策略专题研究报告：中特估有哪些投资机会？

国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 2023 年 03 月 30 日 专题研究 策略研究 研究所 证券分析师： 胡国鹏 S0350521080003 hugp@ghzq.com.cn 证券分析师： 袁稻雨 S0350521080002 yuandy@ghzq.com.cn 联系人 ： 崔莹 S0350121080050 cuiy@ghzq.com.cn [Table_Title] 中特估有哪些投资机会？ ——策略专题研究报告 最近一年走势 相关报告 《——策略专题研究报告：一季报有何看点*胡国鹏，袁稻雨》——2023-03-26 《——策略专题研究报告：危机模式下的大类资产配置*胡国鹏，袁稻雨》——2023-03-19 《——策略专题研究报告：二季度市场风格如何演绎？*胡国鹏，袁稻雨》——2023-03-12 《——策略专题研究报告：全年主线通常在何时形成？*胡国鹏，袁稻雨》——2023-02-26 《——大类资产配置研究系列（二）：美联储加息结束后，大类资产应如何配置？*胡国鹏》——2023-02-20 投资要点：  今年以来在“中特估”的加持下，央国企表现强劲、尤其是央企和中字头央企超额收益显著，新一轮国企改革的三个方向将提升央国企的估值和业绩。  尽管内涵有所不同，但 2013 年以来的三轮国企改革均能给央国企带来超额收益，超额收益的大小则取决于是否有强产业主题加成，2014-2015 年央国企叠加一带一路这一强政策+产业主题，产生了化学反应。  回顾 2014-2015 年央国企+一带一路的行情演绎，具有央企+一带一路双项加成的组合超额收益显著，2014 年下半年至 2015 年初，国企改革和一带一路反复出现事件性驱动，国企改革先中央后地方，先央企再地方国企走强，形成了央国企+一带一路主线、央国企+军工支线的格局。  2022 年 10 月以来的数字经济行情中，央企+数字经济表现占优，先后经历了信创、数据要素、人工智能三个阶段，由于国企改革目前尚未铺开至地方层面，因此央企表现最为突出，数字经济和一带一路反复出现事件性驱动，也形成了央国企+数字经济主线、央国企+一带一路支线的格局。  今年的强产业主题是数字经济，数字经济产业链的三大领域——上游的云和网基础设施、下游的数字化赋能，央国企在云基础设施领域比较优势最为明显，其次是网基础设施和数字产业化赋能。  “央国企+X”后续两条主线值得重点关注：一是“向内”，重点关注数字经济持续演绎下央企在国资云部署、数字化转型两个方面的机会；二是“出海”，重点关注“一带一路”十周年催化下建筑类央企、绿色基建出海两个方面的机会（附股票池）。  风险提示：全球疫情反复、海外通胀超预期、美国流动性危机升级、地缘政治扰动加剧、产业政策推进速度不及预期、比较研究的局限性、历史数据仅供参考、重点关注公司业绩不达预期风险等。 -0.1752-0.1288-0.0824-0.03600.01050.056922/3 22/5 22/6 22/7 22/8 22/9 22/1022/1122/12 23/1 23/2 23/3沪深300证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 内容目录 1、 “中特估”加持下，央国企再度崛起 ..................................................................................................................... 5 1.1、 今年以来央国企表现强劲 ................................................................................................................................ 5 1.2、 2013 年以来央国企共经历三轮改革催化 ........................................................................................................ 6 1.3、 产业主题加持下央国企具备更高的超额收益 ................................................................................................... 9 2、 2014-2015 年央国企+一带一路的行情演绎 ......................................................................................................... 10 2.1、 “央企+一带一路”组合超额收益显著 .......................................................................................................... 10 2.2、 分阶段看“央国企+一带一路”的崛起与轮动 ............................................................................................... 12 2.2.1、 大阶段 1：一带一路主线初步确立...................................................................................................... 12 2.2.2、 大阶段 2：高铁强势崛起 .................................................................................................................... 14 2.2.3、 大阶段 3：繁荣和收尾 ........................................................................................................................ 16 2.3、 “央国企+一带一路”的轮动有何规律 .......................................................................................................... 17 3、 本轮央国企+“X”如何演绎？ ...................................................................................................................