宏观研究·专题报告：消费税与社零增速差解析

[Table_Yemei0]宏观研究·专题报告2023 年 04 月 01 日敬请参阅尾页之免责声明[Table_Title1]消费税与社零增速差解析[Table_summary1]■ 回顾历史，消费与消费税的月度同比增速背离并不鲜见。增速差的来源主要在于消费税税基与征缴节奏。一方面，我国消费税税基是以烟酒油车为主的特定消费品，社零消费则包含更多其他商品与餐饮服务消费。另一方面，消费税征缴节奏或对月度增速形成扰动。从数据上看，烟酒油车类社零与消费税的月度同比增速在统计意义上没有相关性，但年度数据上两者具有显著相关性，拟合度也大幅提升。■ 去年四季度至今年 1-2 月消费税增速表现的特殊之处，在于疫情影响下的超季节性变化。2022 年四季度消费税增速高于季节性，导致2023 年 1-2 月消费税增速超季节性降至 2017 年以来的最低值。■ 未来消费税有望稳健修复，今年规模或增至 1.8 万亿，高于疫前趋势水平 7.8%，同比增速达到 9.6%。成品油产销两旺、烟酒类社零消费反弹或成为消费税增长的主要驱动力，而汽车消费增长乏力叠加价格中枢下移，或成为消费税增长的拖累项。[Table_Author1]谭卓宏观经济研究所所长：0755-83167787：zhuotan@cmbchina.com张冰莹宏观研究员：0755-83077969：zhangbingying@cmbchina.com相关研究报告《向潜在水平回归：中国消费复苏前瞻》i[Table_Yemei1]宏观研究·专题报告目 录一、增速差解析：“税基”与征缴节奏 ...................................................................1二、消费税前瞻：“超调”修复，烟酒油支撑 .............................................................3图目录图 1：消费与消费税同比增速背离时常发生...........................................................1图 2：烟酒油车类社零占比在 15%左右...............................................................1图 3：烟酒油车及批发零售业消费税占九成九.........................................................2图 4：烟酒油车类社零与消费税月度增速不相关.......................................................2图 5：消费税实际值与估算值之差岁末年初最大.......................................................2图 6：2023 年 1-2 月消费税同比增速超季节性下降.....................................................2图 7：2023 年消费税或继续“超调”修复 ..............................................................3图 8：卷烟与成品油贡献了消费税增量的 3/4 .........................................................3 1 / 4[Table_Yemei1]宏观研究·专题报告据统计局数据，2023 年 1-2 月社会消费品零售总额（社零）同比增长3.5%，而据财政部数据，同期消费税下降 18.4%。社零和消费税增速的背离，引发市场诸多猜测。从历史上看，我国社零与消费税增速的背离并不鲜见，月度同比增速数据背离时常发生，而且在增速的波动幅度上，消费税增速的波动大于社零增速（图 1）。本文对两者增速差进行了解析，并对全年消费税的规模、增速和主要驱动因素进行前瞻分析。一、增速差解析：“税基”与征缴节奏增速背离产生的原因，首先在于消费税的税基并非社零消费，而是以烟酒油车为主的特定消费品。从社零与消费税的结构上看，烟酒油车类社零仅占社零总额的 15%左右（图 2），但烟酒油车类消费税却达到消费税总额的 99%左右（图 3）。因此在分析消费与消费税时，采用烟酒油车类社零相关指标更为合理。今年 1-2 月烟酒油车类社零同比增速仅为 0.4%，大幅低于社零总额同比增速（3.5%）。从统计上看，烟酒油车类社零与消费税的月度同比增速虽然没有相关性，但其拟合度高于社零与消费税月度同比增速的拟合度。同时，烟酒油车类社零与消费税月度规模正相关（图 4）。这说明两者月度增速尽管不相关，但规模的增长趋势一致。这符合基本的常识：税基扩大的时候，税收规模也会扩大。图 1：消费与消费税同比增速背离时常发生图 2：烟酒油车类社零占比在 15%左右资料来源：Wind，招商银行研究院资料来源：Macrobond，招商银行研究院其次，征缴节奏差异可能也是月度增速背离的主要原因。烟酒油车类社零与消费税的年度同比增速与规模均在统计意义上呈正相关关系，且拟合度大幅提高（图 5）。这说明消费税的征缴在年内存在节奏扰动。而疫情对于消费行为、税收征缴和财政收入的影响进一步造成了消费税跨年节奏扰动。3.5 -18.4 -100-50050100150200-30-20-100102030402010-022010-102011-062012-022012-102013-062014-022014-102015-062016-022016-102017-062018-022018-102019-062020-022020-102021-062022-022022-10%%消费税与社零消费同比增速社零总额消费税（右轴）2 / 4[Table_Yemei2]宏观研究·专题报告图 3：烟酒油车及批发零售业消费税占九成九图 4：烟酒油车类社零与消费税月度增速不相关资料来源：《中国税务年鉴》，招商银行研究院资料来源：Wind，招商银行研究院要观测税收的征缴节奏对消费税的影响，首先假定不存在征缴节奏扰动，估算当月消费税可能是多少，即消费税的“估计值”。以需求视角 1，可以根据烟酒、成品油和汽车类消费品计算出单位社零对应的年度“平均税负”，再根据各品类的月度社零规模及年度消费税占比计算出消费税月度估算值 2。上述方法计算出的消费税估算值，主要反映了税基变动对税收的影响 3。消费税当月实际值与估算值之差，可反映出税收征缴节奏对税收变动的影响。消费税的实际值与估算值的差额总是在年初（1-2 月）和年末（12 月）时最大（图 5）。图 5：消费税实际值与估算值之差岁末年初最大图 6：2023 年 1-2 月消费税同比增速超季节性下降资料来源：《中国税务年鉴》，Wind，招商银行研究院资料来源： Macrobond，招商银行研究院1 消费税的征收环节主要在生产端，也可以生产视角进行计算，方法类似：根据卷烟、白酒、成品油和汽车类消费品的产量计算出单位产量对应的年度“平均税负”，再根据各品类