宏观经济研究：中国将为世界发展注入更多确定性

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 宏观经济研究*周报 2023 年 04 月 02 日 宏观经济研究 中国将为世界发展注入更多确定性 上周市场回顾：（1）汇市：美元指数下跌，人民币稳定（2）债市：中债收益率曲线陡峭化（3）股市：美股涨幅较强，A 股涨幅较弱（4）大宗商品：国际油价大幅反弹、铜价基本稳定 上周经济数据回顾： 4 月 2 日当周，长城证券中国 GDP 跟踪指数继续上升，一季度 GDP 跟踪指数平均值约为 4.3，我们预计一季度 GDP 可能在 4.3%左右，对应环比 2.8%左右，消费支出、资本形成、净出口分别拉动约 2.3/2.1/-0.1个百分点。上周地产销售环比继续回升，低基数影响地产成交与地铁客运量同比维持高位，居民消费分项同比仍在较快修复；行业开工率同比涨跌互现，投资需求活跃度有所回落，最终 GDP 跟踪指数小幅上升。 上周重要事件点评： （1）李强出席博鳌亚洲论坛并发表主旨演讲。李强从国际局势、世界经济复苏、全球治理等等四个方面阐释了“携手构建亚洲命运共同体，为世界和平与发展注入更多确定性”。对于今年国内经济的恢复，李强提出下一步要“把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来”、“扩大市场准入、优化营商环境、保障项目落地等方面推出新的举措，不断优化国企敢干、民企敢闯、外企敢投的制度环境”。今年一季度经济恢复动力较强，我们预计全年 GDP 有望达到 5.2%的水平。政府工作报告对经济增长目标的设定相对务实，一方面对今年全球地缘政治冲突、贸易分歧、欧美经济衰退等诸多不确定性留存了空间，另一方面也可能为今年改革提供机遇 。 （2）3 月 29 日，巴西政府宣布，与中国达成协议，不再使用美元作为中间货币，直接使用本币进行贸易结算。近年来，中国和巴西贸易额增长明显，2022 年，巴西是中国的第十大贸易伙伴，而中国已经连续 14 年成为巴西第一大贸易伙伴。中国也是巴西重要直接投资来源国，双方签订本币结算协议，对美元作为全球储备货币带来挑战，有利于人民币国际化，同时也将促进中国 和巴西包括整个南美洲的贸易合作。 近期观点重述：（1）美国货币政策：美联储降息时点可能在 5 月或 6 月，如果银行危机快速演化并推动经济深度衰退。（2）中国财政政策：2023 年积极的财政政策仍会像 2022 年一样保持“合理适度、不透支未来”的总基调。政府工作报告中对 2023 年赤字率设定值为 3.0%，专项债额度为 3.8 万亿，但 1-2 月财政收支差额小于去年同期，预计后续会在“加力提效”上继续发力。（3）国内货币政策：年初前期政策利好和积压需求集中释放，地产超预期回暖，但全年可能仍处调整阶段，2023 年国内仍需维持一定的降息力度来稳定房地产市场，并可能通过房贷利率动态调整机制等更加灵活的方式来实现。 风险提示：国内宏观经济政策不及预期；国企改革不及预期；货币政策超预期；经济数据实际值与预测值不一致；数据提取不及时；长城证券中国 GDP跟踪指数的构建存在较多假设，部分假设可能与实际情况不一致的风险 作者 分析师 蒋 飞 执业证书编号：S1070521080001 邮箱：jiangfei@cgws.com 分析师 李 相龙 执业证书编号：S1070522040001 邮箱：lxlong@cgws.com 联系人 仝 垚炜 执业证书编号：S1070122040023 邮箱：tongyaowei@cgws.com 联系人 贺 昕煜 执业证书编号：S1070122050027 邮箱：hexinyu@cgws.com 相关研究 1、《环比回落，回归正常》2023-03-31 2、《二季度债券投资分析报告 》2023-03-30 3、《四月大类资产配置月报》2023-03-29 宏观经济研究*周报 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1. 上周市场数据回顾............................................................................................................................................ 3 1.1. 汇市：美元指数下跌，人民币稳定 ......................................................................................................... 3 1.2. 债市：中债收益率曲线陡峭化 ................................................................................................................ 3 1.3. 股市：美股涨幅较强，A 股涨幅较弱 ...................................................................................................... 5 1.4. 大宗商品：国际油价大幅反弹，铜价基本稳定........................................................................................ 5 2. 上周经济数据回顾............................................................................................................................................ 6 2.1. 上周经济数据一览.................................................................................................................................. 6 2.2. 长城证券中国 GDP 跟踪指数 .................................................................................................................. 7 2.3. 关键经济指标预测.................................................................................................................................. 7 3. 近期重要事件点评.....................................................................................................................