安徽建工(600502)2022年报点评报告：业绩逆势增长，新签合同高增助力未来业绩

国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 2023 年 04 月 03 日 公司研究 评级：买入(维持)研究所 证券分析师： 盛昌盛 S0350521080005 shengcs@ghzq.com.cn 联系人 ： 景丹阳 S0350121090066 jingdy@ghzq.com.cn [Table_Title] 业绩逆势增长，新签合同高增助力未来业绩 ——安徽建工（600502）2022 年报点评报告 最近一年走势 相对沪深 300 表现 2023/03/31 表现 1M 3M 12M 安徽建工 10.8% 25.8% 22.8% 沪深 300 -0.5% 4.6% -4.1% 市场数据 2023/03/31 当前价格（元） 6.04 52 周价格区间（元） 4.58-8.66 总市值（百万） 10,367.86 流通市值（百万） 10,367.86 总股本（万股） 171,653.39 流通股本（万股） 171,653.39 日均成交额（百万） 943.00 近一月换手（%） 4.60 相关报告 《——安徽建工（600502）公司深度研究 ： 成长中的综合工程建设龙头 （买入）*基础建设*盛昌盛》——2022-11-21 《——安徽建工（600502）2022 年半年报点评报告 ： 地方基建龙头稳健增长，推动各业务板块转型、实现协同发展 （买入）*基础建设*盛昌盛》——2022-08-30 事件: 安徽建工发布 2022 年报：全年实现营业收入 801.20 亿元，同比增长12.31%；归母净利润 13.80 亿元，同增 25.94%；扣非归母净利润 13.21亿元，同增 28.11%。 投资要点: ◼ 2022 年盈利持续增长，主要经济指标再创历史新高。营收逆势增长，管理水平提升助推盈利水平改善。2022 年，公司传统主业建筑施工业务规模扩大，全年实现营业收入 801.20 亿元，同比增长 12.31%。年内公司项目基础管理有效夯实，严格落实“一令二状三管控”，运营及管理水平有所提高。公司 2022 年全年 395 个新开工项目策划完成率 94%，重点项目策划完成率 100%、经济责任状签约率 100%，高项目策划完成率为公司利润增长提供助力，全年实现归母净利润13.80亿元，同增25.94%，扣非归母净利润13.21亿元，同增28.11%。 ◼ 安徽基建增速有望维持较高水平，公司新签订单大幅增加。安徽省建设“高速路上的安徽”目标拉动基建工程、尤其是公路桥梁业务规模增长，目标中提到“十四五”期间安徽省将新建高速公路 2660公里、改扩建高速公路 637 公里，公司作为安徽省基建龙头，资质齐全、经验丰富，与当地政府长期保持良好合作关系，在“十四五”期间将有大量的项目资源。2022 年全年公司新签合同 540 个，同比增长 40.26%；新签合同金额 1327.36 亿元，同比增长 74.87%，其中基建工程中的公路桥梁业务贡献最大，公路桥梁业务新签合同 85个，同比增长 25%，新签合同金额 414.75 亿，同比增长 199.57%。新签订单大幅增加将助力未来业绩增长。 ◼ 盈利预测和投资评级：基建、房建为主的工程建设主业贡献公司绝大部分收入及利润来源，公司近年来推动施工模式多元化及项目类型多元化，主业保持高增速。安徽省十四五基建及公共设施投资增速维持高水平，公司 2022 年新签订单大幅增长，在手订单充裕，未来增长基础坚实。综合考虑公司当前运营水平及在手订单增速，我们适当上调公司盈利预测，预计公司 2023 -2025 年归母净利分别为17.54、20.84、24.14 亿元，对应 PE 为 5.91、4.97、4.30 倍，在现有增长趋势及盈利修复背景下，看好公司增长前景，维持公司“买入”评级。 -0.1771-0.01810.14080.29980.45880.617722/4 22/5 22/6 22/7 22/8 22/9 22/11 22/12 23/1 23/2 23/3安徽建工沪深300证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 ◼ 风险提示：安徽及华东地区基建投资不及预期；地产行业需求持续低迷；公共类项目增长不可持续；新签订单落地不及预期；原材料大幅涨价。 [Table_Forcast1] 预测指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 80120 95182 110914 129450 增长率(%) 12 19 17 17 归母净利润（百万元） 1380 1754 2084 2414 增长率(%) 26 27 19 16 摊薄每股收益（元） 0.80 1.02 1.21 1.41 ROE(%) 11 12 12 13 P/E 6.00 5.91 4.97 4.30 P/B 0.63 0.70 0.61 0.54 P/S 0.10 0.11 0.09 0.08 EV/EBITDA 9.82 11.42 8.47 9.36 资料来源：Wind 资讯、国海证券研究所 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 3 事件: 安徽建工发布 2022 年报：全年实现营业收入 801.20 亿元，同比增长 12.31%；归母净利润13.80亿元，同增25.94%；扣非归母净利润13.21亿元，同增28.11%。 评论： 1、 营收逆势增长，管理水平提升助推盈利水平改善 2022 年，公司传统主业建筑施工业务规模扩大，全年实现营业收入 801.20 亿元，同比增长 12.31%。年内公司项目基础管理有效夯实，严格落实“一令二状三管控”，运营及管理水平有所提高。公司2022年全年395个新开工项目策划完成率94%，重点项目策划完成率 100%、经济责任状签约率 100%，高项目策划完成率为公司利润增长提供助力，全年实现归母净利润 13.80 亿元，同增 25.94%，扣非归母净利润 13.21 亿元，同增 28.11%。 房地产开发业务为公司传统主业，是公司主要利润来源之一。公司响应国家政策导向，不断优化项目业态结构，更加重视投资安全和投资回报，切实提升房地产项目开发效率和效益。在传统主业稳健增长、地产业务不断优化背景下，公司ROE 指标持续改善。 图 1：公司近 5 年收入变化 图 2：公司近 5 年归母净利润变化 资料来源：wind，国海证券研究所 资料来源：wind，国海证券研究所 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 4 图 3：公司近 5 年毛利率、净利率变化 图 4：公司近 5 年 ROE（摊薄）变化（%） 资料来源：wind，国海证券研究所 资料来源：wind，国海证券研究所 2、 安徽基建增速有望维持较高水平，公司新签订单大幅增加 安徽省建设“高速路上的安徽”目标拉动基建工程，尤其是公路桥梁业务规模增长，目标中提到“十四五”期间安徽省将新建高速公路 2660 公里、改扩建高速公路 637 公里，公司作为安徽省基建龙头，资质齐全、经验丰富，与当地政府长期保持良好合作关系，在“十四五”期间将有大量的项目资