“科创牛”系列三：科创板业绩拐点确认

投资策略报告 / 2023.04.04 请阅读最后一页的重要声明！ 科创板业绩拐点确认--“科创牛”系列三 证券研究报告 分析师 李美岑 SAC 证书编号：S0160521120002 limc@ctsec.com 分析师 张日升 SAC 证书编号：S0160522030001 zhangrs@ctsec.com 联系人 张洲驰 zhangzc@ctsec.com 相关报告 1. 《“科创牛”的突破之路——二季度市场策略展望》 2023-04-02 核心观点 ❖ 回顾：在《“科创牛市”的历史经验比较——“科创牛”系列一》中，我们回顾中美日经济平稳落地过程中，供给创新是其中关键，且都会带来对应产业牛市。在《科创行情何时起？——“科创牛”系列二》中，我们进一步发现当前科创板和 12 年底创业板行情十分相似，都在行情开启前的蛰伏期，而参照 13 年创业板行情开启关键条件，科创板已满足其他，仅差业绩增速拐点需要再确认。参照业绩快报，科创板 22 年营收、盈利增速分别为 29、8%，参考 23 年预期看，22Y 为业绩增速拐点。另考虑科创板结构行情可能，本文基于增速向上、盈利改善、估值性价比梳理出 3 组科创板推荐细分。 ❖ 业绩披露：当前披露率已近 100%，科创板 22 年营收和盈利增速为 29、8%，而市场预期看，23 年营收和盈利增速分别为 39、68%，即 22Y 为业绩增速拐点，行情启动条件将具备。另对比之前市场预期，22 年营收、盈利分别下调了 3、16%，细分看仅电源设备、元器件、云服务、运输设备营收超预期。 ❖ 板块结构：电新、电子、医药、机械的营收和市值波动对科创板影响最大，化工和计算机其次。细分看，半导体、电源设备、化学制品、医疗器械和生物医药影响较大。科创 50 的电新和电子属性较科创板更强。 ❖ 业绩增速：22 年权重板块电子/电新/医药/机械/化工/计算机的营收增速为12/66/13/17/62/6%，盈利增速为-14/133/-52/12/39/-45%；市场预期看，23 年营收增速为 34/35/35/32/62/45%，盈利增速为 40/35/334/54/70/170%，即预计 23 年电子/医药/机械/计算机修复向上，电新从高位回落。细分看：1)高端制造中，仪器仪表、专用设备、通用设备、电气设备、军工、航空航天 23 年业绩预计上台阶，营收增速较 22 年上行超 15%，盈利增速上行超 50%。2)TMT 中，预期所有子行业 23 年营收和盈利增速向上，营收增速较 22 年上行超 30%，盈利增速上行超 100%。3)原材料和医药中，预期除化学制品外所有 23 年营收和盈利增速向上，营收增速较 22 年上行大多超 20%。 ❖ 盈利能力： 22 年 权 重 板 块 电 子 / 电 新 / 医 药 / 机 械 / 化 工 / 计 算 机 的 ROE 为7/22/3/9/12/2%，净利率为 12/10/6/11/9/4%；市场预期看，ROE 为 9/24/4/13/17/10%，净利率为 14/11/8/13/10/14%，即 23 年权重行业 ROE、净利率均预期向上。细分行业看：1）高端制造业中，新能源动力、电气设备、仪器仪表、专用机械、通用设备、军工 23 年 ROE 预计上修明显，较 22 年上行超 5%。2）TMT 中，所有子行业 ROE 预期向上，多数 22Y 到 23E 的 ROE 上行超 5%。3）原材料和医药中，化学制品、塑料、化药盈利能力和利润率均预期明显上修， 22E 到 23E 的 ROE 上行约 4、16、4%。 ❖ 估值性价比：科创板整体看：当前 PE-ttm 分位数为 33%，22 年 PE 为 40 倍，23 年预期 PE 为 31 倍。结构看，TMT 增速上行高估值，电新性价比高。具体估值分析：1）相对历史：计算机较高，电新、化工、机械较低。2）相对 23 年预期：计算机、电子较高，电新、有色较低。3）结合 23 年营收增速：电子高增速且修复向上，但估值相对高位；原材料（化工、有色）高增速、当前估值较低，但增速向下。 ❖ 3 组科创板推荐细分：1）增速向上+盈利改善+低估值：电气设备、专用机械、通用设备、电子零组件、通信设备、生物医药、化学制药；其中生物医药是困境修复。 2）增速向上+盈利改善（适合顺周期策略）；航空航天、光学光电、计算机软件、云服务、塑料。3）盈利改善+低估值（适合中长线配置）：新能源动力、化学制品。 ❖ 风险提示：1）海外加息幅度或金融风险超预期；2）科创企业业绩不及预期；3）美国科技政策变化；4）历史经验失效风险。 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 投资策略报告/证券研究报告 1 科创板业绩披露近 100%，22Y 为业绩增速拐点 ................................................................................ 4 2 细分业绩：23 年展望看 TMT 板块更强势 ........................................................................................... 6 2.1 科创板营收受电新、电子影响大，市值受电子、医药影响大 ....................................................... 6 2.2 业绩增速：机械、电子、计算机、化工、医药细分 23 年预期向上 ............................................. 8 2.3 盈利能力：电新、机械、电子、计算机、化工细分 23 年预期上修 ........................................... 11 3 估值分析：TMT 增速上行高估值，电新性价比高 ........................................................................... 13 3.1 结合横向+纵向对比：计算机在相对高位，电新在相对低位....................................................... 13 3.2 结合增速看估值性价比：电子板块相对较高，原材料相对较低 ................................................. 14 3.3 科创板的 3 类细分机会：全面优选+高增长优选+盈利改善优选 ................................................ 16 4 风险提示 ............................................................................................................................................