高频数据扫描：美国就业市场降温、核心通胀可能放缓

固定收益 | 证券研究报告 — 周报 2023 年 4 月 9 日 相关研究报告 《美国房市拐点已至》20220626 《前期政策见效，后续尚有空间——9 月金融数据点评》20221012 《如何看额外加息空间》20221023 《美债利率或开始“磨顶”》20221030 《如何理解“限制性”政策》20221106 《美债“抢跑”》20221113 《利率出现“重置式”调整》20221120 《实体经济需求限制利率高度》20221127 《利率上行趋势放缓》20221204 《“网上网下”看消费修复前景》20221211 《“威慑式”点阵图》20221218 《外部增长放缓态势难改》20221225 《消费修复或有反复》20230102 《房贷利率弹性增加》20230108 《社融增速延续分化——12 月金融数据点评》20230112 《中美通胀“镜像运行”》20230115 《2023 年债市流动性展望》20230119 《承认“去通胀”进程开启》20230202 《核心通胀或推动货币市场利率收敛——1 月通胀数据点评》20230212 《美债短期震荡、难改中长趋势》20230219 《美欧市场恐慌，国内通胀温和》20230312 《通胀与金融脆弱性之间的权衡》20230319 《看“图”说话——美联储 3 月会议点评》20230323 《美欧银行业风波继续演化》20230326 《美债与美国自然利率》20230402 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 固定收益 证券分析师：肖成哲 （8610）66229354 chengzhe.xiao@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300520060005 证券分析师：张鹏 peng.zhang_bj@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300520090001 美国就业市场降温、核心通胀可能放缓 高频数据扫描 美国加息周期预计接近尾声；全球石油供求可能恢复平衡；油价刚性或加剧欧元区信贷收缩。  1. 肉菜价格双双回落、食品涨价压力不强。本周农业部猪肉平均批发价环比降 1.44%，同比涨 8.67%。山东蔬菜批发价格指数环比降 4.56%，同比降 17.40%。3 月 31 日当周食用农产品价格指数同比下降 6.96%，成本端涨价压力有限，重点关注 3 月食品 CPI 与食用农产品价格走势的分化程度，可在一定程度上反映终端消费需求修复程度。  2. 美国就业市场降温，或预示美核心通胀放缓。本周，美国劳工部公布3 月美国新增非农就业 23.6 万人，失业率 3.5%，非农工资总额环比增长0.11%，连续两月微弱增长。我们在此前的报告中曾多次提到，美国本轮核心通胀与非农工资的上涨基本同步，由于美国劳动力供给已接近潜在劳动力水平，就业量增长将趋于饱和。而在银行业风波可能引发信用收缩的背景下，单位工资涨幅并没有因为劳动力趋于饱和而进一步提高。工资增长放缓或预示美国核心通胀放缓。  石油供求或恢复平衡。4 月 2 日 OPEC+宣布部分产油国自愿减产，减产规模达 110 万桶/天。据摩根大通测算，因现有产量未达限额，本次减产实际影响约 80 万桶/天。加上俄罗斯宣布延长 3 月减产，原油实际减产的总规模预计为 130 万桶/天。但考虑到当前的全球石油供给略有过剩，若全球石油需求较 1 季度小幅减少，仍可实现供求平衡。世界银行 1 月对今年全球经济增速的预测仅为 1.7%。考虑到化石能源替代等因素，近年来全球石油需求的增长一般慢于经济增长，何况世行的预测未纳入美欧银行业风险暴露可能导致信用收缩和全球增长进一步放缓。全球增长放缓完全可能对冲原油供给冲击。  但油价刚性或迫使欧央行更长时间维持高利率、加剧欧元区信用收缩。在供求平衡情景下，能源价格持续上行/下行的难度都比较大。在本轮全球通胀中，欧元区通胀启动晚于美国。油价刚性或使欧元区加息周期的结束晚于美国，而高利率预计将使欧元区的信贷增长放缓。  3. 本周布伦特和 WTI 原油期价平均分别环比涨 7.84%和 9.22%。减产推动油价快速重估，但后半周趋于稳定。LME 有色金属现货以下行为主，铜价环比降 0.99%、铝价环比涨 0.01%；铜金比价环比降 3.08%。  本周国内水泥价格指数环比降 0.26%；产能超 200 万吨焦化企业开工率环比升 0.37%；螺纹钢价格指数环比降 1.72%；螺纹钢库存环比降 0.41%；247 家钢厂高炉开工率环比升 0.51%；南华铁矿石指数环比降 1.07%。  4. 4 月初大中城楼市成交有所回落。4 月 2 日当周，100 大中城成交土地总价环比涨 83.85%；成交土地溢价率环比涨 94.35%。30 大中城市商品房成交面积环比涨 16.41%；一线城市成交面积环比涨 28.20%；二线城市成交面积环比涨 15.24%；三线城市成交面积环比涨 7.02%。3 月 30 城日均商品房成交面积好于有统计以来同期成交面积的中位数水平，且下半月成交活跃度明显提升；不过 4 月前 5 天日均成交面积降至约 33 万平米/天。  风险提示：国内外实体经济出现超预期变化，通胀超预期上行，国内外疫情发展超预期等。 2023 年 4 月 9 日 美国就业市场降温、核心通胀可能放缓 2 目录 高频数据全景扫描 ......................................................................................... 5 高频数据和重要宏观指标走势对比 .............................................................. 9 美国重要高频指标 ....................................................................................... 15 高频数据季节性走势 ................................................................................... 16 北上广深高频交通数据 ............................................................................... 21 2023 年 4 月 9 日 美国就业市场降温、核心通胀可能放缓 3 图表目录 图表 1. 美国非农工资与核心 CPI .............................................................................. 5 图表 2. 世界石油需求增长慢于实际 GDP 增长 ........................................................ 6 图表 3. 欧元区利率与信贷增长 ...............