中信证券(600030)投行业务保持优势，整体经营稳健

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 公司研究/金融/券商 证券研究报告 中信证券（600030）公司年报点评 2023 年 04 月 03 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 股票数据 [Table_StockInfo] 03 月 31 日收盘价（元） 20.48 52 周股价波动（元） 17.04-22.49 股本结构 [Table_CapitalInfo] 总股本（百万股） 14821 流通 A 股（百万股） 11367 B 股/H 股（百万股） 0/2620 相关研究 [Table_ReportInfo] 《IPO 业务大幅增长，公司整体经营稳健》2022.11.01 《高基数下业绩小幅下滑，IPO 表现亮眼》2022.09.04 《券商业务标杆，全方位受益资本市场改革》2022.06.08 市场表现 [Table_QuoteInfo] -18.81%-13.81%-8.81%-3.81%1.19%6.19%2022/4 2022/7 2022/10 2023/1中信证券海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） -0.8 -5.5 2.1 相对涨幅（%） -0.1 -2.1 -2.2 资料来源：海通证券研究所 [Table_AuthorInfo] 分析师:孙婷 Tel:(010)50949926 Email:st9998@haitong.com 证书:S0850515040002 分析师:何婷 Tel:(021)23219634 Email:ht10515@haitong.com 证书:S0850516060001 联系人:肖尧 Tel:(021)23154171 Email:xy14794@haitong.com 投行业务保持优势，整体经营稳健 [Table_Summary] 投资要点：受权益市场下跌影响，公司经纪业务出现下滑，自营业务承压但好于同业。投行业务优势地位稳固，承销规模、收入均实现增长。资产管理收入小幅下滑，私募资管规模保持领先。合理价值区间22.01-23.84 元/股，维持“优于大市”评级。 ⚫ 【事件】 中信证券发布 2022 年度业绩：2022 年公司实现营业收入 651.1 亿元，同比-14.9%；归母净利润 213.2 亿元，同比-7.7%；对应 EPS 1.42 元，ROE 8.67%。第四季度实现营业收入 152.9 亿元，同比-18.3%。归母净利润 47.5 亿元，同比-12.9%。公司全年营业收入，净利润降幅均明显好于行业平均，各项业务经营稳健。 ⚫ 财富管理与综合金融的有效联动，服务高净值客户。2022 年中信证券经纪业务收入 111.7 亿元，同比-20.0%，占营业收入比重 17.2%。全市场日均股基交易额10030 亿元，同比-9.3%。公司代销金融产品收入 16.83 亿元，同比-36.6%，占经纪业务收入 15.1%。公司两融余额 1045 亿元，较年初-17%，市场份额 6.79%，同比-0.12pct，全市场两融余额 15404 亿元，较年初-16%。公司重点推出企业家办公室整体解决方案，从现金服务拓展到股份服务、资产服务和风险管理服务。强化投资顾问及核心财富配置能力，面向高净值客户配置的各类私募产品保有规模约 1800 亿元；非货币市场公募基金保有规模人民币 1733 亿元，排名行业第一；公募基金投顾业务累计签约客户近 14 万户、累计签约资产超百亿元。 ⚫ IPO 表现亮眼，投行业务收入持续提升。2022 年公司投行业务收入 86.5 亿元，同比+6.1%。股权业务承销规模同比+10.3%，债券业务承销规模同比-0.6%。股权主承销规模 3750.3 亿元，排名第 1；其中 IPO 57 家，募资规模 1503 亿元；再融资 108 家，承销规模 2248 亿元。债券主承销规模 15173 亿元，排名第 1；其中地方政府债、金融债、公司债承销规模分别为 3990 亿元、3868 亿元、3509亿元。IPO 储备项目 93 家，排名第 1，其中两市主板 37 家，北交所 2 家，科创板 34 家，创业板 20 家。 ⚫ 资管业务积极向主动管理转型，看好未来长期业绩增长。2022 年公司资产管理业务收入 109.4 亿元，同比-6.5%。公司资产管理规模合计 14178 亿元，包括集合资产管理计划、单一资产管理计划，规模分别为 5033 亿元、9145 亿元，资管新规下公司私募资产管理业务（不包括养老业务、公募大集合产品以及资产证券化产品）市场份额约 16.13%，排名行业第一。 ⚫ 自营业务四季度下滑高于全年。2022 年公司投资收益（含公允价值）176.4 亿元，同比-22.2%；第四季度投资收益（含公允价值）52.3 亿元，同比-28.2%。 ⚫ 投资建议：我们预计公司 2023-25E 年 EPS 分别为 1.60/1.81/1.92 元，BVPS 分别为 18.34/19.74/21.33 元。我们给予其 2023 年 1.2-1.3x P/B，对应合理价值区间 22.01-23.84 元，维持“优于大市”评级。 ⚫ 风险提示：交易量持续走低，权益市场波动加剧致投资收益持续下滑。 主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 76524 65109 76054 80403 85348 （+/-)YoY(%) 41% -15% 17% 6% 6% 净利润（百万元） 23100 21317 23728 26864 28474 （+/-)YoY(%) 55% -8% 11% 13% 6% 每股净利润（元） 1.56 1.42 1.60 1.81 1.92 每股净资产（元） 14.11 17.08 18.34 19.74 21.33 资料来源：公司年报（2021-2022E），海通证券研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 公司研究·中信证券（600030）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图1 中信证券 2022 年收入结构 经纪, 17%承销, 13%资管, 17%利息, 9%自营, 27%其他, 17% 资料来源：公司 2022 年报，海通证券研究所 图2 中信证券 2022 年各业务同比变化情况（百万元） -20.0%6.1%-6.5%8.8%-22.2%-25.7%-50000500010000150002000025000经纪承销资管利息自营其他20212022 资料来源：公司 2022 年报，海通证券研究所 公司研究·中信证券（600030）3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 表 1 中信证券盈利预测（百万元） 2021 2022 20