证券行业海外经纪商市场探析之澳洲及东南亚篇：中资经纪商开启海外二次创业之路，澳洲及东南亚将成为重要新战场-东方证券

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 证券行业 行业研究 | 深度报告 ⚫ 澳大利亚：传统银行系经纪商仍居主导地位，但是新兴力量已经崛起并挑战传统格局。1）澳洲四大银行曾经也是经纪商市场的绝对领先者与寡头，2017 年尚占据市场前四，市占率近 8 成；2）但是随着外资势力以及新兴线上经纪商的崛起，尤其是在疫情的冲击带来的线上经纪业务的蓬勃发展的背景下，短短 5 年时间这一格局已经发生了翻天覆地的变化，除联邦银行 CBA 旗下的 CommSec 仍保持行业龙头的地位（但市占率已有明显下滑），其他三家传统巨头的地位均受到了严峻的挑战，以CMC Markets 为代表的外资力量与以 SelfWealth 为代表的独立线上经纪商已经挤入了行业 TOP3，未来仍将持续挑战 CommSec。3）不难看出，澳洲经纪商市场正在经历竞争格局剧烈变化的历史时期，对于其他新兴力量尤其是外资新兴力量来说，当前是“跑马圈地”、“弯道超车”的良机，有望掀起更大的行业剧变浪潮。 ⚫ 东南亚：对于新兴势力来说，以新加坡市场为核心突破口辐射东盟主要国家经纪商市场应是“一以贯之”的战略方针。1）新加坡市场作为亚太地区的一个重要核心资本市场，其在东盟国家乃至东南亚地区都扮演着“中流砥柱”“举足轻重”的作用。对于任何新兴经纪商力量来说，成功突破新加坡市场并树立“市场佼佼者”的品牌形象，将是整体进军东南亚经纪商市场的重要突破口，将有极强的示范效应与溢出效果。2）马来西亚富人及华人众多，是东南亚另一高价值资本市场，也大概率将成为新兴经纪商瞄准的新目标。考虑到马来西亚经纪商市场当前仍以本土经纪商为主导，因此新兴力量有望为带来显著的“鲶鱼效应”，甚至挑战传统格局。3）虽然印尼、越南等其他东南亚国家经济发展水平及资本市场发展水平相对较低，但是高人口基数、高发展速度使得这些新兴市场仍有较大的发展空间，且当前的竞争格局相对简单且集中度较高，本土的经纪商为主，韩资渗透为辅，因此也给了新进入者更多扰动市场格局的机遇，是值得挖掘与开拓的市场。 ⚫ 澳洲及东南亚市场华人基础雄厚，且美港股投资需求大，中资科技经纪商有望“登堂入室”。1）经过全文不难看出，庞大的华人群体是多数亚太国家地区的共通点，而这部分华人群体中又不乏成熟的高净值投资者群体，为中资科技经纪商的市场开拓奠定了坚实的基础。2）无论是澳交所、新交所等核心交易所，还是印尼、越南等新兴市场交易所，其市场容量以及成交体量都明显低于港股市场，更是远低于 A 股或美股市场，因此对于当地投资者来说，除了投资本国股票市场的需求外，他们也都有较高的投资美股乃至港股的需求，丰富而成熟的港美股产品货架自然也成为长期精耕此道的中资科技经纪商打开新市场的利器或法宝。3）在新兴力量进入之前，多数亚太地区经纪商市场竞争格局简单且集中度较高，本土经纪商基本都是寡头地位，面对的竞争和挑战有限，携更优质产品与更低费率双重优势带来的降维打击之势，中资科技经纪商有望“登堂入室”并挑战传统竞争格局，这一点从近年来中国香港与新加坡的市场格局变化可见一斑。 ⚫ 中资海外科技经纪商站在历史分叉口，期待开启第二次创业。 随着中国证监会的政策厘清，开拓大陆市场的港美股需求已被明确为非法行为，对中资海外经纪商尤其是新兴科技经纪商来说，放弃大陆的战略是必然。占在历史的分叉口，只有开启二次创业才有望获取第二增长曲线，澳洲及东南亚无疑是新战场首选。当前部分中资海外经纪商已然将目光瞄准这些目标新市场，海外开拓战略随之开启。推荐已成功立足新加坡并辐射东南亚市场、且同时已进军澳洲市场的中资科技经纪商龙头富途控股(FUTU.O，买入)、老虎证券(TIGR.O，买入)。 风险提示 ⚫ 海外开拓进程不及预期，海外市场竞争格局超预期恶化，海外市场监管政治风险。 投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 证券行业 报告发布日期 2023 年 03 月 30 日 孙嘉赓 021-63325888*7041 sunjiageng@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520080006 香港证监会牌照：BSW114 龙头守正+中小出奇，底部配置正当时：——证券行业 2023 年年度策略 2022-11-16 疫情加速产业轮动与券业变革，"大财管"与"大机构"将奏响时代强音：——后疫情时代的投资逻辑之证券业 2022-05-12 券业三年大行情或将告一段落，市场困难时期更要坚守主线逻辑：——证券行业2021 年报综述及 1Q22 季报前瞻 2022-04-17 中资经纪商开启海外二次创业之路，澳洲及东南亚将成为重要新战场 ——海外经纪商市场探析之澳洲及东南亚篇 看好（维持） 证券行业深度报告 —— 中资经纪商开启海外二次创业之路，澳洲及东南亚将成为重要新战场 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 目 录 1. 澳大利亚：新兴经纪商力量已涌现，传统格局受到挑战 ........................... 7 1.1. 澳大利亚证券交易市场：市场容量居亚太中等行列，疫情期间在线交易发展迅猛 . 7 1.1.1. 体量：市场容量处于亚太地区中等行列 ..................................................... 7 1.1.2. 投资者占比高，高净值客户资产配置仍以房地产和股票为主 ..................... 9 1.1.3. 疫情期间在线投资者数激增，金融资产配置需求增加.............................. 10 1.2. 澳大利亚经纪商竞争格局：银行系经纪商仍主导，线上经纪商迅猛发展 ............. 11 1.2.1. 银行系经纪商仍占据绝对份额，线上经纪商迅猛发展.............................. 11 1.2.2. 银行系经纪商提供更多市场投资机会，其他在线经纪商提供更低的平台费12 1.2.3. 银行系经纪商：CommSec 背靠联邦银行（CBA），先发优势突出 .......... 13 1.2.4. CMC Markets ：英系背景，通过并购成为澳大利亚第二大零售经纪商 ... 14 1.2.5. SelfWealth：澳大利亚首个本土固定费用在线经纪商 .............................. 16 2. 新加坡：东南亚经纪商市场的核心，新兴力量已异军突起 ..................... 18 2.1. 新加坡证券交易市场：东南亚活跃的证券市场，超一半的人投资于股票市场 ...... 18 2.1.1. 东南亚活跃的证券市场，规模居于东南亚中等行列 ................................. 18 2.1.2. 以华人为主的国家，超一半的人投资于股