 8.15 6.93 5.89 增持 江苏银行 7.05 1.33 1.67 1.94 2.22 5.29 4.21 3.62 3.17 买入 苏州银行 6.90 0.93 1.17 1.36 1.57 7.42 5.90 5.07 4.39 买入 备注:估值对应最新收盘价 2023/04/11 [Table_Summary] 投资要点  核心观点: 今年政策更早更落地发力，一季度的基建和国有等需求旺盛，以推动市场信心恢复和上升。下半年需求的持续性，则需要观察居民和企业的信心。  3 月社融新增 5.38 万亿，同比多增 7235 亿，新增规模大幅超过万得一致预期的 4.42万亿。存量社融同比增 10.0%，较 2 月同比增速环比提升 0.1 个百分点。  1、表内信贷情况。季末冲量+信贷投放继续前置、基建继续托底+地产销售超预期，企业中长期贷款继续拉动 3 月新增贷款同比多增；居民贷款也表现较好。3 月新增人民币信贷 3.89 万亿，较往年同期多增 7497 亿元。2、表外信贷情况。3 月未贴现银行承兑汇票为 1790 亿元，较去年同期多增 1503 亿，月度波动式增长。信托和委托贷款延续去年底稳健趋势。金融 16 条“支持开发贷款、信托贷款等存量融资合理展期”、“保持信托等资管产品融资稳定”。3 月新增信托和委托贷款规模分别为-45亿和 174 亿，同比分别增加 214 亿和 67 亿。3、政府债融资在去年的高基数下政府债同比少增。3月新增政府债融资6022亿，在2022年同期的高基数下同比少增1052亿。4、资金市场利率在相对高位，企业债券融资意愿边际减弱；另低利率的贷款对债券融资也有一定的替换。3 月新增企业债融资 3288 亿，同比少增 462 亿元。5、随着与全面注册制相配的创业板发行新规的出台，创业板上市要求更加细化，今年1 季度较多拟上市企业撤回上市申请，股票融资延续同比少增趋势。3 月股票融资新增量 614 亿，较 2022 年同期少增 344 亿。  3 月新增信贷规模高于市场预期：新增贷款 3.89 万亿元，较 2022 年同期多增 7497亿元；高于万得一致预期的 3.09 万亿。信贷余额同比增长 11.8 个百分点，增速环比小幅继续扩大 0.2 个百分点。  1、居民贷款情况：二手房销售高增支撑居民贷款好于预期。 3 月居民短贷、中长贷分别净新增 6094 和 6348 亿元，合计新增 1.2 万亿，分别同比多增 2246 亿和 2613亿。预计新增的短贷也跟房地产相关。我们推测计算 3 月住宅商品房销售面积在 1.1亿平方米，假设均价 1w/平，则销售额 1.1w 亿，跟居民新增贷款 1.2 万亿有一定的匹配度。推测过程：1）已知 30 大中城市 3 月商品房成交面积 1645w 平方米。2）30 大中城市商品房成交面积占全国商品房住宅销售面积大概 15%，估测全国 3 月商品房住宅销售面积大概在 1.1 亿平方米。2、企业贷款情况：基建继续冲量托底，票据继续为信贷腾挪额度。3 月企业中长期贷款、企业短贷、票据净融资分别为20700，10815，-4687 亿，增量较 2022 年同期变化 7252，2726 和-7874 亿。3、非银信贷减少 379 亿，较 2022 年同期少减 75 亿。 -40.00%-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%21-0121-0521-0922-0122-0522-0923-01银行 沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业点评报告  3 月、4 月按揭贷款需求景气度跟踪：3 月份的 10 大和 30 大中城市商品房月均成交面积继续扩大，同比分别增长 55%和 45%。4 月、5 月是传统的淡季，最新 4 月出现边际回落。  M1 与 M2 的剪刀差有所扩大；或反应资金的部分空转，企业扩产意愿仍然不足。3月 M0、M1、M2 分别同比增长 11%、5.1%、12.7%，较上月同比增速变动 0.4、-0.7、-0.2 个百分点。M2-M1为 7.6%，增速差较前值 7.1%边际扩大。2、存款同比增 12.7%，增速环比 2 月扩大 0.3 个百分点。3 月新增存款 5.7 万亿，较往年同期增长 1.2 万亿，主要是由于非银机构存款同比大幅增长所致。3 月新增的居民和企业存款分别为 2.9万亿和 2.6 万亿元，在 2022 年的高基数下居民存款同比多增 2051 亿，增幅较上月大幅收窄，而企业存款同比少增 456 亿元。财政支出力度平稳，3 月财政存款减少8412 亿，与上年同期变动基本持平。非银存款同比大幅增长。3 月增长 3050 亿元，在 2022 年的低基数下同比增加 9370 亿元。  投资建议：银行股核心逻辑是宏观经济，坚持确定性增长和修复逻辑两条主线。银行股的核心逻辑是宏观经济，之前要看政策预期，如今政策预期落地后，下阶段就要看经济的持续性。第一条选股主线是确定性增长逻辑：收入端增长确定性最强的仍是优质区域城商行板块，看好宁波、苏州、江苏、南京、成都。第二条选股主线是修复逻辑：地产回暖+消费复苏，看好招行、宁波、平安、邮储。  风险提示事件：经济下滑超预期。疫情影响超预期。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业点评报告 图表目录 图表 1：新口径社融同比增速 .................................................................